曹中铭：A股蓝筹真有投资价值吗

　　曹中铭

　　继证监会主席郭树清力挺蓝筹之后，证监会投资者保护局的相关负责人日前表达了同样的看法：“蓝筹股是市场的主体，是股市价值的真正所在。”监管部门短期内两次向市场喊话，实属非常罕见，其意味无疑也是深长的。

　　A股市场诞生20年以来，常常出现大起大落的巨幅震荡走势。既有从沪指998点，一气呵成涨至6124点的飙升奇迹，也产生过从6124点“飞流直下”至1664点的暴跌。暴涨暴跌之间，为数众多的中小投资者成为股市的“炮灰”。改革开放之后，中国宏观经济一直保持着高速发展的态势，投资者不仅没有享受到GDP高速增长的成果，反而变成了股市的牺牲品，这对他们而言，显然是不公平的。

　　为什么市场热衷于炒新股、恶炒ST类个股与小盘股等？为什么安全边际更高的蓝筹股常常无人问津？显然，正如证监会相关人士所言，与现行的“制度安排和监管操作方面的问题”有关。

　　什么样的制度产生什么样的市场，而什么样的市场则造就什么样的投资者。A股市场总体来说表现出投机市的特征，而蓝筹股常常遭遇冷落，其实并非没有原因。比如，投资者之所以热炒ST股，是因为退市机制形同虚设，是因为ST股存在资产重组的幻想，更因为ST股存在一夜暴富的“财富效应”。近几年来，ST类个股“乌鸦变凤凰”的故事上演了不少。有了这样的暴富故事，再加上投资者的“羊群效应”，从众的心态之下，跟风炒作其实也“正常”。

　　无论是股价还是从市盈率方面看，蓝筹股相比于一般的股票，确实存在投资价值，但投资者深受蓝筹之害的同样不鲜见。中石油该是蓝筹股吧？这家头顶 “亚洲最赚钱公司”桂冠的上市公司，不仅其发行价格远远高于当年的H股，而且由于其权重过大，在挂牌之后变成了引领股指下跌的公司，更是一家“套牢投资者公司”。那些在40多元高位介入中石油的投资者，即使算上分红除权，要解套恐怕得等到下辈子了。

　　不仅如此，蓝筹股的“圈钱”同样惊人。投资者除了要承受新股“三高”发行的肆虐，更常常遭遇上市公司的巨额再融资。事实上，上市公司的再融资就已导致市场有不堪承受之重，在这一点上，以身披蓝筹股外衣的银行类上市公司为甚。2010年A股市场融资突破万亿大关，银行股4270亿元的融资就功不可没。而且，每一只银行股，无论是首发，还是再融资，哪一家不是大手笔？有了上市公司如此肆无忌惮地“圈钱”，蓝筹股的投资价值显然严重“被打折”了。

　　另一方面，A股市场中真正具备高速稳定成长性的公司寥寥无几，各领风骚三五年倒是成为常态下的风景，这也是A股市场不可能产生巴菲特人物的原因之一。这样的事实，实际上也决定了投资者需要不断地寻找投资标的，不断地换股操作，尽管其中产生的交易费用较高，并且还面临着风险。

　　笔者以为，价值投资、理性投资才是投资的根本。要在市场中掀起投资蓝筹的风气，让投资者真正自觉地力挺蓝筹，除了改革现行的退市机制，进一步完善市场的制度建设之外，严把新股上市的质量关，强化投资者的风险教育亦是不可或缺的手段。