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海南航空资金链命悬增发 利息支出接近净利润

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-04 09:59 来源: 华夏时报

  短贷长投的尴尬:80亿增发60亿用于还贷

  本报记者 夏华旺 北京报道

  如果一家上市公司的长期贷款超过了净资产,请不要惊讶,因为这是航空公司;如果一家上市公司一年的利息支出接近净利润,请不要惊讶,这也是航空公司。如果一家公司定向增发80亿用于偿还银行贷款,这是海南航空。海航最近的这一事件,还是让人惊讶。

  近期,海南航空公告其非公开发行股票预案,将以不低于4.19元每股的价格向10名以内的机构投资者增发股票,募集金额不超过80亿元,用于偿还银行贷款的金额约60.84亿元,剩余募集资金用于补充流动资金。

  这已经是海南航空定向增发预案的第二个版本。去年7月1日,公司就通过了类似再融资预案,按当时的市场均价,增发价格定在6.42元每股。

  2月15日,海南航空股东大会将审议这项非公开发行预案,并报证监会批准。而在证监会核准之前,海南航空要从资本市场获得这笔权益融资,充满了不确定性。一位业内人士称:“早在2011年第四季度,就在传海航的现金流问题,低价融资可以给海航带来喘息的时间,问题是,融资如果不顺利呢?”

  渤海证券一位分析师告诉《华夏时报》记者:“上市公司通过再融资补充流动资金的案例很常见,企业一般会追求融资的多样性。不过再融资中75%的比例都用于偿债却很少见,足以说明海南航空银行贷款的压力很大。”

  海航去年三季报显示,合并短期借款有148.3亿元,而近几年海航的投资项目多具有长期性,短贷长投的尴尬若隐若现。

  资本市场三次输血

  “4.19元的价格,是按照最近二十个交易日的均价确定的,也是未来增发的一个价格下限,实际的价格要依股价走势而定。”海南航空董事会办公室的人士解释说,他并不认可海南航空为了圈钱低价增发的说法。

  他还告诉本报记者:“这次定向增发已经明确了投向,主要就是还银行贷款,调整公司的财务结构,节约一些利息成本。民航业有特殊情况,购买一架飞机的单价就在几个亿以上,海航不可能单靠每年的利润来发展业务,必须借助资本市场。”

  在这项增发预案中,海南航空罗列了准备用募集资金偿还的银行资金名单,共15笔贷款要在2012年年底之前分批还清,总计为60.84亿元,这只占海南航空负债额的十分之一。

  随着近年来经营规模的逐步扩大,海南航空的负债规模也随之提高,截至2011年第三季度,海南航空短期借款达到148.3亿元,包括一年内到期的长期借款为236.82亿元。公司合并口径的总资产规模为769.09亿元,负债总额为625.29亿元,资产负债率达到81.30%。

  如果本次非公开发行所募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,同时公司负债规模不再继续扩大,资产负债率将从81.30%降至66.48%。但这只是如果,业内人士分析:“海航需要源源不断的银行融资,用增发的现金还贷款,只能说明一个答案,海航还要继续扩大银行融资的规模。”

  大股东海航集团除了现金支持,2010年度还为海南航空及下属企业实际提供担保168亿元,公司及下属企业也为海航集团及其关联企业实际提供担保19.53亿元,为控股子公司的担保总额为54亿元,尽管都在股东大会批准的额度内,上市公司明显在透支集团的信用。

  利息支出接近净利润

  公司方面表示,虽然银行贷款对海南航空扩大经营规模提供了资金支持,同时也为公司带来了高额的银行贷款利息,由此产生的财务费用冲减了公司的营业利润。

  与其说从股市融资是为了降低资本负债率,不如说是为了减轻每年要支付的那笔庞大利息费用。这点连海南航空的人士也承认。

  2010年度,海南航空全年的利息支出为22.29亿元,2011年前三季度,利息支出达到20.11亿元。而2010年公司的净利润为30.14亿元,去年前三季的净利润为22.77亿元。利息支出几乎和净利润持平,说航空公司在为银行打工也不为过。

  每年都需要支付大量的利息支出,给海南航空造成沉重的负担,直接影响了公司经营业绩。海南航空的人士说,减少这笔费用,就等于创造了更多的盈利。

  一位专门从事IPO审计的会计师告诉本报记者:“依靠股市融资来还贷,海南航空资金压力还是很大,如果市场行情波动,增发不顺利,上市公司的资金链也会出现问题。”

  海南航空的相关人士对此回应:“即使80亿的融资遇到困难,公司完全有能力通过自有资金偿还未来陆续到期的银行贷款。外界认为海南航空资金链紧张,其实是个误解。四大航空公司都在追求财务杠杆,资产负债率普遍偏高。”

 

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