11日可能影响股价重要宏观消息及点评

　　证券时报网（www.stcn.com）06月11日讯

　　5月固定资产投资累计同比略降至20.1%

　　统计局公布，2012年1-5月份，固定资产投资（不含农户）108924亿元，同比名义增长20.1%，增速较1-4月份回落0.1个百分点。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长1.15%。

　　点评：方正证券认为，5月固定资产投资累计同比增速放缓幅度好于预期，从当月同比来看，5月固定资产投资已由4月的19.25%升至21.04%，这也主要是第二产业与第三产业固定资产投资完成额当月同比增速均有所反弹（5月同比分别为24.47%与17.61%）。不过认为应该谨慎将此看为投资趋稳信号，因为第二、三产业的反弹存在一定程度基数原因，2011年5月第二、三产业的同比增速分别由4月的44.87%与30.53%降至41.32%与25.9%。

　　分行业来看，第二产业中的制造业与建筑业固定资产投资完成额当月同比增速均有所反弹，采矿业增速则出现回落；另外以电力、热力生产和供应业等行业为代表的基建投资当月同比增速有所回落，其自今年3月份以来回升至同比正增长，但近两个月当月同比增速有所趋缓，反弹未能延续强劲势头。

　　从到位资金来看，去年以来固定资产投资资金来源的累计同比增速一直低于投资完成额增速，并且国家预算内资金增速处于上升通道，且高于投资完成额增速，但其占比较低（5月累计额占比为4.26%）；另外从国内贷款与自筹资金两大重要资金来源结构分析，国内贷款占比今年以来一直呈现下降趋势，自筹资金占比则对应逐步提高，这也凸显出银行贷款意愿下降使得企业固定资产投资不得不开始去杠杆化，资金来源压力较大。

　　6月CPI同比或降至2.5%

　　5月，CPI环比下降0.3%，同比上涨3.0%；其中，食品环比下降0.8%，同比上涨6.4%；非食品环比零增长，同比上涨1.4%。

　　点评：方正证券认为，5月CPI增速低于3.1%市场平均预期，也略低于方正预测的3.1%。分类别看，蔬菜和猪肉价格环比大幅下降，并带动CPI食品环比回落；受旅游旺季结束以及成品油价下调的影响，文娱类和交通通讯类价格季节性回落，而房价继续回落使居住类价格上涨受抑制。6月，预计食品价格受鲜菜和鲜果价格下降影响将继续回落，而非食品或将小幅回落，预计6月CPI环比下降0.2%，同比增速降至2.5%，而二季度CPI同比增速为3.0%。进入三季度，非食品价格将逐步温和增长，而食品价格也将季节性回升，CPI同比增速将逐步形成本轮周期的底部，预计低点为2.0%左右。

　　5月贸易总额同比增长14.1%

　　海关总署公布，1-5月，我国进出口总值15108.9亿美元，比去年同期（下同）增长7.7%。其中，出口7744亿美元，增长8.7%；进口7364.9亿美元，增长6.7%；累计贸易顺差为379.1亿美元。

　　点评：方正证券认为，5月进出口同比增速好于预测值（也明显高于市场预期），贸易顺差略高于的预期。但随着当前德国经济出现放缓、美国经济复苏出现受阻迹象，未来能够延续5月对外贸易水平的难度较大。

　　商业银行资本管理办法明年实施

　　6月8日，银监会发布了《商业银行资本管理办法（试行）》的具体文本，并计划于2013年1月1日开始实施。重要内容包括：（1）使得中国银行业资本监管从巴塞尔I正式跨入巴塞尔III框架。（2）核心资本认定宽松化。过去的一些扣除项，包括固定资产增值准备，以及可供出售类债券浮盈，看起来都可以计入核心资本了。（3）二级资本要求明显提高。最主要反映在对减记或转股条款的要求之上。资本新规要求，合格的二级资本工具必须具备减记或者转股条款，在银监会认定的某些情况下，该工具应能立即减记或者转为普通股。（4）标准法下各类资产权重和信用风险转换系数有所调整，总体来说调低了零售贷款的资本占用。（5）在第二支柱资本要求项下赋予了银监会更大的调控权限。（6）确定了资本分类监管的框架。按照资本达标情况将银行分为四类，资本不足将触发从控制贷款增速到责令调整高管等一系列惩罚性监管措施。

　　点评：东方证券认为，资本新规与《征求意见稿》相比有所放松。（1）资本认定上有所放宽。最重大的部分体现在资本公积方面。过去要求资本公积在计入核心资本时，需要扣除可供出售债券的浮盈，以及固定资产重估储备等，但此次资本新规未对资本公积做出扣除方面的说明。此外，其他二级资本中超额贷款损失准备的认定，从150%的拨备覆盖率要求降低至100%。（2）标准法下风险权重和信用风险转换系数的调整偏正面。资本新规新规定了一类低权重资产，即我国公共部门实体债权（20%）。另，将3个月以内的风险权重从25%降低至20%。同时，符合条件的未使用的信用卡授信额度的信用转换系数从征求意见稿要求的50%下降为20%。（3）操作风险要求降低。基本指标法下，α的要求从《征求意见稿》的18%下调到15%。上述因素的实际影响非常有限。由于可供出售类浮盈非常少、固定资产重估很难、操作风险通常不会选择基本指标法等原因，研报测算相对于《征求意见稿》，此次资本新规的放松对于降低风险加权资产的作用平均在2个百分点以下，影响较为有限。