朗姿股份(002612):高增长 高毛利 高端行走的女装巨头

信息来源：渤海证券 日期：2011-08-19 作者：[  陈慧  ]
        投资要点:
        高端女装行业位列前三
        高端女装行业的毛利率保持在40%以上,行业壁垒较高,客户群稳定,对价格因素不敏感。预计行业增速在未来五年可保持在30%。在此高盈利的行业内,朗姿品牌的市场占有率连续三年保持前五,在2010年位列第三,达到3.11%。
        多品牌经营,全方位占领市场
        目前有"朗姿"和"莱茵"两个自有品牌,以及取得韩国大贤独家授权的"卓可"品牌,未来还将继续推出新品牌。公司的销售模式为自营和经销相结合,已经在全国29个省级行政区的80余个城市的大型高端商场内建立308个销售终端,基本覆盖全国。募投项目将在3年内优化和新建共215家店铺。
        募投项目继续提高毛利率并扩大市场占有率公司综合毛利率在2008-2010年分别为50.82%,54.47%和56.71%,在品牌服装行业属于较高水平,但是与高端女装市场占有率第一的宝姿还有较大差距,未来提升空间尚有。朗姿和莱茵毛利率接近60%,卓可略逊,但涨幅较大,预计未来会继续提升其毛利率。募投资金首先用于建设自营店。因为销售模式不同,自营店毛利率比经销店高出10个百分点。公司未来将把销售渠道的利润更多的把握住。其次扩建工厂、建设研发中心和完善信息系统。
        投资建议
        预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.62元,1.13元和1.71元,对应2010年-2012年的PE 分别为42.6倍,30.9倍和20.5倍。预计公司未来2011-2013年的收入增长为50%,56%和48%,净利润增长为84%,51%和13%,EPS(摊薄)为1.13元,1.71元和1.92元。给予2012年35倍PE,目标价59.85元。