长青集团等三只新股周二上市定位分析

　　深圳证券交易所周日公告称，三家中小板公司--长青集团(002616)、露笑科技(002617)、丹邦科技(002618)将于2011年9月20日上市交易。

　　长青集团发行价为17.8元/股，对应市盈率48.04倍。公司本次发行股份总数为3700万股，发行后总股本为1.48亿股，其中网上定价发行的2980万股股票自上市之日起开始上市交易。

　　露笑科技发行价为18元/股，对应市盈率34.79倍。公司本次发行股份总数为3000万股，发行后总股本为1.2亿股，其中网上定价发行的2400万股股票自上市之日起开始上市交易。

　　丹邦科技发行价为13元/股，对应市盈率46.43倍。公司本次发行股份总数为4000万股，发行后总股本为1.6亿股，其中网上定价发行的3200万股股票自上市之日起开始上市交易。

　　长青集团(002616)上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　长青集团是国内最大的燃气具及其配套产品的制造和出口商之一。主营业务为燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务的企业。燃气具业务方面主营烤炉、取暖设备、热水器、燃气灶具及燃气配件等业务，现拥有三大生产基地及国内同行业首家国家认可实验室和欧盟CE认可实验室。公司拥有自主知识产权专利100多项；是燃气热水器、燃气灶具、燃气旋塞阀、调压器等四种产品的行业和国家标准的起草人之一。公司是“中国轻工业五金行业十强企业”；“广东省百强民营企业”；“广东省循环经济试点单位”；“全国企事业知识产权试点工作单位”。

　　二、上市首日定位预测 发行价17.8元

　　国金证券12.8-13.8

　　海通证券：长青集团合理价值为18.35元

　　投资建议：长青集团主营燃气具制售，以及生物质发电业务。燃气具出口业务较稳定，内销业务增长潜力大；而生物质发电业务所在行业受政策扶持，未来五年有望实现20%的年复合增长，该业务是目前公司的着力开拓点，将是未来几年利润增长的重要来源。两大募投项目--明水生物质热电联产工程项目、燃气具系列产品产能建设项目建成后，公司在两个业务领域内的产能都将显著增加。

　　我们假设未来三年燃气具出口、内销的收入CAGR分别为12%、19%。未来三年随着市场拓展，销售费用率稳步上升；此外，管理费用在规模效应下将逐步降低。预计2011-2013年公司燃气具业务贡献业绩分别为0.34元、0.39元、0.48元，给予公司燃气具业务2011年20倍PE,合理价值为6.80元。

　　假设公司明水项目2012年底顺利投产，于2013年开始贡献利润；鱼台项目2013年下半年建成试运行，贡献部分利润；公司垃圾发电业务年增长率保持为3%，秸秆发电业务毛利率稳定在38%，则预计2011-2013年公司生物质发电业务EPS分别为0.33元、0.34元、0.62元，给予公司生物质发电业务2011年35倍PE,合理价值约在11.55元。

　　综合考虑公司燃器具和生物质发电业务的盈利预测和估值情况，我们预计公司2011-2013年EPS为0.67元、0.73元、1.1元，合理价值应在18.35元。公司发行价17.8元，已接近合理价值，我们给予建议“谨慎申购”。：

　　国金证券：长青集团合理价值区间为12.77~13.84元

　　价值评估与投资建议我们预计公司2011和2012年将分别实现归属于母公司的净利润0.79和1.07亿元，复合增长率为26%，折合摊薄后的EPS分别为0.53和0.73元；我们给予公司2011年24~26倍PE,对应合理价值区间为12.77~13.84元。

　　三、公司竞争优势分析

　　生物质发电是指利用生物质所具有的生物质能进行的发电，是可再生能源发电的一种，具体包括农林废弃物直接燃烧发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋气发电、沼气发电等。我国农业发达，生物质资源十分丰富，为生物质发电行业的发展提供了良好的基础。《可再生能源中长期发展规划》确定了生物质能的具体发展目标，到2020年生物质发电装机3000万千瓦的发展目标。农林生物质发电总装机容量到2020年达到2400万千瓦。垃圾发电总装机容量到2020年达到300万千瓦。政策扶植为公司发展提供广阔空间。长青集团将逐步拓展山东沂水、鱼台，黑龙江明水、宁安生產基地。预计未来3年生物质发电业务的复合增长率超过90%。

　　目前，燃气具业务是公司的核心业务，2010年销售收入为7.33亿元，其中80%的销售收入来自於OEM/ODM出口。在燃气具领域的出口市场份额約为4%。出口占比较高一定程度上拉低了公司的毛利率。尽管公司在燃气具行业的销售规模尚不大，但是公司上市融资后必将加大渠道的拓展力度，进一步推广公司的主业。截至2010年12月底已有加盟专卖店470家，专营店169家，进入卖场111家。根据公司发展规划，至2014年公司将在现有基础上再增加1200家加盟专卖店，形成覆盖全国的燃气具產品內销网络。

　　露笑科技(002617)上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　露笑科技是一家专业从事电磁线产品的设计、研发、生产及销售的规模企业，是国内主要的铜芯和铝芯电磁线产品与技术服务提供商之一。公司主要产品包括铜芯、铝芯电磁线两大类，2008年漆包线产量近4万吨，其中圆铜线、超微细线近3万吨、铝线1万多吨，200级产品销量在全国漆包线行业排名位居前三位、全省同行排名第一。公司先后通过ISO9001、ISO10012、ISO14001、TS16949体系认证、美国UL安全认证以及欧盟RoHS检测。公司系国家重点高新技术企业，国家火炬项目承担企业、为浙江省最具成长力企业之一。露笑产品被评为“浙江名牌产品”、“露笑”商标为全国驰名商标，企业信用等级AAA级。

　　二、上市首日定位预测 发行价18元

　　广发证券20.1-24.3

　　国泰君安14.7-18.4

　　海通证券15.5-18.6

　　广发证券：露笑科技合理价值区间20.1-24.3元

　　公司是一家专业从事电磁线产品的设计、研发生及销售规模企司是一家专业从事电磁线产品的设计、研发生及销售规模企司是一家专业从事电磁线产品的设计、研发生及销售规模企司是一家专业从事电磁线产品的设计、研发生及销售规模企业，是国内主要的铜芯和铝电磁线产品与技术服务提供商之一。业，是国内主要的铜芯和铝电磁线产品与技术服务提供商之一。公司主要产品包括铜芯、铝电磁线两大类。公司作为要产品包括铜芯、铝电磁线两大类。公司作为要产品包括铜芯、铝电磁线两大类。公司作为国内电磁线行业领导者，先研发并生产微细电磁线广泛应用在力子装配域领导者，先研发并生产微细电磁线广泛应用在力子装配域领导者，先研发并生产微细电磁线广泛应用在力子装配域随着家电升级、消费子发展和新能源汽车普及，将成为业绩增长核随着家电升级、消费子发展和新能源汽车普及，将成为业绩增长核随着家电升级、消费子发展和新能源汽车普及，将成为业绩增长核心动力。

　　我们预计2011~2013年公司实现EPS分别为0.63、0.81和1.19元，合理价值区间为20.1~24.3元。

　　海通证券：露笑科技合理价值区间为15.50-18.60元

　　电磁线专业厂商，需求、产能共扩微细线业务体量。公司主要产品包括耐高温复合铜线、微细电子线材、耐高温复合铝线。2011年上半年，公司前两项业务占主营收入比重达59.05%、32.04%。由于下游消费电子需求旺盛及产能扩张，微细电子线材占主营收入比重相较2009年提升约10个百分点。由于采取成本加成定价模式，公司各项产品毛利率近年保持稳定。

　　定位高端电磁线，产品结构优化进行时。国内普通电磁线产能已饱和，而微细电子线材等精细加工的高端产品则厂商数量有限。从盈利水平来看，微细电子线材毛利率一般比传统复合铜线高出2-3个百分点。公司在国内微细电子线材市场份额约15%，年产能1.52万吨，无论在生产技术及产能层面均处领先地位。公司近年来持续推动微细电子线材产能扩张，不断提升该项业务收入占比，实现产品结构优化。

　　电磁线产业未来整体增速平稳。微细线材或成业务亮点。根据电磁线行业“十二五”规划，预计到2015年，电磁线的产量将由2009年的115万吨增长到140-150万吨，增速较为平稳。从细分产品来看，公司目前所生产的微细电子线材主要运用于电子及信息行业，未来亦将进入新能源汽车微细线材领域。我们判断伴随消费电子产业稳定增长与新能源汽车产业启动，产能扩张将推动公司该项业务较快增长。

　　募投项目着力微细线材产能扩张。本次募投资金用于年产1.5万吨微细电子线材项目、年产7千吨新能源汽车专用线材项目以及技术中心改造项目。预计项目全部达产后，公司年新增营业收入14.08亿元，年新增净利润5471.84万元。公司未来进军新能源汽车专用线材领域，不仅能够分享新能源汽车产业化带来的巨大市场空间，亦有助进一步优化产品结构。

　　公司股票合理价值区间为15.50-18.60元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.62元、0.83元、1.04元。参考同行业的估值水平以及公司行业地位，我们给予公司2011年25-30倍的PE,对应的价值区间为15.50-18.60元，建议谨慎申购。

　　公司主要不确定因素。(1)原材料价格波动风险；(2)市场竞争风险。

　　三、公司竞争优势分析

　　下游需求旺盛，高端电磁线产品空间广阔。受益于国家经济刺激计划，家电下乡、汽车下乡和以旧换新等国家政策刺激，以及家电消费升级和消费电子微细化发展趋势，下游需求将持续旺盛，公司高端电磁线产品未来发展空间广阔。特别是是微细电子线需求量预计在2015年将达到30万吨，是目前的近2倍；随着新能源汽车市场的启动，预计2020年新能源汽车累计产销量达到500万辆，新能源汽车行业平均每年需要电磁线4.3万吨。

　　募投项目扩大产能，进一步提升产品结构和技术水平，增强竞争力。募集资金主要用于新增年产1.5万吨微细电子线项目、年产7000吨新能源汽车专用线材项目及技术中心改造项目，适应下游行业快速增长的需求，近一步提升公司产品结构与技术水平，保持公司的行业领先优势。

　　丹邦科技(002618)上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　丹邦科技自成立以来专注于FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售，致力于在微电子领域为客户提供全面的柔性互连解决方案及基于柔性基板技术的芯片封装方案。公司生产的FPC、COF柔性封装基板及COF产品具有配线密度高、厚度薄、重量轻、配线空间限制少、可折叠、灵活度高等优点，广泛应用于空间狭小、可移动、可折叠的各类电子信息产品。公司是全球极少数有完整产业链布局的厂商，是国内极少数不依赖进口封装基材，而通过自产封装基材批量制造COF 柔性封装基板的厂商。

　　二、上市首日定位预测 发行价13元

　　长江证券9.5-12.6

　　方正证券11.3-13.5

　　国泰君安9.9-11.9

　　海通证券11.0-13.2

　　金元证券15.6-19.1

　　民生证券11.6-13.8

　　上海证券：丹邦科技合理价值区间为11.52-13.83元

　　我国最大的COF柔性封装基板生产商公司是全球第八大和中国最大的COF柔性封装基板生产商，打破日本、韩国企业在柔性电路板产业链高端封装基板领域的产品垄断，同时填补了我国在该产品领域的空白。

　　营业收入和利润平稳增长公司营业收入和利润增长平稳，2009年、2010年营业收入增幅分别为6.97%、12.10%；2008年、2009年、2010年实现归属于母公司股东的净利润分别为3,514.35万元、4,663.14万元和5,268.05万元，09年和10年分别同比增长32.69%和12.97%。

　　毛利率保持稳定2008年度、2009年度、2010年度，公司综合毛利率分别为53.31%、53.92%、53.50%。公司毛利率较稳定，并且保持在较高水平。

　　优化公司产品结构并扩大产能，提升公司市场竞争力“基于柔性封装基板技术的芯片封装产业化项目”是公司现有主营业务的升级与扩大再生产，有利于进一步发挥公司现有优势，优化公司产品结构并扩大产能，提升公司市场竞争力，实现公司发展战略。

　　盈利预测公司未来两年仍将保持增长势头，初步预计2011-2012年归于母公司的净利润将实现年递增19.14%和11.95%，相应的稀释后每股收益为0.39元和0.44元。

　　定价结论综合考虑可比同行业公司以及最近上市的中小板股票的估值情况，我们认为给予丹邦科技10年35-42倍市盈率较为合理，公司合理价值区间为11.52-13.83元。

　　申银万国：丹邦科技合理价值区间为11.00-13.20元

　　投资要点：丹邦科技是本土COF柔性封装基板龙头企业。公司主要从事FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售，是全球极少数有完整产业链布局的厂商，在COF柔性封装基板生产中位居全球第八，中国第一。

　　电子产品轻薄短小化带动公司快速增长。近年来，新技术在电子产品的应用推动了电子产品向轻、薄、短、小、多功能、集成化方向发展，电子产品轻薄短小化将会推动下游领域对有利于产品轻薄短小化的FPC、COF柔性封装基板和COF产品的需求。

　　显著的人工和原材料成本优势、国际先进水平的核心技术、产品的国际认证是公司的核心竞争力。公司作为本土厂商人工成本优势凸显，另外，对关键原材料的自产强化了公司的成本优势；公司掌握先进的核心技术，打破了日韩企业的行业垄断地位；国际环保认证成为其他公司的行业进入壁垒。

　　募集资金项目推动产能扩张，积蓄发展动力。募投项目将在公司现有产能基础上，将新增COF柔性封装基板30万平方米产能，增幅3.75倍；COF产品新增1080万块，增幅4.32倍。

　　我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.44元、0.67元和0.99元。

　　考虑到公司在行业中所处的地位以及成本优势突出。根据二级市场估值情况，我们认为公司的合理估值为11年25-30倍PE,公司合理价值区间为11.00-13.20元。

　　l风险揭示：TFT-LCD需求不振导致公司产能利用率低于预期；技术替代降低公司毛利率水平。

　　三、公司竞争优势分析

　　消费电子领域拉动需求，国内市场空间大。COF目前已经成为最常见、最主流的柔性IC封装形式，被广泛用于液晶电视、智能手机等液晶面板的显示驱动中。预计未来五年内全球COF封装基板市场规模将以10%左右的年复合增长率扩大，我国增速将高于全球。

　　掌握核心技术，关键原材料自产。公司实现了关键原材料柔性封装基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL的自产，产品具有成本优势，摆脱了关键原材料依赖进口的局势。

　　拥有高端客户，产品外销为主。公司产品以出口为主，近三年产品出口比例均在98%以上，销售市场遍布日本、欧美和其他东南亚地区。公司客户包括全球知名的电子信息产品品牌厂商，产品获得夏普、日立、索尼、佳能等世界知名公司的认证。

　　全产业链打造，产品结构趋于高端。公司产品结构较为全面，是全球少数拥有完整产业链布局的厂商。客户因而可以在公司实现"一站式"采购，在很大程度上加强了公司接获订单的能力。