招商证券：输入型通胀压力缓解

　　证券时报网（www.stcn.com）06月11日讯

　　2012年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.4%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨3.6%，服务项目价格上涨1.7%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.5%。

　　招商证券研报认为，受到国内成品油价格下调的影响，车用燃料以及居住中的水电燃料价格环比分别下降2.0%、0.7%，是非食品价格低于历史均值0.1%的主要原因，服务价格环比依然小幅上涨，人力成本压力并未受到经济回落的影响而下降，通胀与经济的敏感度上升。食品价格中跌幅较大主要是肉禽、鲜菜和鲜果，这符合其此前对于肉禽三季度回落筑底的判断；此前维持了半年多跌势的蛋价格开始回升，预计会持续一段时间；而近期多家外资食用油厂商的提价导致油脂价格环比连续两月小幅上升，招商证券预计，随着提价周期的结束，油脂价格环比持续上升的压力不大。

　　此外，研报称，在国际大宗商品价格回落以及国内经济需求平稳的背景下，输入性通胀压力将进一步缓解。上半年受国际油价上涨影响，国内油价相应上调，这是3、4月份CPI非食品环比超出预期的重要原因。而目前来来，国际大宗商品价格的同比增速快速回落，国内油价也将随着国际原油价格回落而继续下调。而目前看来，下半年大宗商品价格再次超预期大幅上涨的概率较小。

　　据此，研报判断，预计6月份通胀会继续下降，在2.5%附近，研报认为三季度通胀会快速回落，四季度通胀或略有回升。短期看，如果新增外汇占款持续低于正常水平，央行在7月末至8月再次调低法定存款准备金率的可能性较大，而利率工具再次运用的概率相对较低。