低估值宽政策封锁市场下行空间

　　□本报记者 陈光

　　5月28日，A股再度上演绝地反击，盘中振幅超过2.26%。在行情的腾挪之中，两个因素引人关注：其一，经过前期的下跌，蓝筹股尤其是银行股、钢铁股、交通运输板块的估值再度滑落至较低水平；其二，经济数据不乐观时，政策放松预期愈发强烈，尤其是投资相关板块持续高企，成为推动行情上涨的主力军。

　　分析人士认为，相对于彻底反转，当前的市场表现更像是触及底部之后的强势反弹，但受制于经济增长仍处底部，政策推进速度也不明显，市场短期内还难言大级别行情。“政策给力，市场也就给力，”一位上海私募告诉记者，低估值和宽政策决定了市场下调空间有限，但向上走仍依赖政策的实际推进。

　　权重板块估值再回底部

　　随着5月7日以来的股指大幅调整，蓝筹股的估值进一步回落，尤其是钢铁、银行、地产等权重板块的估值再度回到历史低位。分析人士认为，权重板块的估值优势再度显现是市场大幅反弹的重要原因。

　　根据WIND数据统计，截至5月28日，除去45只净资产为负的企业，33只A股上市公司的PB水平落至1倍以下，其中黑色金属、交通运输等板块成为估值洼地。比如，安阳钢铁、鞍钢股份、华菱钢铁等企业的最新PB水平分别只有0.62倍、0.63倍和0.64倍，是全A股市场市净率最便宜的股票，而整个钢铁板块共有10只股票市净率不到1倍，交通运输板块则同样有10只股票市净率不足1倍。

　　除了钢铁和交通运输板块，银行股的估值亦大幅下滑。截至5月28日收盘，交通银行、华夏银行和浦发银行的市净率水平仅为1.02倍、1.02倍和1.05倍；此外，中信银行、中国银行、北京银行、兴业银行、南京银行、光大银行等银行股的PB水平亦低于1.2倍，处于历史低位。

　　数据显示，2008年10月28日，上证指数处于1664.92点，当时银行股的市净率为1.87倍；而2005年上证指数跌至998.22点，银行股市净率为2.19倍。

　　分析人士认为，银行股、钢铁股是A股中举足轻重的权重板块，估值回落至历史底部使其投资价值大增，尤其是在政策宽松趋势明确、大盘下跌空间不大的背景下，每一次估值回落都成为大资金介入权重板块的好时机。

　　行情发展需看政策脸色

　　当前市场中，政策与经济成为最重要的变量。经济增速持续寻底产生两个后果：其一，经济增长情况制约了A股向上空间；其二，经济不佳促进政策转向宽松。而后者则为A股提供了下部支撑。

　　“政策给力，市场就给力。”前述上海私募基金经理告诉记者，自2012年年初以来，市场上涨的唯一理由就是政策转向宽松，随着政策宽松基调确认，市场向下的空间也被锁定，而向上能走多远全看政策是否给力。

　　在分析人士看来，5月28日的盘中大幅震荡，与其说是反转到来，不如说是触及底部之后的大幅反弹，行情未来能否延续依然要看政策能否向前推进。

　　深圳金中和投资管理公司投资总监曾军认为，虽然政策面方向宽松，但调整速度依然滞后。“存款准备金率还是19%以上的高位，管理层还没有降息，降低企业成本，房地产也仍然在限购。”曾军认为，目前大盘还在筑底之中，因此应该减少操作，而行情要真正起来，恐怕要等到经济数据的见底。

　　前述上海私募基金经理则告诉记者，虽然经济增长较差，但政府不可能出台像2008年四万亿那样的刺激政策，眼下可能性较大的则是基建类的投资促进政策，未来可能会向汽车等消费领域辐射，形成从投资到消费的系列刺激政策。