豆粕接过商品领涨大旗

　　□海通期货投资咨询部 陶金峰

　　6月19日国内期市涨跌参半，金属、化工品表现偏弱，豆粕则带领大豆、早籼稻、玉米等农产品集体上行，主力合约M1301大涨3.07%并创两个多月来新高。中国央行降息、美国大豆主产区干旱、南美大豆减产以及希腊大选揭晓形成利多，资金涌入豆粕等农产品，这是农产品近期走强的主要动力。笔者预计，近期豆粕期货反弹有望延续，M1301将继续挑战3383和3420的前期高点阻力。

　　在低迷中寻求反弹契机

　　4月下旬以来，大宗商品一改前期盘整格局震荡走低，至6月上旬，多数商品期货都创下近期新低。6月1日，美国5月非农就业数据奇差，大大逊于市场预期，市场对于美联储6月议息会议推出QE3的预期显著增强，商品期货也迎来了反弹的一丝暖风。6月7日，中国央行意外降息25个基点，被挤压太久的多头开始蠢蠢欲动，部分商品期货开始试图反弹。6月17日，希腊大选揭晓，支持紧缩救助协议的新民主党以微弱优势获胜，短期内希腊退出欧元区风险基本解除。6月21日，美联储议息会议结束，市场预期美联储将延长6月底结束的扭转操作（OT2），即推出OT2.5，或者美联储也可能推出变相版QE，以避免欧债危机对于美国经济复苏的打击加深。正是在上述利好推动下，商品于近期展开了艰难的反弹之旅。

　　豆类基本面明显偏多

　　近期豆类表现较为强势，这与其偏多的基本面紧密相关。

　　6月18日，阿根廷罗萨里奥谷物交易所下调阿根廷2011/12年度大豆产量至4050万吨，5月预估为4090万吨，因收割进入冲刺阶段。该交易所周一在一份报告中称，阿根廷为全球重要的豆油和豆粕供应国，大豆收割已经完成98%。大豆主产区的作物单产低迷是其下调大豆产量预估的原因。阿根廷大豆减产，推动国际和国内大豆、豆粕、豆油期货价格反弹。6月18日，美国农业部在每周作物生长报告中称，截至6月17日当周，美国大豆生长优良率为56%，之前一周为60%，上年同期为68%。北半球天气因素导致美豆生长优良率连续两周下跌9%，美国大豆主产区干旱，支持大豆和豆粕、豆油期货价格走高。美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，商品基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权部位上增持多头部位。截止到6月12日消息的一周里，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有212，136手净多单，比一周前增加35，167手。基金积极增持大豆净多单，进一步推高了大豆、豆粕和豆油期货价格。

　　国内方面，由于种植收益相对低迷，国内大豆主产区黑龙江大豆种植面积继续下降，今年预计仅为1000万亩左右，下降20%，农民更多地将原来大豆种植改为玉米，国内大豆产量下降几成定局。与此同时，水产养殖行业进入旺季，国际鱼粉价格高企，水产饲料中豆粕对鱼粉的替代进一步加大；油厂压榨利润非常低迷，进口大豆压榨已达到亏损近200元/吨的非正常状态，油厂为了避免更大的亏损，提高豆粕出厂价迫不得已。这些都是推动近期大豆、豆粕价格反弹的重要力量。

　　豆类表现外强内弱

　　值得一提的是，近期CBOT大豆、豆粕期货涨幅明显超过大连大豆、豆粕期货涨幅。6月4日至19日，CBOT大豆1301月合约涨幅达8.56%，高于连豆A1301的涨幅4.34%；CBOT豆粕1301月合约涨幅达10.59%，高于连粕M1301的涨幅9.84%；CBOT豆油1301月合约涨幅达2.15%，低于连油Y1301的涨幅4.34%。大连大豆、豆粕涨幅低于CBOT大豆和豆粕，主要是因为外盘对于美国大豆主产区干旱天气的炒作影响更大、对于美联储推出新的货币刺激政策的预期利多影响也更大，阿根廷大豆减产对于国内的影响小于外盘。此外，国内还受到大豆抛储、发改委调控等因素的影响。与之成反差的是，CBOT豆油涨幅低于大连豆油期货涨幅，主要是因为同期纽约原油价格低迷，受生物柴油制造成本等因素的不利影响，CBOT豆油反弹乏力。

　　天时地利人和

　　近期豆粕期货一枝独秀，充当了商品在弱势中反弹的龙头，这与天时、地利、人和密不可分。

　　天时，无疑与天气和宏观面因素有关，美国大豆主产区干旱，给市场多头提供了绝佳的炒作空间。此外，虽然希腊大选避免了暂时退出欧元区的风险，但西班牙、意大利国债收益率升至危险的高点，希腊联合政府的组成是否顺利，组成后与“三驾马车”的谈判也充满变数，欧债危机缓而未解，欧元区经济衰退的压力并未消除。此外，美联储是否推新的量化宽松政策也是个变数，希腊大选揭晓后各国央行联手救市的迫切性和可能性也明显降低。中国经济放缓也对于商品、特别是基本金属和能源化工构成较大的反弹压力。相对而言，豆粕等农产品受上述系统性风险的影响较小。地利，主要是指国内豆粕饲料消费需求近期不错，而玉米、早籼稻、大豆等相关商品也受此鼓舞。至于人和，主要还是与资金偏好有关。近阶段，在商品整体低迷的情况下，偏好做多的资金选择受欧债危机、全球经济放缓等系统性风险影响较小的豆粕等农产品，从而推动期价反弹。以豆粕为例，6月19日，豆粕期货大幅增仓16万多手，至215万多手，创下5月4日来的新高，成交量也放大至317万多手。