京威股份4年分红逾2亿 上市圈钱动机存疑

　　程亮亮

　　从2008年至今分红超过2亿元，截至今年年中拥有现金及现金等价物1.37亿元，40%多的高于同行的综合毛利率……即将于今日接受发审委IPO审核的北京威卡威汽车零部件股份有限公司(下称“京威股份”)可谓是光鲜非常。

　　然而，其招股说明书(申报稿)并没有披露占营收80%以上的主营产品的产销数据。这一关键数据的付诸阙如，引起市场质疑。

　　“富人”也“圈钱”？

　　市场分析人士认为，上市融资通常都是公司为了长期发展而投资某个或者某些项目，但是自身又缺钱而选择的路径。不过，对于京威股份而言，钱似乎并不是个问题。

　　京威股份招股书显示，公司计划扩大再生产，以提高现有产品的生产能力，进一步提升公司产品市场占有率，本次发行股票登陆资本市场拟融资4.9亿元，投向汽车内外饰件产能扩充项目。招股书同时显示，京威股份拥有良好的银行信誉，且无银行借款。而手中所拥有的现金及现金等价物高达1.37亿元，2008年至今的分红金额更是高达2.2125亿元。

　　在分红上，京威股份可谓出手大方。招股书显示，2008年2月，公司向全体股东每10股派发现金股利2.38元(含税)，共派发现金0.3亿元；2009年2月，向全体股东每10股派发现金股利3.97元(含税)，共派发现金0.5亿元；2010年5月26日，向全体股东每10股派发现金股利3.57元(含税)，共派发现金0.45亿元；2011年7月12日，向全体股东每10股派发现金股利4.50元(含税)，共派发现金红利1.0125亿元。

　　与充足的现金流和高分红比例形成对照的是公司的低负债。招股书显示，公司三年一期都无非流动负债；截至2011年6月末，公司无银行借款。报告期各期末，母公司的资产负债率在26%至40%之间，公司长期偿债能力较强，主要是因为公司盈利能力强，留存收益多。京威股份还自称：“本公司从无逾期贷款，在银行系统具有良好的信用记录，借款融资渠道畅通，为公司正常生产经营提供了良好的外部资金保证。”

　　分析人士称，京威股份的负债率低于同行且资金周转率高于同行，同类产品毛利率远远高出同行竞争者，盈利能力极强，现金流充裕，银行融资渠道畅通，连续四年高额分红，可谓是一个十足的“富人”。至于为何要选择上市融资，该人士称，上市融资成本相对于银行融资而言，要高出很多，对于京威股份而言，似乎并没有必要通过资本市场融资。“不过，不要忘记，股权融资而来的钱是不用还的。”

　　主要产品无产销率数据

　　综合毛利率高出同行是京威股份颇引以为自豪的地方。招股书显示，京威股份三年一期综合毛利率分别为47.69%、50.91%、49.06%和44.61%，而招股书列举的5家同行中综合毛利率最高的敏实集团分别为36.28%、38.11%、36.57%和35.84%，最低的中航精机三年一期都只有不到20%。然而招股书并没有就主营业务的毛利率与同行进行比对。招股书称，公司的主要产品铝合金零部件，国内同类产品较少，难以进行比较。公司不锈钢零部件毛利率在35%左右，与同行业上市公司此类产品毛利率基本持平，例如敏实集团，主要生产不锈钢零部件，其产品与公司同类产品毛利率基本一致。

　　从表面上看，京威股份招股书所披露的数据似乎完美无瑕，但是对于公司主营业务收入占比一直维持在80%以上的外饰件系统相关产销数据，招股书却并未有披露。

　　招股书显示，公司主营业务收入主要分为汽车外饰件系统、内饰件系统及其他产品和服务三项构成。而最近三年一期，外饰件系统收入占总体收入比例分别为81.04%、84.45%、81.79%和82.95%；而内饰件系统收入占比则分别只有7.38%、6.40%、7.01%和5.97%。由此不难看出，汽车外饰件系统可谓是京威股份的关键业务所在。不过，京威股份却选择了将占比超过80%的汽车外饰件业务跟占比不到10%的汽车内饰件业务产销率放在一起进行披露。

　　值得注意的是，作为公司主要产品的汽车外饰件系统的毛利率在2010年度出现了下降。

　　招股书称，2010年度，外饰件系统毛利率较2009年下降了1.52个百分点，主要是随着全球经济逐渐回暖，市场需求持续增加，铝型材、不锈钢带、镀锌和冷轧钢板等的外饰件系统原材料价格回升，但公司销售价格调整相对于原材料价格上涨存在一定滞后，使得毛利率下降。2011年1～6月，外饰件系统毛利率较去年同期下降1.92个百分点。

　　此外，有投资者称，中国的汽车制造业高速增长的时代已经结束，按照之前几年行业景气的背景扩大产能，是否会在行业开始调整之时因产能过剩而导致经营风险？