叶檀：有毒的A股使大多有正常价值观人成烈士

　　文/叶檀

　　中国股市跌跌不休，迷信于供求关系的人常常归咎于融资、再融资与货币收紧，这些都不是问题。中国股市不缺钱，缺能够带来回报的好公司。

　　人们可能会用银行股的赢利进行反驳，但他们忘记了银行股融资与再融资量远远超过分红，而分红中的大部分进入汇金等大股东的口袋。中石油、中石化等巨无霸公司上市就已成熟，在A股估值处于高位，以至于有中石油投资者自嘲把股票当作传家宝传给后人。看来，中石油A股股票与民间钞票一样，只具有纪念意义。

　　从长期来看，中国货币发行量超过了经济增速，银行存款达到70万亿元人民币以上，艺术份额等高端投资品遍地开花，从货币发行体制主要靠外汇占款以来，货币缺乏从来都不是中国经济的问题。相反，货币过多通胀或者滞胀压力过大才是真问题。

　　融资与再融资同样不是问题，只有圈钱抢钱式的融资才是问题。证监会统计数据显示，去年A股市场融资总额达到1.03万亿元，较2009年的4609.54亿元大幅增长123%，成为全球第一大融资额的市场。截至今年8月18日，深沪两市证券发行融资总额共计5936.17亿元，熊冠全球的中国股市，扩容速度再次居全球之冠；上市公司的数量已飙升到2530家，有希望在短期内超过美国。

　　如果一家上市公司在市场上获得10亿元的资金，其利润每年稳定以10%甚至15%以上的速度增长，并且给予投资者以良好的回报，这样的公司绝不是抽血的圈钱公司，而是投资者视若至宝的熊猫公司。试想，如果中国的银行类上市公司都是20年前在中国香港市场的汇丰，投资者怎么会有圈钱的责难？

　　证券市场与房地产投资市场一样，看的不是供求关系，而是风险与回报。看货币供应量、看上市家数，甚至单纯看企业赢利，都有可能让投资者走入歧途。尤其在A股市场，一些公司赢利节节上升，股价步步后退。为什么银行类股地板价无人接手？因为银行股业绩再好，再融资补充资本金的做法不会改变，普通投资者最大的收获就是看着半年报苦笑两声。再看中石化，半年净利400亿元，实在是无比美妙。但其财务动作却让人忧虑横生，一家拥有垄断定价权、集万千宠爱在一身的公司，无比缺钱。去年，中石化成绩单净利润低于中石油，增长率远不如中海油，大手笔计提了154亿元资产减值损失，如同洗了个大澡，为未来业绩预埋伏笔。

　　财务数据让人侧目，公司利润极高，却不断发行债券，其300亿元的可转债计划被认为是8月末可转债市场暴跌的元凶。就在今年3月，中石化刚发行了230亿元可转债，以新债还旧债的做法，说明这家企业资金极端饥渴，更说明融资到了无耻的地步。可转债估值到了2003年的水平，依然不停伸手，这些公司显然认为可转债是低息股权融资，根本不需要成本。利润上升与资金饥渴并存，是大多数公司的真实写照。只要股市略有好转，这些上市公司的私有化、并购重组、资源扩张之路就不会停止，你就是把全世界的金山给了他，他依然会伸手向你要钱，名为再融资。

　　A股市场经典地显示了什么叫做劣币驱逐良币，监管层有纵容市场主体炒作之嫌。贺宛男女士以数据证实，ST股就是A股的凤凰。自从2007年5月*ST联谊被终止上市后，4年多来沪深股市再没有一只垃圾股退市，而这期间，上市公司净增700余家。监管层越出借壳新政，ST股越疯狂，ST股近期连续大涨。自今年4月18日上证指数阶段高点3067点，到9月7日阶段低点2470点收盘，下跌近20%，其间有328只个股上涨，占上市股票的比例约为14%，其中ST股占了35只，在ST一族中比例约为40%。原因无他，借壳新规事实上提高了ST股的溢价。借壳上市如此，新上市公司好不到哪里，连可怕的胜景仍然受PE追捧，可知市场无耻到了什么地步。如果有一天，做空中国概念股的现象发生在中国本土，投资者才有理由为未来鼓掌。

　　如此之多的问题，制度问题未予改进，西方的技术手段照猫画虎，一再使用。如9月15号银监会主席助理阎庆民表示，未来不良贷款可能有所反弹。商业银行同时面临流动性和资本充足率压力。银监会目前正在联合央行研究，向国务院汇报，开展有前提的资产证券化，以为商业银行在货币政策回归常态化背景下打开一条出路。一个信用糟糕、信用评级等于零的市场，居然要资产证券化，等于放虎归山。A股市场的投资理念该责备，因为有毒的市场使大部分拥有正常价值观的人，成为了烈士。