证券时报：分红计划可以更慷慨一些

　　对于重视现金分红的企业应给予更高的估值。在招股书中，美好的行业前景描绘，尊贵的企业地位刻画，对应的也应该是更为诱人的分红计划，新股中的行业龙头们可以更加慷慨些。

　　证券时报记者 叶秋

　　11月上旬，为了突出上市公司分红的重要性，证监会要求拟上市公司在招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。这给一向重“圈钱”而轻分红的A股市场送来一缕暖风，此后多家拟上市公司在招股书中都就此作出明确阐述。这是一个好的开始，使未来分红有计划可依，但从这些公司提出的分红额度看，并没有太多惊喜。

　　A股市场弱于分红是一个老问题，已被诟病多年。根据同花顺iFinD统计，从2001年1月1日至今，共有105家上市公司在十余年中从未在A股市场进行过现金分红，其中虽然有部分公司上市时间还不长，但更多的是像罗牛山、上海梅林等“资深”公司，甚至还有南方航空这样的行业龙头。再看另一个数据派现融资比，2001年至今只有106家上市公司的该数据大于1，也就是说只有不到5%的公司向市场回馈的资金多于它从市场拿走的。

　　证监会上述新规出台后，多家公司在招股书中对分红都有了更加详细而突出的说明，如加加食品规定“公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%”，博彦科技则写明每年须以现金方式分配利润，且每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。总体来看，目前新股的派现计划大多在不低于当年实现的可供分配利润的10%到30%这个范围，相较于目前A股的整体派现比例，这样的数字尚谈不上惊喜。

　　从目前A股整体派现情况看，有可比数据的为1507家上市公司(选取条件为过去3年累计净利润为正值且至少进行过一次现金分红)，2008年到2010年它们合计实现的净利润是37889亿元，现金分红总额为11756亿元，整体股利支付率为31%。但应该注意到，大盘蓝筹股在其中发挥的重要作用，如中国石油、工商银行、长江电力过去3年的累计股利支付率分别达到了45%、44%和62%。

　　中小盘股的派现比例低于大盘股是否理所应当？未必，过去3年，川大智胜的股利支付率就分别达到86%、93%和55%，广博股份、浔兴股份、美邦服饰、利尔化学、盾安环境、獐子岛等中小板公司的累计股利支付率也都在50%以上。

　　那么派现比例的高低究竟以什么作为考量标准更为合适？从现有的上市公司过往分红情况看，公司所处的行业及其发展情况或许是一个不错的参考指标，例如过去几年多家消费、医药类上市公司都体现了较高且稳定的股利支付率。因此，当一只新股所处的行业发展稳定，可预见性高时，对于以行业翘楚身份上市的这些公司完全有理由期待其在分红上有着更突出的表现。

　　充沛的派现是股市能够长期持续发展的关键，一个长期失血的市场很难茁壮成长。证监会新的规定已经开了一个好头，而如果将分红作为新股定价的一个重要参考指标，对于重视现金分红的企业给予更高的估值，也有助于市场正常风险价格的形成，防止过度投机。在招股书中，美好的行业前景描绘，尊贵的企业地位刻画，对应的也应该是更为诱人的分红计划，新股中的行业龙头们可以更加慷慨些。