营收增幅难抵成本上涨 高速路股价只跌难涨受质疑

　　新华网深圳8月17日电(记者赵瑞希、武彩霞)一直以来，高速公路板块因其受经济周期影响小，业绩增长稳定，估值水平低等因素，被称为“熊市避风港”。然而，今年的高速公路板块却表现出无论牛市、熊市股价只跌难涨的弱势局面。随着上半年年报的逐步披露，7家已发布半年报的高速公路上市公司中，有5家公司出人意料地出现了业绩下滑问题。

　　今年以来，高速公路上市公司因“员工年薪超10万”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部门官员任高管”等问题备受社会质疑。在这个节骨眼上，5家上市公司营收增幅难抵成本上涨，导致净利润明显下滑，更加令人生疑。

　　业绩下滑“熊市避风港”风光不再

　　截至15日，A股市场上已有7家高速公路上市公司发布了2011年半年报。然而，数据显示这些公司似乎遇到了利润增长瓶颈，业绩普遍出现下滑。

　　赣粤高速、粤高速A、湖南投资、深高速、楚天高速上半年净利润同比下滑幅度分别为5.39%、38.96%、33.89%、1.94%和11.04%。

　　而海南高速业绩虽然大幅增长661.13%，但却是因其房地产项目今年上半年结转销售收入所致，占其营业收入10.33%的交通运输业，营业收入同比下滑了7.52%。

　　唯一免于下滑命运，并且实现业绩增长8.59%的是现代投资，其交通运输业营业收入同比上涨5.99%至9.26亿元，营业成本同比仅上涨2.91%至3.29亿元。

　　纵观这7家公司的历年半年报数据发现，这是7年来首次出现5家公司业绩同时下滑情况，也是业绩同时下滑家数最多的一年。 据了解，19家高速公路上市公司都出现了二级市场整体估值下移的趋势。以深高速为例，在2007年10月31日，深高速股价曾经达到15.15元，随后就一直步入下跌通道，到2008年10月28日大盘下探至1664点的低点时，深高速股价还在6.18元，到今年8月15日，大盘回归到2600点，而深高速股价仅为4.46元，相比1664点时已下跌14.09%。

　　半年报受质疑 营收增幅难抵成本上涨

　　记者调查发现，主营业务中路桥通行费收入增幅难抵其营业成本增幅是大多数公司出现业绩下滑的主因，而财务费用和管理费用的大幅上升更是“雪上加霜”，加大了业绩下滑空间。

　　上半年，粤高速A共收取通行费5.08亿元，同比上涨2.58%。然而，相应的营业成本却同比增长了4.69%。上半年，赣粤高速车辆通行服务费收入为14.03亿元，同比下滑1.73%，但相应的营业成本反而上涨3.84%。

　　深高速上半年实现路费收入11.17亿元，同比增长10.63%，但其营业成本却同比上升19.21%。

　　楚天高速上半年车辆通行费收入同比增长0.41%至4.7亿元，但相应的营业成本却上涨了15.29%。

　　湖南投资上半年路桥业务虽表现不错，但由于缺少去年同期的股权转让投资收益，最终营业成本增幅仍反超营业收入增幅。在营收增幅不敌成本上涨的情况下，很多公司的财务费用和管理费用却依旧大涨。

　　粤高速A管理费用和财务费用涨幅分别达到29.41%和26.46%；赣粤高速财务费用上涨26.15%；楚天高速财务费用和管理费用分别上涨78.63%和28.74%；深高速管理费用上涨48.52%；湖南投资财务费用大涨175.78%。

　　今年以来，高速公路上市公司就因为“员工年薪超10万”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部门官员任高管”等问题备受社会质疑。在这节骨眼上，这5家上市公司却在营业收入增长的情况下，成本大幅增长导致利润明显下滑，更加令人生疑。在业绩下滑的5家上市公司中，粤高速去年职工平均年薪达到9.75万元，深高速达7.90万元。楚天高速达9.39万元。

　　令人费解的是楚天高速在职工人均工资将近十万元的基础上，2011年上半年，楚天高速的管理费用中，薪资及福利费仍上涨37.2%，社保及住房公积金上涨71.78%，工会及职工教育经费大涨382.23%。而深高速因计提员工住房公积金等原因，工资薪酬也大涨69.63%。

　　前景不明高速公路板块急需谋“变”

　　交通运输部数据显示，2010年底，全国公路总里程突破400万公里，达400.82万公里。其中，等级公路里程达330.47万公里，占公路总里程的82.4%；高速公路里程达7.41万公里，居世界第二位。

　　伴随着公路的快速发展，公路收费标准、收费年限等广遭质疑。尤其在CPI高企的背景下，时建锋一案更将公路收费问题推到了风口浪尖，成为众矢之的。

　　自2009年以来，交通运输部已相继撤销了18个省区的政府还贷二级公路收费、取消收费里程超过10万公里，并在所有收费公路上实施了鲜活农产品“绿色通道”免费政策，先后降低了集装箱及10吨以上货车的通行费标准。

　　而近期，交通运输部、发改委、财政部、监察部和国务院纠风办更是联合发布了《关于开展收费公路专项清理工作的通知》。

　　湘财证券交通运输行业分析师金嘉欣表示，受行业政策预期及社会舆论的双重负面影响，目前高速公路板块估值基本在历史低位。如果未来高速公路收费改革的政策预期变成现实，这一板块上市公司的利润还会产生实质变化，板块估值还会往下调。

　　粤高速在半年报中清醒地意识到公司未来发展的隐忧，认为“收费政策及收费标准对公司的营业收入存在着较大的影响”。

　　政策影响之外，随着造路工程的大踏步前进，替代品的增加也加剧了行业的竞争。现代投资表示，“与公司所属路段平行的长株高速公路的通车及长株潭城际道路的通车，对公司通行费收入的增长产生一定影响”。赣粤高速表示，“随着近年来高速公路投资建设和国道、省道技术改造力度加大，加速了省内公路路网及交通流量分布的变化，对公司现有高速公路产生一定的分流影响。”

　　业内人士分析认为，国家逐步加强了对收费公路的管理和监督办度，一些违规收费被取消，一些准备提价的收费项目被暂停，未来还有可能严格执行法律上规定的收费期，并要求充分公开财务信息。这些都会对高速公路上市公司产生一定影响，同时也预示着这类上市公司靠垄断及政府资源获取高额利润的时代终将结束，必须转变观念，寻找新的突破和发展机遇。

　　粤高速在年报中明确表示，“应对措施包括一方面密切关注政策的变化，另一方面积极寻找主业以外的投资机会”。湖南投资的应对措施也是“洞察经济态势，及时准确掌握政策走向，适时调整战略布局”。