金融股手中无钱不好过年 平安发债只是带头大哥

　　记者  李茵琳

　　中国平安(601318)本周宣布，拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行总额不超过人民币260亿元。从市场表现来看，中国平安历次融资都吓跑了A股的投资者。

　　金融股从来都说自己“差钱”。近期存款准备金率下调，10月份、11月居民存款增速加快，而现在经济不好、投资股市风险又大，令到资金小幅流回银行。现在银行股估值水平低，都跌到了“白菜价”，银行股能否雄起？

　　中国平安“抽水效应”

　　这次平安推出可转债方案，市场反应都不是这样看好。可以看到，在平安推出260亿元可转债当日，其实市场还有其他利好消息，比如地方养老金投资股市，可以说对市场都有提振作用。不过，在平安的巨额融资计划出笼之后，股指调头向下，创出2149点新低。

　　可转债是指在一定时间、条件之下，可以被转换成公司股票的债券，而到期之后又可以分到利息，所以也有投资者话，可转债是保证本金的股票。

　　260亿是什么概念？如果按照现在中小板、创业板个股的募集资金来说，相当于十几、二十家中小盘股的融资。可以看到，在市场刚刚有起色的时候，这些金融股、大盘股都是“胃口不减”，依然是“狮子开大口”伸手向市场拿钱。

　　按照中国平安的说法，伴随着业务快速发展，中国平安及子公司的偿付能力、资本充足率均面临较大压力，另外新收购的深发展银行资本充足率与核心资本充足率也并不乐观，所以需要再融资。

　　中国平安是国内唯一一家综合性的金融集团，除了我们最熟悉的保险业务，平安还有券商、银行业务。金融机构一般都是高负债经营的。记者查过一下平安集团这三大金融业务的部分负债能力的指标，从报表上来看，公司的偿债能力的确是在保监会要求的监管线附近徘徊，说明存在资金紧张的现象。

　　另外，今年平安银行刚刚完成整合深发展(000001)，并且持有深发展过半股份，平安对资金面的压力仍然很大，深发展未来还有可能继续补充资本的需要，就是说有继续问市场“借钱”、“筹钱”的可能。

　　缘何选择A股发可转债？

　　中国平安在发行可转债之前，也有过很多设想：比如是H股发债、或者是A+H股配股。为什么最后选择只在国内发行可转债？

　　究其原因，同A股、H股融资流程、门槛高低有关。其实，从平安现在A股、H股的股价来看，港股对比起A股是溢价的。换句话说，如果用同样数额的资金，假如是在港股融资，反而可以用比较少的股权来换取更多的资金。

　　中国平安总经理任汇川有一番说话耐人寻味：在H股市场进行公开再融资极为复杂——必须获得国资委批准，从H股历史上来看，仅中国石化一例成功完成；而若选择在H股市场以公开发行新股的方式再融资，又会涉及到国有股减持的问题。

　　所以，中国平安放弃高价H股而选择低价A股，也都在情理之中。

　　金融股融资“猛于虎”

　　提及融资，中国平安的一举一动可谓深受市场关注。2008年时的1600亿元融资计划就成为A股大跌的重要原因。而近期，在中国平安公布可转债之前，中国石化300亿、民生银行200亿等已公布的发行次级债预案，截至目前已公布次级债预案的规模接近千亿元。

　　可以看到的是，今年金融股再融资阵地已从股权融资转向了债券融资，尤其是次级债发行激增，无论是国有商业大行，还是股份制银行和城商行都把发行次级债作为补充资本的重要手段。

　　为何金融股会转移阵地，到债市去融资？今年股市走势不佳，尤其是到了下半年，大盘跌得过猛，增发配股融资都不是好时机。而相对来说，债券融资对A股市场冲击较小。

　　不过，无论是债市，或是股市，对市场的冲击仍然不容忽视，至少，今次平安发行可转债，最低限度都在心理层面上造成影响。值得一提的是，从已披露融资计划但尚未执行的数据看，上市银行目前至少有2000多亿元缺口待补。

　　年初至今，银行股大幅跑赢大盘，截至11月底，银行板块今年整体涨幅在市场中排名第四，成绩不俗，但估值依旧在历史底部徘徊，与其华丽的业绩并不相配，质疑声不绝于耳。

　　事实上，从本轮下挫以来，银行股承受的压力很大，因为银行股要保证资本金充足率，所以要不断的融资和再融资，这块对于银行和股市造成非常大的打压。大家预期未来银行仍有上万亿元资本金缺口，还继续有资本补充要求，所以对于市场显然是抑制。

　　金融股“有无运行”？

　　2012年，地方融资平台还债高峰到来，银行资产质量遭遇首次重大检阅。

　　地方融资平台是指地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，包装出的一个资产和现金流均可达融资标准的公司，简单点来说就是形形色色的各种城投公司，而银行贷款则是其主要资金来源，地方融资平台对银行股今年的业绩帮补起到一定作用。

　　虽然银行股今年快马加鞭地修复估值失地，但估值始终处在谷底，甚至有人笑，银行股已经跌至白菜价。但令人纠结的是，由于市场担忧银行资产质量恶化，而市场对成长股的偏爱，也使得银行板块乏人问津，估值提升缓慢。

　　近期存款增长逐步好转。10月份、11月居民存款增速加快，而现在经济不好、投资股市风险又大，令到资金小幅回流银行。而本次平安的可转债到明年中后期才转股，现在对市场的影响更多是心理预期。