铁路公司回款看天吃饭 北车三年首现单季负增长
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-10 23:36 来源: 投资快报
记者 李茵琳
虽然铁道部陆陆续续退还了对铁路上市公司的部分欠款，但对于资金面吃紧的铁路行业来说依旧是杯水车薪。根据铁道部的预计，铁道部所属运输企业2011年总负债首破2万亿，负债率58.53%。到“十二五”期末，仅到期利息一项，届时铁道部每年需要偿还1000亿元。这种“看天吃饭”的状况令铁路上市公司回款举步维艰。东海证券一名装备制造行业分析师在接受记者采访时表示，在流动资金偏紧、利息高企的大环境下，现在铁道部门可能会把发债的时间推迟，并多数以短期债务为主，以减少在利息费用方面的负担。
铁道部今年负债首破2万亿
根据有关媒体报道，11月9日，铁道部第二拨迟滞货款于11月8日拨至各公司账户，中国南车(601766)和中国北车(601299)共收逾230亿元。铁道部方面表示，将于11月20日之前，把工程欠款拨付到位，以保证在建铁路项目的连续施工。
230亿的还款，对于资金面吃紧的铁路上市公司来说，依旧是杯水车薪。就铁道部来说早已经是重债压身了。铁道部8月1日发布的上半年主要财务及经营数据报告显示，铁道部所属运输企业2011年总负债首破2万亿，负债率58.53%。预计到年底，铁道部负债率预计将达64%。而在过去的2010年，铁道部税后利润暴跌9成，勉强够当年还本付息，2011年的资金需求达到8200亿元，其资金链条可谓脆弱之极。
随着铁路投资陆续增加，铁道部负债特别是利息费用居高不下。到2011年上半年底时，铁道部负债合计2.23万亿元，较去年底增加了18%，资产负债率攀升至59.60%，预计年底这一数值可能突破60%，到“十二五”末期，四纵四横高铁在建项目完成后，铁路的负债总额将超过4万亿元，以4%的利息计算，仅到期利息一项，届时铁道部每年需要偿还1000亿元，与现在铁道部一个季度的收入大致相当。
针对铁道部发债、还款的问题，《投资快报》记者电话采访了东海证券一名装备制造业行业分析师，该名分析师表示，短期内铁路上市公司资金面吃紧的情况很难改善，至少要到明年下半年才有可能好转。“在流动资金偏紧、利息高企的大环境下，现在铁道部门可能会把发债的时间推迟，并多数以短期债务为主，以减少在利息费用方面的负担。”
中国北车：三年来首现单季度负增长
在铁路上市公司中，中国北车今年的业绩算是扛起了局面。前三季度，公司实现净利润21.93亿元，同比增长64.7%。
但是，经历了动车追尾等事故后，第三季度北车的业绩也是一蹶不振。东海证券一名分析师向记者表示，虽然北车今年的三季报是大幅增长，但是就单季度来看，北车的经营状况还是出现下滑。“虽然前三季净利润同比增长超过六成，但是不要被财务报表蒙骗了，今年第三季度北车实现的净利润同比下滑接近13%。”根据该名分析师的观点，北车单季度实现的净利润只有5.89亿元，近三年来单季度同比出现负增长。
对于业绩严重下滑的原因，该名分析师认为，如同行业内其他公司一样，还是因为负债。“铁道行业可谓是看天吃饭，一荣俱荣的行业，现在铁路部还款放慢，令铁路公司在支付利息上的费用陡增。”其指出，去年全年，中国北车的债务利息费用只有7900万元，但是今年前三季度，该项费用就已经突破4个亿。
另外，对于铁道部还款南北车230亿元的消息，该名分析师认为，这对业绩提振作用有限，“从近期的应收账款以及订单项目来看，南北车接收这笔还款的金额应该是对半，北车收到的还款金额可能在110亿元左右，对资金面偏紧的情况有所缓解。只是，这对于北车76%的资产负债率、800多亿的累计负债(截至今年第三季度)还是小巫见大巫。”
中国中铁：负债率比房企还高
乍看今年三季报，中国中铁(601390)业绩恶化现象已经表露无遗。净利润达21.98亿元，同比下滑30.55%，每股收益达0.12元，低于普遍预期。而下滑的主要原因，同中国北车一样，都是二季度公司管理费用及财务费用快速增长、回款速度放慢，导致净利润下降。这也导致中国中铁资产负债率高达83%，比万科A(000002)、保利地产(微博)(600048)等房企还高。
细看中国中铁今年的投资过程，今年1-8月固定资产投资已呈现大幅度下降态势：5月的政策降速把单月基本建设投资完成额增速拉至负数。8月的政策再次减速及资金问题导致8月份的基本建设投资增速再度下降至更低位置，说明今年一季度的良好态势已经无法支撑二季度的恶化及7月、8月的大幅度下跌。
香港元富证券的分析认为，安全性风险及资金短缺风险难以忽视，预计未来将持续恶化；国内铁路建设行业目前存在负面现象：为提高安全性所进行的调整造成的负面影响；安全品质检查对在建施工速度的放缓及延后、降速对在建铁路投入的减少、已批准但尚未开工的铁路建设专案进行无限期滞后。上述行业背景对中国中铁无疑都是严重的打击。