聚焦十大中期业绩下滑公司 长航凤凰骤降3109%

　　编者按：半年报统计显示，业绩大幅下滑的公司各有苦衷。从降幅高达3109%的长航凤凰来看，屋漏偏遭连夜雨。资产置换通常会增强公司主营的利润贡献能力，但从长航凤凰五年来的发展情况看，却恰好相反，今年又遭遇油价上涨、银行贷款利率上调，日子骤然窘迫；而斯米克降幅巨大，主要源于产能因素， “库存”也是其业绩变脸的重要原因之一；ST宝利来情况则更为复杂，历经3次重组，今年以来，索性越来越“不务正业”，频频出手“打新”。这些上市公司都值得一一梳理。

　　本版策划：张志伟 矫 月 撰稿人：谢 岚 桂小笋 矫 月 陈雅琼

　　NO·1 经营压力难减

　　长航凤凰中报净利骤降3109%

　　受原油价格攀升等原因影响，中国外运长航旗下的上市公司长航凤凰(000520.SZ)在2010年靠卖资产扭亏之后，在2011年度再次陷入亏损的泥潭。半年报显示，公司营收较上年同比增长3.19%，约为12.23亿元，但归属于上市公司的净利润却巨亏3亿元，同比骤降3109%——对于这种加收入却不加利润的状况，公司解释是因为油价上涨、银行贷款利率上调等原因所致。

　　而令人玩味的是，原本主营业务为石油化工行业的长航凤凰自2006年转换资产之后，经营几度处于亏损的边缘。2009年和2010年度，营业利润出现亏损，由于着手处置了大批船舶，长航凤凰2010年度惊险扭亏。

　　但是，这种亏损的局面并未能在2011年度有所改观，从中报披露的主营业务情况来看，水上运输即干散货这个主要项目毛利率均为负数，为负4.97%，较上年同期下降18.7%。但是运输成本中大部分有不同程度的增长，其中，租船成本增长率最高，为88.79%，此外燃润料成本上升了19.4%，职工薪酬成本上升了23.75%。

　　显然的，疲软的主营业务也从一定程度上拖累了公司的股价走势，大智慧显示，2005年7月，长航凤凰股价跌至上市以来的最低价2.57元，此后股价虽经回调重回十元股行列，但2008年开始，再次持续走低，至2011年8月9日，再次跌至近两年来的最低股价3.85元。截至8月29日，长航凤凰股价收于4.09元。

　　点评：通常情况下，资产的置换会为公司增强主营的利润贡献能力，但从长航凤凰五年来的发展情况看，却恰好相反。剥离了原石油化工的业务之后，长航凤凰主营即出现急转直下的局面，而船只的老旧也成了公司经营中的不可承受之痛：一方面高价租船保证业务，一方面处理旧船带来收益，而这一切也最终为眼下公司的经营形成了非良性的循环：付出越来越多的租赁费用。如果油价继续高位运行，长航凤凰还能不能走出亏损的沼泽？这一切都需要市场来验证。

　　(桂小笋)

　　NO·2 竹木纤维项目筹资告吹

　　福建南纸中期净利同比下降3028%

　　2011年以来，福建南纸(600163.SH)生产经营面临较大的困难和压力。福建南纸中报显示，公司期末股东权益172194.47万元，实现净利润-7660.83万元，同比降幅高达3028.44%

　　福建南纸称，报告期内，国内新闻纸和文化纸产能过剩，公司主要产品新闻纸和文化纸市场竞争激烈；主导产品原材料废纸、木浆、木材、化工产品等受市场影响，价格波动幅度较大，对公司产品生产成本和盈利能力影响较大，报告期公司生产所需的原辅材料价格上涨幅度大于产品价格上涨幅度；国家实行稳健的货币政策，一方面提高了公司融资成本，另一方面受信贷规模控制，增加了公司融资难度。

　　有分析师认为，福建南纸的产品单一，抗风险能力较弱。与此同时，福建南纸在制定应对措施时表示，要以市场需求为导向，以产品结构调整为重心，充分利用福建省特别是闽北地区丰富的竹(木)资源，加快建设竹(木)溶解浆项目的步伐，做大做强竹(木)溶解浆产业，提高公司盈利能力和核心竞争力；进一步优化工艺和原料结构，实现原料结构的多样化，减少对单一原料的依赖性，同时降低成本。

　　点评：福建南纸虽然想调整产品结构，以改变公司产品单一的缺陷，但是，鉴于公司的资金紧张，此计划一度搁浅。去年11月19日福建南纸曾意图筹集资金扩建竹纤浆粕项目，12月28日，公司再公告称拟发展溶解浆及竹木纤维产业，其中就曾提到“竹木纤维”。但是，因为资金紧张，公司的扩建计划不得不寻找战略投资者，但是最终筹资计划因为没有谈拢而终止。

　　(矫 月)

　　NO·3受棉花与食品产业拖累

　　敦煌种业中报业绩同比减少2505.60%

　　受棉花、食品加工等拖累，上半年，敦煌种业(600354.SH)主营业务收入57211.38 万元，实现归属于母公司所有者净利润-2840.59万元——业绩就此由盈转亏。报告期内，敦煌种业种子产业实现销售收入27574.02 万元，同比下降8.59%，营业利润率54.47%，同比下降7.12个百分点。

　　敦煌种业称，公司整体业务仍显现出受农产品价格波动影响明显及行业的季节性、周期性生产、经营等特征。

　　据了解，敦煌种业的主要盈利来源于合资公司先锋种业。但与同行业的登海种业有所不同，其玉米种业仅占敦煌种业收入的48%。

　　敦煌种业中报显示，公司种子产业主导产品玉米杂交种市场依然处于供大于求的现状，报告期内，公司种子产业实现销售收入27,574.02 万元，较上年同期下降8.59%。

　　同时，公司另两大主营业务棉花、食品加工业务拖累综合毛利率。由于棉花价格今年以来暴跌，年初至今已经跌去30%。公司棉花业务毛利率由去年同期的11.73%下滑至8.82%。导致棉花加工以及食品加工(棉籽油)业务毛利率明显下降，综合毛利率31.4%，同比下降5.1个百分点。

　　报告期内，敦煌种业棉花产业实现销售收入18,727.95 万元，较上年下降13.57%。敦煌种业称，目前皮棉价格波动剧烈，会导致收购加工成本难以把控，公司的棉花产业仍然面临经营压力和经营风险。

　　在食品产业方面，公司的番茄酱产品由于受出口需求下降及价格因素的影响，同期销售收入、利润较上年下降；棉油产品由于受国内食用油限价令的影响，价格低位徘徊，销售进度放缓，新疆玛纳斯油脂公司尚未达产。报告期内，公司食品产业共实现销售收入10,787.39万元，较上年同期增加16.10%。敦煌种业称，棉油价格低位运行，销售进度缓慢，库存压力较大；食品加工产业中部分出口为主产品受汇率波动影响较大。

　　点评：中报的数据反映了2011年上半年是种业公司的销售淡季。随着成本的提高，对照去年同期较高的营收基数，中报业绩下降亦属平常。(矫 月)

　　NO·4 彩虹股份净利大跌21.29倍

　　实际控制人力挺增发

　　彩虹股份(600707.SH)日前披露的中报显示，公司上半年实现营业收入1.81亿元，相比去年同期的7.03亿元有了明显下滑。同时，上半年亏损额达到了7206.05万元，上年同期则为盈利1098.87万元，大幅下跌2129.47%。

　　彩虹股份表示，今年上半年，受产业结构性调整及平板显示器件迅速发展、液晶面板价格大幅下跌的影响，彩管(CRT)行业及市场衰退的速度和幅度超出整个行业的预期，CRT的生存空间被严重挤压。由于CRT行业持续快速地衰退，2011年上半年公司彩管产、销量较上年同期均大幅度下滑，虽然新产业投资项目正在按照计划稳步推进项目建设和生产运营，并已部分实现批量销售，但因传统产业亏损、新产业尚未形成规模效应，导致报告期经营亏损。

　　而就在中报披露的同一天，彩虹股份同时公告称，公司收到控股股东彩虹电子向公司董事会提议终止此前与公司签订的《关于认购非公开发行股票的合同》，不再认购公司非公开发行股票。

　　按照今年4月彩虹股份推出的增发方案，公司拟增发不超过4.3亿股，募集总额预计不超过60.80亿元用于建设8.5代液晶玻璃基板生产线和建设4.5代AMOLED生产线项目。当时，彩虹电子表示拟以1~6亿元现金进行认购。

　　不过，让投资者庆幸的是，虽然彩虹电子不知为何临阵撤退，但公司实际控制人彩虹集团在同一日披露的公告中称，决定提高认购非公开发行股票的金额为“不低于8亿元”，而按照原来的计划，彩虹集团认购额仅为1亿~4亿元。

　　点评：受整个彩管行业衰退的影响，彩虹股份近年来一直挣扎在盈亏线上。当然，公司也一直在试图通过转型来重现昔日辉煌，此次定向增发就是其中的一步重要落子。值得一提的是，对于市场关于彩虹股份新项目何时能够形成规模效应，从而使公司扭亏为盈的问题，公司董秘龙涛此前表示，预计在第四季度，彩虹股份可能会扭亏为盈。而结果到底如何，各方都拭目以待。

　　(谢 岚)

　　NO·5 ST宝利来重组频失败

　　不务正业出手“打新”又遭破发

　　ST宝利来(000008.SZ)从一季度到中报业绩一直为亏损，中报净利润为-34.26万元，同比下降-2,128.73%，尽管亏损的绝对数额不多，却在沪深两市上市公司净利润增幅排名中不幸“垫底”。

　　历经3次重组却仍然业绩不振的ST宝利来现在主营为商业和房屋租赁，2011年上半年公司实现营业收入942万元，同比增加85%；其中贸易收入714 万元，业务毛利率为 6.62%，比上年下降约3%；房屋出租及管理收入226 万元，与上年持平，业务毛利率为 47.74，比上年上升约 2%。

　　点评：深锦兴A、亿安科技、ST亿安、*ST亿安、宝利来、*ST宝投、G宝利来、ST宝利来……从证券简称的变更就可看出该上市公司这些年来的发展历程：一边是锲而不舍地重组再重组，一边是年年挣扎在戴与不戴“ST”的边缘。

　　而其最近的一次筹划重组是在2 月 25 日，公司计划向其实际控制人增发股份，收购其持有的深圳市宝利来投资有限公司深圳市宝利来国际大酒店93.45%的股权。但由于“标的资产盈利记录尚不足两年”、重组实施相关条件尚不成熟，ST宝利来中止重组并于3月22日复牌。不知3个月后，这家被喻为“重组专业户”的公司会不会酝酿出下一个重组预案。

　　事到如今，ST宝利来索性越来越“不务正业”，频频出手“打新”。公告显示，公司总投资金额约600万元进行新股抽签投资。然而，ST宝利来投资的华锐风电和森马服饰上市即破发，公司一下子被“套牢”，报告期末该两股票计算产生公允价值变动损失11万元，与之前实现的3.5万元打新收益抵消后，共产生7.8万元亏损。ST宝利来在中报中表示，鉴于新股上市即破发，4月以后公司暂停了该类投资。(陈雅琼)

　　NO·6 *ST太化业绩狂降1806%

　　王亚伟蹊跷离去又复还

　　8月25日，*ST太化(600281.SH)披露中报业绩：上半年公司完成营业收入142633.80 万元，同比下降16.98%，净利润-11544.98万元，同比下降1806.48%。

　　*ST太化表示，公司之所以业绩出现大幅下降，主要是因受市场影响，公司原材料和产品价格大幅变动，生产经营资金紧缺，生产负荷受限。二季度对分公司安排了设备大修，6月24日公司接到控股股东转发的太原市人民政府文件“关于对太原化工股份有限公司合成氨分公司实施停产的通知”，由此对公司利润产生了较大影响。

　　值得一提的是，虽然*ST太化业绩看上去不那么如意，但却因基金“一哥”王亚伟的出出进进而招徕了投资者广泛关注。

　　查阅华夏大盘的半年报可知，*ST太化最早出现在该基金2010年的年报中。截至去年12月31日，华夏大盘持有*ST太化300万股，持股市值占基金资产净值的0.46%。而在*ST太化去年年报披露的股东名单中，华夏大盘为其第三大流通股股东，并且为新进股东。不过，在随后公布的*ST太化2011年一季报中，华夏大盘从其前十大流通股股东名单中消失。

　　王亚伟也由此逃过了此后该股的暴跌：*ST太化的股价从去年9月末的8.12元/股开始一直上涨到今年3月10日的14.36元/股，其后从二季度的4月27日开始的连续11个交易日暴跌29.7%至9.01元/股。

　　而此次*ST太化中报显示，王亚伟又回来了！截至二季度末，华夏大盘又重新出现在前十大股东名单中，位列第五，持有223.91万股，比最初持股减少了近百股。

　　点评：除了中期业绩大降，*ST太化坦承如果前述致亏因素下半年不发生变化，公司亏损可能进一步扩大。

　　此外，*ST太化的重组也遥遥无期，公司曾于5月份发布公告称，公司控股股东太原化学工业集团有限公司及实际控制人阳泉煤业(集团)有限责任公司到目前为止并在预见的3个月内，不存在重大资产重组事项。3个月的期限已过，该公司至今仍未发布有关重组进展的公告。

　　这不免让人诧异，王亚伟选择杀回*ST太化？而基金“一哥”此次是否目光如炬，不如走着瞧。(谢 岚)

　　NO·7 受国际品牌冲击

　　索芙特中报净利润亏损千万

　　索芙特(000662.SZ)中报显示，报告期内，公司实现营业收入23,661.90 万元，与上年同期相比增加了16.31%；营业利润-1,032.95 万元，与上年同期相比减少了691.09 万元；归属于母公司所有者的净利润-1,000.38 万元，与上年同期相比减少了1,693.78%。

　　数据显示，索芙特主营业务或其结构、主营业务盈利能力(毛利率)与上年同期相比没有发生重大变化。公司报告期净利润为-1,000.38 万元，与上年同期相比减少了1,693.78%。其主要原因为本期投资收益与上年同期相比减少了1054万元，营业外收入与上年同期相比减少了322.71 万元，从而导致利润构成与上年同期相比发生了重大变化。

　　索芙特表示，公司产品使用的化工原材料大幅度涨价，财务费用等生产成本增加。数据显示，索芙特的管理费用本期与上年同期相比增加了34.05%，主要是员工工资及折旧费用增加所致。而公司财务费用本期与上年同期相比增加了67.29%，主要是贷款利息和银行融资手续费增加所致。

　　资料显示，索芙特是目前国内功能性化妆品第一品牌，在中低档产品上具有较强的竞争优势，公司已形成了减肥、防脱发、去斑、美乳等9大系列产品，其主要产品的市场占有率都超过50%。

　　索芙特表示，上半年，受国际品牌化妆品大量涌进国内市场影响，公司在KA大型超市等市场的产品销售收入增长不多。

　　针对上半年公司经营中的碰到的问题与困难，下半年索芙特计划加强管理，节省生产成本和降低费用，研发和推出新产品，进一步拓展二三线城市的产品销售市场，增加销售收入，提高公司经营效益。

　　点评：索芙特上半年投资收益为30.7万元，比去年同期的1084.7万元相比减少了1054万元。正是投资收益的减少导致了公司净利润的大幅下降。

　　(矫 月)

　　NO·8 西仪股份中期净利骤降15倍

　　只因社保缴费支出增多？

　　军工概念股西仪股份(002265.SZ)2011年中报显示，公司实现营业利润1392.93万元，同比下滑288.10%；实现归属于上市公司股东的净利润为-1055.21万元，同比下滑1465.66%。从单季来看，二季度亏损明显加大，由一季度的138.91万元扩大至916.30万元。

　　于公司中报业绩的大幅下滑，西仪股份称主要原因是各系列产品市场需求量的下降，销售价格下降，导致公司销售收入出现负增长。让人意外的是，公司还表示，云南省提高社会保险缴费基数的政策实施以及离退休人员支出、固定资产折旧等固定费用支出越来越大，原辅料、外购件、燃料动力价格上涨致使运营成本大幅提升，从而也导致公司业绩的下滑。

　　西仪股份同时表示，受上述因素的影响，预计前三季度归属上市公司股东的净利润亏损1300-1700万元。

　　值得关注的是，尽管西仪股份的业绩不如人意，但却因为被认为有军工重组概念而时不时地为市场所热炒。如今年7月公司股价一度到过接近13元的高位，在短短一个多月时间里上涨了近20%。

　　点评：虽然西仪股份去年就已多次表明没有重大资产重组计划，并发布澄清公告，但仍无法改变市场对此的强烈期待。公司的实际控制人为中国南方工业集团(即“中国兵器装备集团公司”)，是中央直属的骨干军工集团之一，拥有特种产品、车辆、新能源、装备制造四大产业，旗下除公司之外还拥有长安汽车、中国嘉陵等多家上市公司。在分析人士看来，南方集团新近重组了云内动力和ST轻骑两家上市公司，说明南方集团重组旗下业务的意愿强烈，而近年来公司主营业务的连续下滑或许会促使南方集团重组公司，置入新的优质资产。(谢 岚)

　　NO·9 产品价格与成本增幅倒挂

　　锌业股份中报再亏2.1亿

　　随着部分金属价格在上半年的不断走高，多家有色金属上市公司业绩也随之实现大幅增长，但是锌、铅冶炼及深加工为主营的锌业股份(000751.SZ)却在热潮中曝出了冷门：继2010年度大亏5.8亿元之后，2011年上半年净利再次亏损2.1亿元。

　　对于亏损的原因，中报解释是锌锭价格持续低迷、锌加工费逐步走低而冶炼所需燃料洗煤、焦炭价格居高不下等原因所致。报告期内，公司生产锌17.4万吨，比去年18.1万吨减少4.4%、铅1.1万吨，比去年0.69万吨增加61.7%、铟12吨，比去年12.6吨减少4.8%、硫酸28万吨。

　　事实上，锌业股份的产量近来一直呈下降趋势。2010年年报显示，报告期内，公司生产锌 37.48万吨，比上年同期增加 8.38%；铅 1.62 万吨，比上年同期降低 18%；硫酸 55 万吨，比上年同期降低 5.17%；白银 24.1 吨，比上年同期降低 20.72%；铟23.2吨，比上年同期降低 18.6%。

　　而在整个主营业务中，半年报显示，营收最多的精锌及热渡锌利润率则分别为-5.79%和0.28%，而2010年度，此两项业务的毛利率则分别为-0.13%和4.94%。虽然其它项目毛利率尚可，但营收基数较低的情况下，反哺净利的功能被一定程度地削减。

　　点评：正所谓几家欢喜几家愁。在有色金属板块一片上涨的亢奋神情中，铅情行业企业生存环境却显得颇为落魄：产品价格持续低迷，加工费越来越低，而原材料中的洗煤、焦炭等却在直线上涨。这种微笑曲线不均衡发展直接导致了整个行业的业绩低迷，而锌业股份则是其典型代表。在这种状况下，如何降低成本提升利润空间，就成了以锌业股份为代表的所有铅锌类上市公司不得不正视的痛楚。(桂小笋)

　　NO·10 斯米克业绩同比下降1098.3%

　　只因产能不给力？

　　自2007年上市以来，斯米克(002162.SZ)净利首度出现亏损。中报显示，归属于上市公司股东的净利润亏损约6530万元。据公司解释，亏损缘由在于江西生产基地新增的产能未能充分利用，以至产能利用率偏低，而新增产能未实现销售创造效益，同时加大了固定资产折旧，大幅提升了公司的成本。

　　从斯米克的销售情况来看，出口营收较上年虽有三成以上的涨幅，但营收基数相较国内较小，而斯米克亦表示，由于2010年下半年以后加大亚洲地区市场开发力度，出口份额因此实现与同期相比的增长。

　　事实上，在今年三月份，由于欧盟公告了反倾销的裁定结果，斯米克出口至欧盟的涉案税号瓷砖将按32.3%的税率被征收反倾销税。此前《证券日报》记者曾致电公司询问相关事宜，斯米克称欧盟的销售占份额较小，对业绩影响有限。而在中报中，斯米克的业绩变化说明中也未提及此次反倾销事宜对业绩构成大幅影响。

　　值得注意的是，斯米克对前三季度业绩做出预测，预计将亏损7300-7800万元，而业绩变动的原因则说明为前期库存产品单位成本上升对销售成本影响较大，因此预计第三季度会依旧出现亏损800-1300万元。

　　点评：虽然斯米克在业绩变动的说明中将利润下滑归结于产能因素，但从通篇中报的字里行间不难发现，“库存”也是其业绩变脸的重要原因之一。产能利用率偏低是人为因素还是自然所致？如果是人为因素，是否还能成为公司业绩变化的主因？隐藏在“产能利用率低”之后是否还有其它深层的亏损原因，这才是所有投资者应该重点关注的问题。

　　(桂小笋)