兴源过滤(300266):技术领先的压滤系统集成服务商
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-13 14:15 来源: 中航证券
相关政策强制推行,使得环保领域是压滤机行业未来最具潜力的市场。2010年11月26日,环保部发布通知要求"目前不具备污泥处理能力的污水处理厂,应在该通知发布日之日起2年内建成并运行污泥处理设施;污水处理厂以贮存为目的将污泥运出厂界的,必须将污泥脱水至含水率50%以下"。现有的污泥处理脱水系统中,能够达到污泥处理处臵含水率新标准只有隔膜压滤机,而其目前的推广比例仅为6%,而这正是公司的主要产品。我们预计这一政策的强制实施,将在未来四年给隔膜式压滤机带来52.5亿的市场需求。另外自来水污泥处理、工业污水处理、疏浚淤泥处理等领域的新增设备需求在2014年也将达到37亿元。多领域应用带来广阔空间,压滤机下游应用领域分布广泛,除环保领域外,在矿物及加工、化工、医药生物、食品等诸多领域都有应用。随着国家环保政策的落实、细分子行业的不断涌现、国内消费的不断增长,这些应用领域能提供稳定持续的增长需求,也有利于降低公司下游过于集中带来的业绩波动。公司技术优势明显,系统集成能力强,与国外相比,性价比优势明显。公司拥有34项国家发明专利,专利数量在行业内绝对领先,主导或参与制定多项行业标准,多项产品获得国家火炬计划、国家重点新产品和装备制造业重点领域首台(套)产品认定。公司也在行业内率先完成了从单机销售向系统集成服务的初步转变。与国外产品相比,公司产品可靠性虽仍存差距,但近一半的价差使得其产品性价比优势明显。募投资金主要用于扩大中高端产品产能。公司本次募集资金拟投资年产800台大中型隔膜压滤机及技术研发中心建设项目,预计使用募集资金3亿元左右。目前募投项目进展顺利,预计2012年3月份有望达产20%。
建议询价区间22.8-24.6元,对应的动态市盈率为25-27倍。我们预计未来三年公司净利润分别增长31%、42%和38%,实现EPS分别为0.91、1.29元和1.76元,三年净利润的复合增长率为36%左右。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在29-31倍之间,按此计算预计上市合理价格在26.4-28.3元之间。建议询价区间22.8-24.6元,对应的动态市盈率为25-27倍
风险提示:环保政策的执行低于预期、市场竞争、核心技术人员流失和技术泄密、原材料价格波动