仙坛股份业务模式疑似虚构 数据矛盾涉嫌造假

　　作者：李建华

　　山东仙坛股份有限公司5月16日公告已经通过审核过会，准备登陆A股市场。但专业人士依据公开数据所进行的分析发现，公司若干财务数据异常，与公司描述的业务模式存在差异，可能涉嫌虚构商业模式或财务造假。

　　本报曾就相关问题给公司发去采访函，截至发稿前未收到公司正式回应。

　　仙坛股份对外销售产品主要为商品代肉鸡和鸡肉产品，两项合计约占公司营业收入的97%。在同类公司中，可比上市公司包括民和股份、华英农业、大成食品、森宝食品和圣农发展，通过公析，发现仙坛股份毛利率明显超出同类同价格水平地区上市的毛利率，而公司采取一般性对比的方法来掩饰这一显著差异。

　　仙坛股份综合毛利率在报告期逐年提高，2009 年度、2010 年度和2011年度的综合毛利率分别为9.64%、9.91%、13.86%。公司称主要是由于较高毛利率的鸡肉产品在营业收入中占比增加所至，2011年末鸡肉产品营业收入占比为63.76%。

　　仙坛股份与上述5家上市公司的数据相比较，得出公司鸡肉产品的毛利率处于正常范围的结论。仙坛股份招股书称2010年上述五家上市公司的平均毛利率为10.96%%，而仙坛股份2010年鸡肉产品的毛利率为11.73%。

　　与此同时，仙坛股份招股书中披露其毛利率低于圣农发展和森宝食品，因为两家公司所处地区的鸡肉价格比仙坛股份主要的销售地区山东地区高出20%以上。

　　据此专业人士认为仙坛股份与两公司并不具备可比性，仙坛股份应与销售区域价格相差不大的公司民和股份、华英农业和大成食品进行对比。但仙坛股份2010年与三家公司的毛利率相比，则出现了巨大的差异。公开资料显示，上述三家公司的鸡肉产品在2009年的毛利润都是濒临亏损，2010年的平均毛利率不到5%，仙坛股份2010年的毛利率是这三家公司平均毛利率的2倍以上，专业人士认为这很不正常。但公司对此并未做出任何解释，反而用较大篇幅解释了其与圣农发展及森宝食品的毛利率落后的原因，此举在招股书中显得颇为诡异。

　　业务模式疑似虚构

　　仙坛股份在招股书里声称要成为国内高品质鸡肉产品供应的一体化经营标杆企业。但从仙坛股份财务分析数据来看，公司更像是个从事肉鸡贸易和宰杀肉鸡的贩子。对公司财务报告的解读发现，仙坛股份报告期内部分商品代肉鸡可能来自外购而非全部来自合作养殖，因此导致报告期内养殖费偏低，或者公司虚增产量导致每羽养殖费偏低，虚构业务模式致公司财务数据再度出现异常状况。

　　相关财务数据表明，仙坛股份与合作养殖相关的三个会计项目报告期内出现异常：商品代肉鸡存货不随着产量的增长而增长，而是稳定在9000万元左右；商品代肉鸡养殖风险押金随着产量增长反而下降，公司解释称降低了保证金标准；应付商品代肉鸡养殖费2009年期末余额最高，公司解释称当年资金紧张没有及时兑付。仙坛股份与合作养殖相关的三个关联科目报告期内都出现异常，公司解释似显牵强，专业人士认为，仙坛股份合作养殖模式可能是个骗局。

　　数据矛盾涉嫌造假

　　招股书披露，仙坛股份报告期内合作养殖户数量逐年增长，已超过1800 家，综合毛利率急剧上升，但每羽养殖费保持稳定，2011年每羽养殖费也只有2.99元。

　　近年来国内人工费用急剧上升，报告期内仙坛股份支付给职工薪酬2011年度比2009年度上升了112%，但每羽养殖费只增长5%，业内人士怀疑仙坛股份养殖费被严重低估或商品代肉鸡出栏量被严重高估。

　　如果仙坛股份合作养殖模式并不属实，将外购的肉鸡美化成合作养殖的肉鸡；会计上将商品代肉鸡养殖全部作为“委托养殖”则涉嫌虚假陈述。

　　此外，仙坛股份的员工受教育程度显示，其本科及以上学历员工只有63人，占比2.2%，2009-2011年研发投入占营业收入之比分别为0.14%、0.22%、0.24%，这样的一家养殖企业与标杆企业相去甚远，倒与鸡肉贩子有几分相似。