中航证券：等待超跌反弹机会

　　在全球股市一片涨声中，中国A股市场元旦假期后的首个交易周却以阴线报收，权重股虽普遍走强，但上证指数依然下跌了1.64%，深成指跌幅为3.26%，中小板和创业板指数则分别重挫5.92%和8.29%。

　　2012年新年钟声响起，广大投资者终告别了不堪回首的2011年，A股市场平均每个账户亏损4.2万元。那么，2012年困扰市场的不利因素会有所改观吗？2012年大盘走势能给投资者带来一定的希望吗？我们从基本面和技术面来详加分析。

　　首先，中央经济工作会议已经定调，“稳增长”与“保增长”虽然只有一字之差，但显示出中央对经济增长的态度已经出现大转弯，2012年中国经济增长目标将有所下调。目前，国内通胀压力明确减轻，但还得视欧美有可能推出的量化宽松规模和节奏所制约，在需求下滑和流动性泛滥的互相牵扯下，通胀风险仍然存在。温和通胀伴随经济增长是各国央行追求的目标，即便通胀确实大幅度回落，若伴随着经济的明确下降，对股市也难言利好。通胀的压力决定了2012年货币政策以稳健为主基调，但为防止经济下滑的风险，预计相关部门将不断下调存款准备金率而慎用降息。

　　其次，所谓巧妇难为无米之炊，对于股票市场而言，资金面是一个重要的关注点。去年11月份，央行累计向市场净投放资金1580亿元，并连续4个月累计向市场净投放资金6500亿元。这种净投放局面去年12月份有所改变，加剧了2012年春节前的资金紧张局面，对市场产生负面影响。

　　受此影响，银行间质押式回购利率和SHIBOR利率连续两周持续大幅飙升，显示市场资金极为紧张。后市需要密切关注其变化趋势。当前A股市场成交量持续萎缩也反映出了资金面的无奈。后市如果没有增量资金介入，将难以形成像样的反弹。同时，投资者还要关注新股发行的节奏，这也是资金面的一个影响因素。

　　宏观经济方面，我们认为，欧债危机短期内不会对中国的出口造成影响。因此，2012年国内大的政策基调基本是以“稳”为主，经济或有一定滑落但“硬着落”风险不大，而货币政策也不可能大幅宽松。在此背景下，证券市场趋势性上涨机会不大，投资者只有把握阶段性反弹的机会。就目前来看，A股市场在经历了本周的连续下跌后，技术上已严重超跌，阶段性反弹机会正逐步显现。

　　一方面，从上证指数月线下跌幅度来看，前波3478点至2319点累计下跌了33%，而本轮下跌的累计跌幅也已接近30%，创业板和中小板指数的跌幅还要更为惨烈，意味着，经过这轮洗牌后，中小市值个股的估值泡沫已经大幅减少。

　　另一方面，从周期和技术指标来看，上证指数自3067点以来周线5浪下跌形态已经非常清晰，目前基本处于下轨附近，周线每一大波下跌的时间差不多都在10周至13周，本轮下跌时间已有9周。而中长期技术指标也是超跌严重，如月线KDJ指标的K值只有8.5，历史月线KDJ指标K值在10以下的只有3次。

　　最后，消息面上也出现一些积极的信号。在全流通时代产业资本毫无疑问成为重要的组成部分，近期大股东在二级市场增持的消息不绝于耳，而新股上市持续破发也是大盘有望见底的重要特征。

　　当然，我们上述的判断也是基于短线走势。整体来看，A股市场的中长期(年线、月线等)走势依然不容乐观，如果没有政策面的大力扶持，股指弱势将很难有所改观。(作者系中航证券分析师)