溢价14倍收购大股东资产 恒源煤电现金流将告急
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-08 02:29 来源: 证券日报
中国资本证券网 王强
恒源煤电(600971.SH)12月7日公告称，公司将以10.11亿元收购大股东安徽省皖北煤电集团(简称皖北煤电)所持有的安徽省濉溪县刘桥深部煤矿勘探探矿权(简称刘桥深部探矿权)和安徽省宿州市龙王庙(南部)煤矿勘探探矿权(简称龙王庙探矿权)。
12月7日，有投资者对此表示，刘桥深部煤矿2014年才能投产，龙王庙煤矿2015年中期才能投产，为何皖北煤电现在就要把上述两项矿产注入到上市公司呢？并且注入的仅仅是两个煤矿的探矿权。
溢价14倍收购大股东资产
两矿井最早2014年投产
恒源煤电公告称，公司董事会12月6日审议通过了《关于资产收购暨关联交易的议案》，同意收购皖北煤电所拥有的刘桥深部探矿权和龙王庙探矿权。
公告显示，刘桥深部探矿权账面价值为2997.10万元，评估价值为71516.67万元，增值率为2286.20%；龙王庙探矿权账面价值为3548.77万元，评估价值为29538.98万元，增值率为732.37%。
上述两项探矿权账面价值总计6545.87万元，评估价值总计10.11亿元，增值率为1443.81%。
对于此项收购，恒源煤电表示，本次交易有利于规避与皖北煤电集团之间潜在的同业竞争，有利于增加公司后续资源储备，有利于延长矿井服务年限，符合公司的发展战略。
12月7日，华宝证券的研究报告对此表示，目前恒源煤电生产矿井可采储量合计为7亿吨，上述两矿井可采储量合计为1.37亿吨，为公司现有可采储量的19.55%。
12月7日，一位券商研究员对此表示，从长期来看，上述资产注入确实有利于恒源煤电的发展，但短期内不会产生效果。
恒源煤电公告显示，刘桥深部矿2011年7月-2013年为建设期，2014年投产，当年产量为90万吨，投产第二年至第五年各年为120万吨；2019年达产；龙王庙矿2011年7月-2015年3月为建设期；2015年4月-2016年3月试产、产量50万吨；2016年4月达产。
大股东资产负债率近80%
急忙注入很差钱？
12月7日，有投资者对此表示，刘桥深部矿2014年才能投产，龙王庙矿2015年中期才能投产，为何皖北煤电现在就要把上述两项矿产注入到上市公司呢？
公告资料显示，截止2011年9月30日，皖北煤电总资产325.37亿元，归属于母公司所有者权益66.63亿元。
根据以上数据计算，截止2011年9月30日，皖北煤电的资产负债率为79.52%。
恒源煤电的公告中显示，一旦公司与皖北煤电的《探矿权转让合同》生效，公司将在5日内支付10.11亿元收购款。
12月7日，一位分析人士对此表示，此次皖北煤电注入到上市公司的是两项探矿权，而真正有价值的是采矿权，如果没有权利采矿，探到多少矿都是徒劳，目前刘桥深部矿和龙王庙矿都在申请矿转采，皖北煤电没等上述事项进行完成就将探矿权注入到上市公司，所以，不能排除皖北煤电由于很差钱就急忙将资产注入上市公司这种可能。
收购价有点高
恒源煤电资金将告急？
恒源煤电在公告中表示，公司将用自有资金收购上述资产。
但恒源煤电2011年3季报显示，截至2011年9月30日，公司货币资金为10.41亿元，2011年初的货币资金为11.05亿元，这说明恒源煤电的货币资金都稳定在10亿元左右。而此次收购的总价为10.11亿元，一旦此次收购完成，恒源煤电货币资金将减少到1亿元以内，这势必会影响到公司的正常运转；此外，为了建设刘桥深部矿，2011-2013年，仅固定资产一项，恒源煤电就要投入10.49亿元，同时，为了建设龙王庙矿，仅固定资产一项，就需要投入3.86亿元。
恒源煤电3季报显示，截至2011年9月30日，公司资产总计123.70亿元，负债总计59.71亿元，资产负债率为48.27%。
上述分析人士表示，尽管收购不会使得恒源煤电的资产负债率大增，但是收购以及后期建设等事宜将会给恒源煤电带来很大的资金缺口，短期内，恒源煤电的资金可能会告急，所以不排除公司将进行增发或者向银行大举借款的可能。
另有分析人士表示，以目前的煤炭行业的市场价格计算，10.11亿元看似不贵，但实则不然。近年来，受房地产市场、汽车等行业蓬勃发展的影响，煤炭的价格一直处于高位运行状态，但是2011年以来，受国内外经济环境影响，加上国内正在进行着一轮严过一轮的房地产调控，势必会影响煤炭价格走势，一旦煤炭价格大幅下跌，上述两个矿井的收购将成为恒源煤电的沉重包袱。所以，综合来看，10.11亿元的收购价还是有点高的。