主承销商国信证券回应奥马电器排名第五质疑

　　奥马电器的销售区域主要集中于国外及国内的三四级市场，且国内市场起步相对较晚，因此国内品牌知名度不高

　　■ 本报记者 矫 月

　　平时声名不显的奥马电器却被评为冰箱行业老五，这一评价引起了市场的较多关注。在媒体质疑奥马电器的排名是否属实外，还对奥马电器是否有高新技术产业资质、产品质量、汇兑风险、家电下乡政策调整的影响等提出质疑。

　　面对质疑，2月27日，奥马电器主承销商国信证券相关负责人接受了《证券日报》记者的专访，回应了相关质疑。

　　国外销售占7成

　　证券日报：虽然公司招股书披露奥马电器位列行业第五，但有媒体质疑奥马电器此排名真实性，对于排名的质疑，您怎么看？

　　国信证券：招股书披露奥马电器行业排名的标准是销量，而非品牌知名度；排名的数据来源为《产业在线》。《产业在线》是北京智信道咨询有限公司提供的产供一体化及行业信息资讯的专业网站，提供空调、冷链、暖通、家电、电气五大产业及供应链领域相关资讯、数据等信息。产业在线数据在家电行业内具有一定的权威性，以2011年为例，中金公司、平安证券、兴业证券、国信证券、东北证券、长江证券、西南证券、东海证券等多证券机构的家电行业研究报告均引用《产业在线》的数据。同时，2011年12月5日，中国家用电器协会已出具《证明》，证明奥马电器销量排名与招股书披露的《产业在线》数据一致，因此招股书中披露的数据来源真实、权威，且已明确披露行业排名的依据。

　　奥马电器的销售区域主要集中于国外及国内的三四级市场，且国内市场起步相对较晚，广告宣传较少，因此国内品牌知名度不高，但品牌知名度是一个多维度的综合概念，本身不属于量化标准，因此招股书选择更易量化的销量作为排名标准是合理的。

　　证券日报：有媒体记者走访多家苏宁电器却未发现奥马电器展台，请问为何会出现这种情况？

　　国信证券：报告期内，奥马电器对苏宁的销售额主要来自于华南苏宁，因此，相关媒体走访数家苏宁商场而未看到奥马电器产品属于正常现象。

　　证券日报：有报道质疑贵公司的高新技术产业资质，认为公司从事研发工作的人员占比不符要求，请问您如何看待这种说法？

　　国信证券：公司于2008年12月28日经广东省科技厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局认定为高新技术企业，证书编号为：GR200844001272，有效期三年。公司的高新技术企业认定合法、合规、真实、有效。

　　冰箱是一个对生产工艺要求较高的产品，新产品对吸塑、发泡、模具调试、制冷系统等工艺要求较高。冰箱的生产人员需要具有较高的工艺管理水平和技能。这客观上要求公司的研发人员需要参与部分的生产工作，指导生产人员操作，以提高产品的工艺水平。为准确核算、归集研发费用，公司对研发人员从事生产指导工作日的工资计入成本核算。因此，如果根据管理费用的研发人员工资测算，研发人员人数明显偏低。这是一种误解。

　　公司于2011年6月27日向高新技术企业认定管理机构提出了高新技术企业资格复审的申请，复审材料已于2012年2月3日获得科技部火炬高技术产业开发中心审批通过。

　　证券日报：有媒体对奥马电器产品质量提出质疑，请问奥马电器的产品是否存在质量问题呢？

　　国信证券：公司是国内最大的ODM冰箱生产基地，大部分产品外销，客户主要为世界知名的冰箱品牌企业，如惠而浦、伊莱克斯、Candy等，本公司产品质量深得客户信赖和认可。

　　同时，公司OBM业务主要针对国内三、四级市场，上述市场消费的突出特点是重视产品性价比，产品除了价格要有竞争力，更重要的是质量要有保证，三、四级市场的经销商均为本地人，且面临其他经销商激烈的竞争，某个经销商的销售范围相对较窄，如果其销售的某个品牌产品经常出现质量问题，则会迅速传播，导致其信誉受损，同时由于三、四级市场交通不便，发生质量问题的维修成本也相当高，上述特点决定了产品质量如果没有保证，则在三、四级市场无法生存。

　　2008年至2011年，以年均41.42%的复合增长率保持高速扩张，2010年实现自主品牌销售60.49万台，2011年实现自主品牌销售81.11万台。持续的高速增长证明了公司产品质量稳定，经得起市场的检验。同时，公司OBM业务主要经销商均保持稳定，不存在因质量或是其他问题与公司终止合作的情况。

　　从维修费用占营业收入比率及产品返修率两个指标都较低，此外，中山市质量技术监督局南头镇分局出具的《证明》，奥马电器未发生重大质量纠纷，没有任何受过有关产品质量和技术监督方面的处罚的记录。

　　公司已将建立质量控制标准及管理措施，对于上海市质量技术监督局检测一事，已在招股说明书中进行了详细披露。

　　2011年12月29日，在2011年上海市家用电冰箱产品质量监督抽查中，奥马电器冰箱已在合格产品名单之中。

　　未发生过重大质量纠纷

　　证券日报：奥马电器多半的产品是销售至国外的，那么，在人民币逐步上涨的形势下，公司如何解决汇兑风险问题？

　　国信证券：公司自接受订单、生产、发货，至货款回笼，整个业务周期约1-3个月，且基本采用美元和欧元结算。因此，汇率波动将使公司出现汇兑损益，导致营业收入、利润总额及净利润发生变化。近年，由于人民币汇率波动带来汇兑损失分别为525.70万元、1,312.41万元、694.05万元和374.48万元，使利润总额相应减少。

　　当人民币贬值时，有利于公司海外市场的拓展，扩大出口；当人民币升值时，公司产品在国际市场的价格优势将被削弱，一方面国外品牌商及销售商因为利润空间被压缩会将成本压力转嫁给公司，另一方面消费者因为产品价格上涨会相应减少对产品的需求，从而影响公司产品的销售。显然，在人民币升值而竞争对手货币贬值的情况下，无形中使公司产品价格的优势有所降低，削弱了公司产品的价格竞争力。

　　为应对人民币升值及汇率波动的风险，公司已经采取相应的措施，并取得较好效果。例如，出口产品报价与汇率挂钩，与客户约定在签约后汇率累计发生2%的变动时即相应调整产品出口价格。以远期汇率作为报价依据，签订远期结售汇合同，锁定收汇日现金流及订单的成本和利润。进口材料对外付汇部分对冲人民币升值的风险不断提高劳动生产率，消化人民币升值带来的经营压力。

　　对于汇兑风险问题，也已在招股说明书中进行了详细披露。

　　证券日报：家电下乡政策一直以来是电器企业的一大亮点，这次对这一政策的调整是否会影响到奥马电器，公司能否保持盈利？

　　国信证券：家电下乡政策的逐步退出，对未来冰箱市场将产生一定的影响：第一、加速淘汰小企业。家电下乡政策下，国家通过限定中标价格以及对经销商进行备案的制度限制了冰箱行业的直接竞争，保证了小企业也能获得稳定的利润，随着家电下乡政策的退出，市场将会回归正常的竞争格局，没有竞争力的小企业将逐步被淘汰。第二，国内冰箱需求仍将保持稳定增长。2008年实现家电下乡政策以来，2009年和2010年国内冰箱销量增长率分别为32.58%、22.65%，但没有实施家电下乡的2007年国内冰箱销量仍保持了28.54%的增长率，目前农村居民家庭每百户冰箱拥有量大大低于城镇居民家庭每百户冰箱拥有量，同时近年来农村收入水平大幅增加，消费能力增强，家电下乡政策已经培育出农村市场的消费需求。第三，短期内可能降低单台盈利水平，中长期行业内主要企业盈利保持稳定提升。冰箱的家电下乡中标价格有最高限额，如现阶段不得超过4,000元/台，但上述限额适用于所有型号，同时国家对冰箱经销商实行年度备案制度，且在一定区域内同一品牌不会有过多备案经销商，这再一定程度上限制了竞争，因此各品牌利润较为丰厚。家电下乡政策的取消，短期内将会加剧市场竞争力度，单台产品的盈利水平可能有所下降，但中长期来看，行业内主要企业的市场份额将进一步扩大，盈利能力稳定回升。

　　从家电下乡政策退出对公司的影响来看，1、家电下乡政策的退出，使行业回归正常市场化竞争，高性价比产品才是竞争的关键，对于公司来说是新的机遇，公司将享受到市场集中度提高的益处，预计国内OBM业务将继续保持增长。2、短期内国内OBM业务盈利水平可能下降，中长期稳定提升。家电下乡政策的取消，短期内将会加剧市场化竞争力度，行业整体盈利水平将有可能下降，公司也将受到一定影响，但中长期来看，随着OBM业务市场占有率的提升，公司盈利水平将继续上升。

　　公司已在招股说明书中对家电下乡政策取消对公司的影响进行了详细披露。

　　销售连年增长

　　证券日报：奥马电器的上市引发媒体的关注较多，您如何看待此事。

　　国信证券：奥马电器属于传统家电行业，一方面作为日用家电提供商，一般理解应该具备较高企业知名度，另一方面其自身以ODM起步，自有品牌发展较晚的业务发展路径又决定其国内知名度暂时不高。二者之间的矛盾是媒体对奥马电器上市关注较多的主要原因，我们认为这十分正常。

　　奥马电器能够在传统的行业中异军突起，更显难能可贵。2009年至2011年奥马电器冰箱出口量连续三年排名行业第一，公司已成为国内最大的冰箱ODM生产基地；自有品牌销售2008年至2011年，以年均41.42%的复合增长率保持高速扩张，2011年实现自主品牌销售81.11万台，对公司毛利贡献占比35.64%，基本实现公司的ODM业务和OBM业务全面发展。2009年、2010年和2011年公司冰箱整体产销量均排名行业第五。2011年在外围经济不景气，公司产能受限等不利因素的影响下，公司利润仍保持稳定增长。上述成绩的取得充分证明了奥马电器是一家具备独特竞争力的企业。我们有信心在平均行业经验超过20年的核心高管团队的带领下，奥马电器将继续稳步发展，为投资者带来良好的回报。

　　最后，我们也感谢并愿意接受媒体的监督，公众的监督让企业有更大的压力和动力去规范运作和不断创造良好的业绩，我们也一如既往的做好保荐工作。