管理费制度谋求突破

　　在固定管理费制度下，基金规模成为决定管理费收入的唯一要素，而与基金业绩的好坏并无直接关系，因此基金管理人会过分注重管理资产规模，追求公司排名等问题。与此同时，越来越多的声音也表示：在“旱涝保收”的管理费收入背后，基金的赚钱效应越来越弱。

　　其实，在全部近千只基金中，已有两只产品实现了管理费制度的突破和创新，体现出对普通基民的保护态度，它们分别是大成优选和博时价值增长。大成优选在基金合同中约定，基金管理人以每月计提管理费的10%作为业绩风险准备金，划入专门账户；当基金年净值增长率低于业绩基准5%以上，将使用风险准备金来弥补基金持有人的损失。在保障基民利益的同时，该基金在达到规定的超额收益指标时，也可提取一定比例的业绩报酬，作为对管理人的激励政策。大成优选分别于2010年提取业绩报酬4200万元，2011年划拨业绩风险准备金2323万元回补投资者，可谓赏罚分明。

　　博时价值增长基金为了约束自身的投资风险，设计出一个价值增长线指标，该项指标每180天调整一次，当基金份额净值低于价值增长线水平期间，暂停计提基金管理费。2012年3月13日公告显示，博时价值增长基金份额净值为0.749元，而价值增长线值为0.879元，继2011年分文未取之后，预计该基金2012年能够提取管理费的可能性仍然偏低。

　　为了探索更具创新意义的收费制度，大成优选、博时价值增长基金管理人均放弃了不少的管理费收入，但相对于整个基金市场而言，这样的基金数量显然过少。近日，中国证券报文章称监管层正在考虑按照“对称浮动”的方式将管理费与基金业绩比较基准挂钩，浮动管理费制度有望破题。此外，监管层还将要求在基金公司设立业绩风险准备金，按照管理费的一定比例提取，当基金年度业绩低于业绩比较基准时，基金公司需要提取一定数量的业绩风险准备金返还给基金资产，以弥补持有人的损失。

　　无论是浮动管理费还是业绩风险准备金，都提到与基金业绩比较基准挂钩，这也有望打破长期以来业绩比较基准鲜有人问津的窘境。事实上，业绩比较基准是衡量基金业绩相对回报的重要指标之一，是基金为自己设定的、可实现的预期目标。

　　从2004年基金公布业绩比较基准以来，基金超越业绩比较基准的比例接近六成，其中2004年至2007年该比例一直维持在七成以上，之后四年中仅有2009年和2011年落后基准的基金数量占多数，可见与自身的业绩基准相比，多数基金仍然有较好的表现。按基金类型来看，货币市场基金无疑是表现最稳定的基金类型，八年中仅有2009年超越基准的数量没有过半；股票型和混合型基金的走势基本一致，均在2009年和2011年出现大比例的落后基金，其余年份则有七成以上的基金比例跑赢基准；债券基金方面，长期战胜基准的能力也较为突出，只在2008年和2011年表现较差；不过，QDII相对收益效果不佳，自2007年诞生以来，有四年出现50%以上基金跑输基准的情况。