航空业已度过最坏时期 券商认为航空股将有反弹

　　近日国际油价大幅走低，这令行业景气度处于低潮期的航空运输行业迎来反弹契机。近日多家券商发布研报看好航空股，认为行业基本面最坏时期已然过去，建议关注业绩改善和高弹性带来的投资机会。

　　油价下调添利好

　　发改委近日公布了关于下调航空煤油出厂价格的通知：从6月1日起，将国内航油出厂价下调467元/吨。此次国内航空煤油综合采购成本下调后，5日起国内航线燃油附加费征收标准也相应下调10元/人、20元/人。

　　券商认为，此次航油价格和国内航线燃油附加费下调利好行业。华泰联合证券报指出，综合考虑，此次国内航油价格下调大致减少行业2012年6至12月份航油成本约为40亿元，此次国内航线燃油附加费标准下调大致减少行业2012年6至12月份收入约为27.5亿元，即此次航油价格和国内航线燃油附加费下调利好行业。

　　除了价格下调因素，航空业基本面其他几个要素也在走出低谷。

　　兴业证券预计4月航空运输业收入321亿元，同比增加10%，环比增加9%；税前利润18亿元，同比下降46%，环比增加11倍；预计1-4月累计航空运输业收入1206亿元，同比增加12%；税前利润32亿元，同比下降64%。主业盈利环比大幅改善，同比降幅收窄。

　　另外，根据兴业证券报告，航空客座率和票价水平环比回升，行业基本面最糟糕的时期已经过去。虽然二季度航空业可能不会出现超预期的复苏，但兴业证券依然维持航空业二季度环比一季度边际改善的判断，一方面是需求和票价稳中有升，另一方面是油价稳中有降，有望带动航空业二季度业绩环比大幅提升和同比跌幅收窄。随着明后年全球宏观经济向好、居民收入水平提升，航空市场有望再度呈现供不应求，盈利将大幅增长。

　　旺季将迎反弹机会

　　根据华泰联合证券的研究，2011年国内航空业业绩下滑的主要原因在于国际航线与货运航线的大幅下滑，目前全球国际航线两舱的客座率水平存在企稳反弹迹象，在国内需求不出现大幅下滑的情况下，2013年国内航空业景气有望阶段性改善。

　　而低估值也是当前航空股的一大优势。据广发证券统计，目前航空公司的动态PE为13-30倍，动态PB为1.1-2.0倍。由于行业处于周期底部，动态PE较高，PB处于历史较低水平。

　　华泰联合证券指出，历史上看，只有在航空业处于亏损周期时，PB估值才会至此水平，而国内航空业依然处于盈利周期，即使行业景气持续向下，今明两年主要航空公司净资产依然会提升。

　　兴业证券建议投资者把握业绩改善驱动和业绩弹性驱动的双重投资逻辑。战略配置协同效应日益显现、战略引资坚定不移的东方航空；国际航线占比高的中国国航，一旦全球经济好转，国际航线有望一扫阴霾，浴火重生；整合重组稳步推进、管理优秀、机队年轻、充分享受海南旅游岛建设和二三线航线快速发展的海南航空。

　　广发证券认为，国际油价下跌，东航盈利弹性最大、且最为受益日本航线同比显著改善，值得关注。