将进酒 杯莫停 茅台股价创新高

　　证券时报记者 陈楚

　　昨日，沪深两市第一高价股贵州茅台（600519）收盘价为236.68元，涨幅为3.51%，股价再创新高。市场分析人士认为，贵州茅台近期股价的良好表现，主要是受股东大会上财务预算显示业绩高增长的刺激。产能释放、提价、加快直营店建设收回渠道利润、系列酒快速发展、释放部分预收账款是贵州茅台实现高增长的主要途径。

　　在5月29日贵州茅台举行的股东大会上，近300名股东和机构投资者到场，会上的主要看点是2012年财务预算方案，推算贵州茅台2012年净利增长超过60%。根据公司营收、成本、营业税、销售费用、管理费用增幅规划推算，茅台2012年收入有望增长51%至278亿元，每股收益（EPS）可增长约62%至13.7元/股。贵州茅台方面表示，公司营收增长51%来源于销量增长、直营店建设、系列酒开发和系列酒销量的增长。

　　茅台集团规划今年收入350亿元、明年500亿元、2015年800亿元，如果按照上市公司占集团营收79%来推算，明年上市公司营收395亿元，增长42%；2015年632亿元，以2011年为基数，复合增速为36%。市场人士表示，贵州茅台产能和业绩的释放，与当地政府的扶持也有关系，毕竟以茅台为代表的白酒企业是当地政府税收的重要来源。

　　对于贵州茅台这样的白酒龙头来说，销量根本不愁，公司业绩增长与产能释放密切相关。2007年起，每年2000吨的茅台酒产能扩张经过5年存放周期后，目前进入放量周期。有券商预计今年飞天茅台市场投放量将超过14000吨，增速在15%左右。目前公司可供销售的茅台酒大约有19000吨，2011年的贵州茅台销量较2010年增长25%左右，今年公司产量预计达到33000吨，产能释放空间充足。

　　在直营店建设方面，贵州茅台规划上半年31家自营店开业，每家店的供应量为10吨、20吨、30吨三种，直营店厂方结算价为1399元/瓶，终端指导价为1519元/瓶，价差为120元。加上之前的14家自营专卖店，贵州茅台全国自营店数目将达到45家，新增的茅台酒产量将主要放在自营店中。假设2012年新增约2000吨的产量在自营店，将为上市公司实现65亿元左右的收入。同时，直营店的建设，有助于贵州茅台控制价格、放大产能、打击售假、增厚利润。未来公司上马的无线射频识别（RFID）系统将实现对每瓶酒物流追溯，从而进一步减小经销商串货和售假的可能性。

　　随着门店的扩大和单店供给的增加，茅台吨酒价格可望进一步提升。虽然过去终端价格的上涨透支了部分消费需求，加上“禁酒令”和三公消费的舆论压力，年初以来高端白酒终端销量放缓，茅台批零价从去年底的1800-2200元回落至1300-1600元附近，但为了保持业绩快速增长的势头，茅台提价是大概率事件。有券商分析人士甚至预期茅台最有可能在中秋旺季之前或明年年初提价，提价幅度在25%-30%。尤其是随着茅台直营店增多，对终端价的把控能力增强，提价的可能性就更大。

　　贵州茅台还加快了系列酒汉酱的开拓和仁酒的市场导入，汉酱去年实现营收5亿元，仁酒已在5月24日首次推广，终端定价为599元，作为汉酱的补充，与飞天茅台一起形成低中高的产品系列，构成公司新的业绩增长点。

　　虽然不少市场分析人士认为，白酒全行业的景气最高峰可能已经过去，但贵州茅台具有一流品牌影响力构筑的护城河，优先受益于私人消费崛起，目前，茅台酒销量在10000吨多一点，而去年全国白酒产量超过1000万吨，茅台销量仅占全国白酒总销量的千分之一，茅台离在目标消费客户中达到“普及”的程度尚有很大距离，发展空间仍然很大。