熊锦秋：应坚决叫停新股伪市场化发行

　　熊锦秋

　　笔者对 “不应该通过控制新股发行节奏来‘救市’”的观点不敢苟同。

　　文章认为：“中国股市的新股发行制度改革一直在朝市场化方向推进，政府无形的力量应该越来越弱。无论是发行定价，还是发行时间，都应该由市场来决定”。但问题是，目前的股市还远没有达到真正市场化的地步。

　　比如说，最近中国水电发行就是个典型例子。原本有人预测中国水电将发行失败，结果却成功发行。为什么是这种结果？这都是拜伪市场化所赐。君不见，在网下申购中，90家配售对象网下初步配售比例为57.30%，也就是说，机构申购比较勉强；而这其中，主要是券商、公募基金积极参与和拉抬发行价，否则网下发行很难乐观。券商积极参与是因为他们本就是新股发行链条中的利益集团，自己相互捧场理所应当；而公募基金之所以参与，是因为基金资产主要是基民资产而非基金经理资产，公募基金披着市场主体外衣却往往行伪市场主体之事。

　　另外，散户积极参与中国水电申购，只能说明这个伪市场对中小投资者思想意识和行为模式的毒害已透其骨髓。虽然之前有不少股民在网上发出抵制中国水电申购的呼吁，但最终中国水电网上申购中签率为9.7%，散户申购却比较积极。原因是以前在大盘阶段低谷期，新股发行遇冷后，只要大势稍有反弹，在主力操作下，新股报复性反弹是大概率事件，新股暴涨反而让投资者收获暴利。因此，散户作为彼此缺乏关联、难以实现统一行动的一盘散沙，想跟主力分杯羹的总有人在。

　　中国水电之所以敢在 《首次公开发行A股投资风险特别公告》中叫板“任何怀疑发行人是纯粹‘圈钱’的投资者，应避免参与申购”，这是看准了自己有一批潜在机构拥趸，看准了在伪市场环境熏陶下，必然有一批“特立独行者”出现。

　　在这样的伪市场中，相信无论股市多么低迷，新股依然可以顺利发行出去。当然发行价可能由此压低，但即使价格多低发行人也绝不会吃亏。首先，有些发行人上市前业绩多有包装，虽然表面上发行市盈率只有十几甚至几倍，但上市后业绩立马变脸，市盈率就是几十上百倍。即使业绩为真，发起人也可通过利益输送等手段掏空上市公司，最后为投资者留下空壳，发起人无偿套取到公众投资者的募资，还可再高价卖壳，获取不菲壳价值。

　　在目前千疮百孔的股市，上市公司在股市基本光享受权利，而不承担任何义务，虽然有的公司具有一定社会责任感，愿意回报投资者，但这多出于自愿而非制度约束。

　　股市作为一个伪市场，已经丧失价格发现功能，一个突出表现就是，在当今极度低迷的市场，只有重组股和ST股在逆势表演。毫不客气地讲，A股几乎没有优化资源配置功能。现在很多股民呼吁停发新股，并非单纯奢望停发新股来救市，而是希望不要让更多的人或者资金进入这个股市无底洞，是为了防止利益集团在股市造壳抢钱。

　　当然，停发新股也有副作用，那就是二级市场一些新股和次新股可能出现恶性投机操纵行情。但是，两害相权取其轻，与其让新股发行把老百姓的财富吸个精光，不如责成监管机构对停发新股后可能产生的投机行情，进行严厉查处。

　　虽然说新股发行要走向市场化，政府干预应该逐渐退出，但是，这需要有个前提，那就是在这个过程中必须保证老百姓的资产不会因此打水漂。如果不能保证这一点，为了所谓的发行市场化而放弃干预，听任老百姓的钱进入股市转眼就变成利益集团的钱，这是对投资者的愚弄和伤害。