创业板退市制度何以难产

　　■安 宁

　　直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，是设立创业板退市制度的基本原则，也是创业板与主板和中小板最主要区别

　　 源源不断的公司流出和流入是创业板市场得以保持活力的根本保证。俗语说“流水不腐”，如果池中之水一味沉淀在那里不能流动，最终一定会失去它的活力和纯洁。同理,创业板退市制度就好比流动的水，如果一直不让水流动起来，那么就会污染整池的水。因此，笔者认为，在创业板的运行满两年的时候，退市制度应该尽快完善推出。

　　 根据深交所数据，截至10月28日，创业板上市公司总数为271家，上市公司总市值8308.59亿元。通过市场化的筛选机制，创业板已经覆盖了除新能源汽车之外的其余六个战略性新兴产业，形成了战略性新兴产业集聚创业板的局面。在创业板上市也给这批高新技术企业注入了新的活力。据深交所统计，2008年到2010年，创业板公司研发支出金额分别为19.45亿元、26.01亿元和35.91亿元，研发支出占营业收入的比例分别为2.47%、3.30%和5.97%。由此可见，创业板当初设立的目的已达到，运行也走入了正轨，那么，未来要做的就是制度的完善，而这其中退市制度的完善应排在第一位。

　　 直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，是设立创业板退市制度的基本原则，也是创业板与主板和中小板最为主要区别。早在2010年两会期间，创业板开板不久，深交所理事长陈东征就表示，深交所关于进一步完善创业板市场直接退市制度的方案已经上报证监会。深交所总经理宋丽萍也在多次在各个场合表示，直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，是设立创业板退市制度的基本原则。然而，创业板已经运行两年的时间，早该推出的创业板退市制度至今仍然没有出现。

　　 来自深交所投资者教育中心的数据显示,近十年中,我国资本市场的年平均退市率不足1%,同世界其他主要资本市场相比小很多。

　　 在海外创业板市场，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为，其退市率明显高于主板市场。美国纳斯达克(微博)每年大约8%的公司退市，而美国纽约证券交易所(微博)的退市率为6%；英国AIM的退市率更高，大约12%,每年超过200家公司由该市场退市。通过较高的退市率，海外创业板市场形成了良好的信号传递效应，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，保证了市场形象和整体质量。

　　 对于我国的创业板市场而言，只有进出自由，才能保证运转顺畅，才能有效地搭建多层次资本市场，为主板的退市制度建立积累经验。一个完善的退市机制，可以在很大程度上断绝投资者的侥幸心理，使他们对劣质公司敬而远之，将投资重心转向优质公司，从而培养正确的投资理念。同时，直接退市制度还可以杜绝壳资源恶性炒作现象，减少相关内幕交易和市场操纵，有助于提升创业板的质量。

　　 目前，创业板市场估值水平相对较高，既有其市场特殊性，投资者预期的因素，也有部分投资者对风险认识不足，非理性跟风炒作的因素，与主板和中小企业板相比，创业板客观的相对高风险的特征从创业板2011年的业绩报告表现来看，分化已初现端倪。因此，尽快推出创业板退市制度的细则，将有利于防范市场风险，提高创业板上市公司的整体质量，为创业板市场的长远健康发展奠定更为坚实的基础。

　　 建立和完善更加有效的退市制度对于我国的资本市场来说，非常重要。可以说，退市制度和上市制度一道，构成了资本市场的两道重要门槛，这两道门槛的高低直接决定着我国上市公司的数量和质量。

　　 因此，创业板退市制度的推出迫在眉睫。