全球主要创业板再融资制度比较

　　美国纳斯达克(NASDAQ)

　　美国纳斯达克(NASDAQ)，全称是美国“全国证券交易商协会自动报价系统”，成立于1971年，主要为解决中小企业的融资而开设，目前在5000多家上市公司中有2000多家是高科技企业。1992年，NASDAQ专门为小型及新兴公司设立了小型资本市场，相当于我们所说的创业板。因此，美国纳斯达克分为两个市场：全国市场板和小企业板。

　　美国纳斯达克市场的再融资主要根据企业的需要和市场的情况来决定，比较简单，即便企业亏损，但只要成长性好也可以再融资。

　　NASDAQ可谓是全球最成功的创业板市场，尽管其设立之初的定位为高成长性的中小型企业，但是随着以互联网为代表的高科技产业发展日新月异，苹果、思科、谷歌、微软等行业龙头企业无论从市值还是交易规模，均符合主板上市要求，NASDAQ凭借今日的总市值、活跃度、流动性、企业资质，早已不逊于国际重要的主板市场。

　　NASDAQ市场的上市标准和维护费用均较纽约证券交易所(NYSE)略低，但其对高科技企业经营模式的接纳能力较高、金融产品充足、拥有庞大的做市商群体、交投活跃、机制完善，并且多种不同的上市标准可供选择，是企业上市的理想地点之一。

　　中国香港创业板(HKGEM)

　　中国香港创业板创立于1999年，是为增长型企业而设立的市场，主要为具有增长性的高科技企业提供融资渠道。

　　中国香港创业板在再融资时对融资规模和盈利要求没有额外条件，也没有时间限制，对上市公司比较有利。

　　中国香港创业板同样是国际重要的创业板市场之一，但是由于自身特点与客观环境多种因素的影响，香港创业板的发展现状并不理想。由于香港创业板的企业相对规模有限，具有较高投资风险，因此参与创业板交易的主要为专业投资者。随着2001年互联网泡沫破灭，由于香港创业板的企业组成较为单一，板块风险难以分散，因此遭受了较大打击，交易逐步低迷。近年来，香港监管部门相应采取了改革措施，意在改善香港创业板的经营模式和市场定位，使之能够更好的服务于资本市场的发展趋势。

　　伦敦证券交易所另类投资市场(AIM)

　　伦敦证券交易所于1995年6月设立了二板市场—另类投资市场(Alternative Investment Market)，简称AIM市场，将其定位于适合高成长性企业的国际市场。由于AIM市场的上市门槛较低并且较为自由，近年来发展迅速，迄今已有逾3000家企业先后在AIM上市。

　　AIM再融资手续简便，企业融资灵活方便。AIM对公司上市后的后续融资次数及金额通常没有限制；增发成本低，交易所不收取费用，手续简便并无须股东大会投票同意。

　　AIM上市公司必须提前预期增发日至少3个营业日，提交申请表格，并按规则的要求需要提交增发上市文件时，提交此类上市文件的电子版本。

　　若AIM上市公司拟定期分批发售AIM证券，伦敦证券交易所可以按照“一次一揽子批准、分批上市”之安排批准该证券上市。2007年1－9月份，英国AIM的首发融资总额104.60亿美元；增发股票融资157.16亿美元(比去年同期增长约100%)。再融资额超过首发融资，AIM强劲的融资能力足以令当时奄奄一息的其他二板市场羡慕不已。

　　韩国创业板(KOSDAQ)

　　1996年7月，韩国在既有的场外交易市场基础上，正式创立了韩国创业板，目的在于为高科技成果的产业化建立创业投资机制，为风险投资推出提供便捷渠道，并解决科技创新中中小企业融资问题。 韩国创业板的发展可谓一波三折，1997年亚洲金融危机来袭，2001年全球互联网泡沫，均对韩国创业造成了一定打击，市场交易萎缩，市值缩水。为了促进高科技产业发展，推进金融改革克服货币危机，韩国政府采取许多措施鼓励创新型企业的发展，并放松了韩国创业板的上市标准，并对创业板上市公司给予税收优惠。2005年，韩国证券交易所、韩国期货交易所、韩国创业板三者合并，成立了新的韩国证券期货交易所，韩国创业板成为其中的重要组成部分。

　　韩国创业板再融资，企业上市不是一锤子买卖，需要持续的发展，持续发展的前提是市场有没有流动性和再融资能力。韩国有没有呢？从数据上可以看到，换手率是非常高的。所以韩国再融资方面，企业非常便利，而且制度没有任何限制。企业只要和券商达成一致就可以发行了，还有股东变更等方面，和香港、新加坡时间差不多，差异并不是很大。