港口板块宜重“个股”轻“整体”

　　□东北证券

　　5月份全国港口货物吞吐量继续个位数增长，港口外贸货物吞吐量出现了明显的增长提速，港口集装箱吞吐量增长略有提速，但受制于出口贸易回暖较为乏力，沿海主要港口集装箱吞吐量仍然维持个位数增长，且累计增长率变化不大。

　　行业增长平稳渐慢的趋势，使得港口板块整体业绩增长预期受到制约。我们维持行业同步大势投资评级，对于港口股的投资，我们认为未来应着眼于个股而非整体，应关注低估值与相对较快成长的公司。

　　港口货物吞吐量增长放缓

　　5月份，全国规模以上港口货物吞吐量月度增长率较4月份继续微幅收窄，港口货物吞吐量8.38亿吨，同比增长7.91%，环比小增2.4%。其中沿海港口货物吞吐量增长8.9%，内河港口增长5.8%。从累计增幅看，1-5月全国港口货物吞吐量累计增长7.4%，其中沿海港口货物吞吐量累计增8.6%，内河港口累计增长4.7%。

　　年初以来全国港口货物吞吐量增长放缓，与国内经济及贸易增长放缓紧密关联。2012年首季国内GDP增长8.10%，较上年一季度9.70%有明显下行。

　　外贸货物吞吐量增长加快

　　5月份，我国规模以上港口完成外贸货物吞吐量2.66亿吨，同比增长16.4%。其中沿海港口完成2.45亿吨，同比增长17.2%；内河港口完成2161万吨，同比增长8.3%。1-5月港口外贸货物吞吐量累计增长13.6%，其中沿海累计增长13.7%，而内河港口累计增长12.4%。

　　5月份我国外贸货物量增长加快，其中进口货物的增长尤其迅猛。进口量最大的货种铁矿石，5月份进口量明显提升，当月进口6384万吨，同比增长20%，环比增长达11%；原油进口量创前5月月度新高，进口2548万吨，同比增长18%；煤炭进口量2-4月均维持了大幅度的增长；根据我们之前的跟踪，3-4月份，铁矿石及原油进口量环比均有所回落，但5月份一改之前的回软态势，原材料进口再度抬升。生活资料进口方面，3-4月份谷物及谷物粉、食用油、大豆的进口量均大幅增长。5月份继续较快增长，月度增长率分别为302%、18%、16%。

　　从出口的监测数据看，5月份出口量同比小幅增长。分货种看，基础原材料的出口明显下降，谷物等生活资料年初以来也多为明显下降，纺织鞋帽等传统加工产品从出口金额看，5月份增长有所加快，部分出口产品如家具、灯具等出口金额增幅较大。

　　集装箱吞吐量增幅略升

　　5月份，我国规模以上港口完成集装箱吞吐量1512万TEU，同比增长9.34%，增幅较上月的8.42%抬升近一个百分点，环比4 月亦增5%。5月份沿海港口集装箱吞吐量为1353万TEU，同比增长9.25%，内河港口集装箱吞吐量为159万TEU，同比增长10.12%。1-5月，全国港口集装箱吞吐量累计增长8.7%，其中沿海累计增长8.7%，内河港口累计增长9.3%。

　　根据以往季节特征，中国外贸出口市场应逐渐由淡转旺。根据对中国出口集装箱运输市场的观察，目前部分的出口航线有所回暖，例如美国航线货量稳中有升，美西和美东航线船舶平均舱位利用率保持在90％左右。但欧洲航线由于欧元区经济疲弱，欧洲进口需求乏力，货量没有明显上升。

　　5月份，部分沿海港口集装箱吞吐量增长提升，宁波港、上海港、深圳港、广州港、天津港增幅有所提升，如宁波港5月份集装箱增长15.44%，明显超过4月份个位数增幅。但从前五月累计数看，主要港口累计增长率变化不大，前十大集装箱装卸港中仅大连港超过20%增长。增幅介于10%之间的有营口港、宁波-舟山港、厦门港，其余6家均低于10%，上海港前五月累计仅增长3.5%。

　　未来增长预期平淡

　　总体看，5月份全国港口继续个位数增长，增长速度平稳中微幅放慢。同期港口外贸货物吞吐量出现了明显的增长提速，主要原因为大宗原材料的进口明显加快，而部分生活资料的进口依然维持了较快的增长。受进口货量加快增长及出口缓慢回暖推动，全国港口集装箱吞吐量增长略有提速，但受制于出口贸易回暖较为乏力，沿海主要港口集装箱吞吐量仍然维持个位数增长，且累计增长率变化不大。

　　理论上，从6月份开始，我国主要的出口集装箱运输航线将由淡转旺，逐步进入传统旺季，对于沿海主要集装箱装卸港而言，第三季度及第四季度上半季的经营形势尤为重要。目前美国复苏、欧洲疲弱的形势，在集运航线上已有所体现，一正一负的效应抵冲，使得今年集装箱装卸港口的增长预期趋于平淡。

　　港口股市场表现一览.

　　证券代码证券简称昨日收盘价（元）年初以来涨跌幅（％）市盈率市净率今年一季度同比增长率（扣除非

　　（ＰＥ，ＴＴＭ）（ＰＢ，ＬＦ）经常损益）（％）

　　000507珠海港9．9224．6211．742．00－29．08

　　600190锦州港3．9319．4527．171．53－35．01

　　601008连云港3．8817．5821．941．2929．23

　　601880大连港2．9314．0119．081．01－2．14

　　000088盐田港4．1213．8121．461．89－1．60

　　000905厦门港务5．9513．7120．711．7824．65

　　000022深赤湾Ａ10．4912．6713．751．89－12．67

　　600017日照港2．868．1117．611．0619．29

　　002040南京港5．597．6637．102．35－3．89

　　601018宁波港2．546．2811．861．252．36

　　600279重庆港九7．25．5028．141．45－34．43

　　601000唐山港6．44．7914．721．5425．12

　　600317营口港3．954．6918．260．976．96

　　600018上港集团2．714．6314．091．33－28．21

　　600717天津港6．324．4611．080．9312．89

　　000582北海港7．651．0626．762．8412．74

　　600575芜湖港7．95－6．0328．442．197．14