精华制药主营毛利下降 募投项目进展低于规划

　　中国资本证券网 王强

　　2月28日，精华制药(002349.SZ)披露了2011年报。2011年，精华制药实现净利4810.18万元，同比增长12.81%，实现的扣除非经常损益的净利为3221.7万元，同比下降22.50%。

　　对于主营盈利下降，2月29日，精华制药董秘杨小军表示，2011年，上游原材料价格上涨，导致产品毛利下降，从而盈利也下降了。

　　年报同时显示，精华制药IPO时的3个募投项目皆进展缓慢，低于其IPO时规划的进度。

　　政府补助同比增长985.77%

　　精华制药2011年非经常性损益主要来自政府补助，公司2011年累计获得政府补助1890.33万元，同比增长985.77%，2011年，南通市如东沿海经济开发区财政局一次性补助1640万元。

　　2月29日，如东沿海经济开发区人士向中国资本证券网表示，精华制药属于区内企业，开发区内财政局有时会对区内骨干企业进行补助。

　　精华制药2010年2月3日登陆深交所，公司主营中药材及中成药的生产和销售，公司第一大股东为南通综艺投资有限公司，持股1650万股，占比30.53%。

　　精华制药2011年报显示，公司主营产品中药制剂实现营业收入14625.6万元，同比增长10.18%，化学原料药实现营业收入8204.21万元，同比下降11.18%；2011年，精华制药主打产品王氏保赤丸实现营业收入5297.22万元，正柴胡饮颗粒实现营业收入5136.84万元，苯巴比妥实现营业收入4438.63万元，金荞麦片实现营业收入2128.42万元。

　　正柴胡饮颗粒、王氏保赤丸、金荞麦片均是精华制药2010年上市时募投的产品。

　　募投项目进展缓慢

　　精华制药2010年2月上市时，承诺募投金荞麦胶囊(片剂)技术改造项目、王氏保赤丸扩产增效及功能创新项目以及正柴胡饮颗粒技术改造项目，承诺投资18826万元。其中，金荞麦胶囊(片剂)技术改造项目承诺投资6961万元，计划达产时间2012年2月3日，王氏保赤丸扩产增效及功能创新项目承诺投资7760万元，计划达产时间2012年2月3日，正柴胡饮颗粒技术改造项目承诺投资4105万元，计划达产时间2011年6月30日。

　　令投资者没有想到的是，2011年3月，上市一年，精华制药突然公告称，考虑到近年来国内中药材供应情况变化态势，公司委托安徽省四方综合设计研究有限公司(实施募集资金项目可行性研究的单位)进行了项目调整和投资概算规划，项目调整后原项目产能设计规模不变。

　　截至2011年底，金荞麦胶囊(片剂)技术改造项目投入171.71万元，投资进度为5.40%，王氏保赤丸扩产增效及功能创新项目投入924.65万元，投资进度为23.39%，正柴胡饮颗粒技术改造项目投入1345.29万元，投资进度为71.48%。

　　精华制药的3个募投项目基本上都远落后于IPO招股说明书的规划进度。

　　杨小军对此表示，上述募投产品成品的生产车间是新建造的，为了节省资金，公司将中间环节的生产车间进行改造，增加了生产设备，这样就节省下来一大笔资金，毕竟每项投资都应该谨慎一点，投出去就拿不回来了。

　　营销模式制约产能释放？

　　2月29日，上海一位券商人士对此表示，他去过精华制药募投建造的厂房，他们可能是由于资金的问题，才调整了投资额，产能应该是能保证的。

　　对于精华制药募投项目进展缓慢问题，北京一位券商研究员表示，这主要是公司的市场开拓比较缓慢，制约了产能的释放，精华制药采取的是直营的方式，即自建营销团队，将产品销售给医院，一部分产品会销售给药房。

　　对此，杨小军称，在市场成熟的地方，公司主要采用直营的方式，在一些未开拓的市场，公司产品的销售就走代理，让医药公司来销售。