高管持续增持 折射万通地产价值低估

　　郑培源

　　5月29日，随着万通地产董秘程晓晞再次以3.97元的价格从二级市场买入，五月份万通地产高管的密集增持暂告一段落。根据整个五月的已披露信息，以董事长许立为首的四名高管历经十次增持，共买入87.29万股公司股票，堪称万通近年来单月最密集的高管集体增持。

　　万通高管的本轮集体增持意味着公司此前公布的股权激励计划的开始全面实施。3月10日公司公告的董事会系列决议中包含一条容易被忽视的长期激励计划。公司称，将向部分董事、全体高管人员及区域总经理等核心骨干人员发放约1300万元的奖励基金，激励对象将拿出等额资金，将上述合计2600万资金用于在二级市场买入万通地产股票。以上股权的锁定期直到董事会任期结束的2014年3月30日止。万通本次推出的股权激励数额之大，行权方式之灵活，不仅在万通历史尚属首次，在同类公司中也较为罕见，显示了公司董事会及管理层对公司股票长期走势的看好态度。

　　“现实骨感，理想丰满。”这是万通地产实际控制人冯仑在近期推出的新作《理想丰满》中传递的观念，也不妨套用在万通地产的近况上。作为一家风格稳健、概念超前的中型房地产企业，万通地产在地产调控风暴中的继续着向商业地产的平稳拓展，同时坚守环保、集约、精细化的风格。但在市场环境总体向下的境况下，公司近期财务表现不佳。2011 年公司实现营业收入48.18 亿元，同比增长35.03%，而净利润仅为3.15 亿元，减少24.70%；今年一季度公司实现营业收入1.23 亿元，同比下降54.49%；净利润亏损2302.55 万元（去年同期59.76万）。尽管一季度是万通传统上的业务淡季，但今年的开局仍然堪称近年来的最差。

　　“公司达到交付条件的项目减少、结算量大减，是出现业绩亏损的直接原因，但是也要看到综合毛利率水平由去年同期的51.72%提高至本期的63.15%，盈利能力得到持续提升。”天相投资地产分析师指出。而近日的公开报道显示，万通目前在售项目集中的四川、天津等地均出现购房政策“微调”现象，销售“小阳春”初现端倪。

　　公司管理层在这一时间大肆推出股权激励，或许意味着对股价长期底部的初步确认。细查万通地产高管的股票交易记录，董事长许立上一次从二级市场大举买入还是在近四年前的2008年11月，当时许以6.55元的价格买入，之后股价扶摇直上，至次年4月涨至最高点24.85元，不到半年涨幅达279%。而轮集体增持中，五月公开的增持金额不到350万元，按照本次股权激励约定的总额2600万资金计还有80%以上的增持资金尚未入市。这一方面意味着增持行为还将继续，一方面或也暗示着接受激励的管理层不乏推高业绩的后继动力。