招商证券：A股有望走出中级反弹

　　招商证券近期发布研报称，1-2月份规模以上工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额累计同比增速以及对外出口同比增速均创2010年以来新低，经济同比增速仍在回落之中。但从具有领先意义的环比增速来看，除出口外，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额的环比增速均表现出回稳迹象。再从更微观的产品价格数据看，钢材价格的企稳回升已经传导至上游的煤炭行业，动力煤出现库存下降、价格止跌的迹象。

　　流动性方面，招商证券认为，拐点已经来临。首先，随着M2同比增速的反弹、名义经济增速的回落，货币缺口有望由负转正；其二，通胀水平降至3.5%以下令长达2年的负利率时代终结，由2004和2008年信贷数据与实际利率的关系发现，实际利率由负转正将带动新增存款和贷款的筑底回升；其三，通胀加速回落为货币政策调整释放了更多空间。

　　整体而言，招商证券认为，经济周期的类滞涨阶段基本结束，即便未来出现较差的经济情景，无非是低增长低通胀和相对较为宽松的流动性格局，因此市场风险已然不大。如果出现较好的可能，则经济有望逐步筑底回升、通胀回落，而流动性相对宽松。总体而言，A股中级反弹的逻辑依然存在，短期内建议关注年初以来涨幅较小的板块和一季度报高增长股票。