行业动向

　　——主动管理型和费率战

　　最后，让我们看看固定收益类ETF的一些行业动向。

　　主动管理型固定收益类ETF方兴未艾

　　自古根海姆于2008年发行的第一只主动管理型固定收益类ETF以来，该类创新型产品在全球市场的历年发行一直没有中断，2011年全球共发行14只主动管理型固定收益类ETF，发行速度有所提升。截至目前，2012年共发行5只，其中美国太平洋投资管理公司(PIMCO)发行的PIMCO Total Return ETF最为引人瞩目，该基金由“债券之王”比尔格罗斯亲自掌舵。值得一提的是，此前太平洋投资管理公司已有4只主动管理型ETF发行，此次投资大师对主动管理型模式的认可或许对该类ETF在全球发展起到积极的示范作用。

　　纵览全球，截至2012年5月24日，市场上共有165只主动管理型ETF，其中固定收益类ETF数目达30只，平均资产规模仅为0.71亿美元，前三大规模过10亿美元的ETF中有两只来自太平洋投资管理公司，可见市场对于有所专注及特长的公司往往加以更多期待和信任。

　　一直以来，关于主动管理型ETF，业界对信息披露后的抢先交易颇为关注，鉴于此，美国证监会并不强制要求实时披露投资组合信息，但对于一些需要多个交易日才能完成的大额交易，提供一定隐蔽性下单模式的算法交易也许是机构投资者不错的选择。

　　成本之争

　　当面对多只跟踪相同标的指数的固定收益类ETF时，费率也许是投资者首先要考量的因素。而作为ETF市场后起之秀的先锋集团的低费率策略也确实给ETF市场带来了新的挑战，最近几年ETF供应商的费率之战有所加剧。

　　回顾08年金融危机，投资者对主动投资管理能力的质疑助推了被动管理型基金的繁荣，ETF供应商是其中的受益者，随之而来的是投资者成本意识也愈发强烈。对于ETF供应商，削减费用是赢得市场份额及引导资金流入的重要手段之一，先锋集团处于此番革新的风头浪尖，一些老牌ETF供应商也不得不跟上这波潮流。下图是目前市场上各类ETF的平均净费率展示：

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　　如上所示，固定收益类ETF的平均净费率仅有0.24%，排在所有类型ETF中的倒数第二位，仅高于货币市场ETF0.08个百分点，实际上，此类ETF的费率降幅空间相当有限，没有规模效应的ETF供应商难以在降价中得到实惠。

　　此外，ETF供应商也在想方设法降低自身运营成本。美国1933年《证券法》对指数公司有明确规定，资产管理公司不得和指数编制公司有利益上的相关性。但最近一些ETF供应商开始向美国证监会提出与指数服务商进行融合，并在原则上获得了认可。

　　当前，固定收益类ETF产品在国内尚处于研发阶段，期间包括了多种因素的考量和实践探索，权以本文作为引玉之石吧。