中恒电气IPO项目均未达预期 高溢价定增恐难服众

　　证券日报·中国资本证券网 夏齐林

　　近日，有投资者向中国资本证券网表示，中恒电气（002364.SZ）的IPO募投项目都未按原定计划实现效益，而如今再度增发收购大股东控制的一个基本只有货币性资产，核心资产惊人增值的公司，如何让人信服？

　　中恒电气发布增发草案显示，公司拟以3.82亿元的价格收购大股东控制的中恒博瑞，且增值率高达245%，而中恒博瑞的核心资产仅有账面价值5.95万元的无形资产，如此高的溢价率引起了投资者的关注。

　　此外，在中恒电气2010年3月IPO募资的三个项目中，两个项目延期1年半，建设期由1年多延至近3年，另一个项目则在投入341万元资金之后停止实施。

　　5.96万元无形资产估值达2.26亿元

　　增值率达到3791倍

　　公开资料显示，中恒电气主营高频开关电源的研发、生产和销售，主导产品有电力用高频开关整流模块，电力用直流/交流变换模块，模块控制器，系统监控器，电力操作电源，通信用高频开关电源，电力自动化系列设备，交直流配电屏等。

　　此次定向增发，中恒电气拟以3.82亿元收购大股东中恒投资控制的公司中恒博瑞，增值率高达245%。

　　中恒博瑞目前主营电力相关软件的开发（包括电力专业分析计算类软件、电力生产管理信息系统软件），转而生产开发故障录波器软件，逐渐形成后来的智能变电站及智能充电站应用软件业务。

　　根据增发公告，中恒博瑞总资产1.24亿元，净资产1.11亿元，流动资产1.17亿元，投机性房地产295.38万元，固定资产156.61万元，无形资产5.96万元，长期待摊费用52.94万元，递延所得税资产189.89万元；2011年度中恒博瑞净利润630.39万元，预计2012年实现净利润3293.96万元，同比增长422.53%。

　　另外，根据公告，此次募资收购的中恒博瑞，交易价格为3.82亿元，而截至2011年末，中恒电气的净资产为5.96亿元，拟购的标的资产交易价格占上市公司净资产比例64.08%；而2011年度，中恒博瑞的营业收入为7414.18万元，上市公司的营业收入为28265.25万元，中恒博瑞的营收额仅占上市公司营收的26.23%。

　　有投资者向中国资本证券网表示，一个基本是货币性资产的公司，营业收入占的比例也不显突出，交易价格难以让人信服。

　　根据计算，中恒博瑞的评估价值为3.82亿元，除无形资产之外的资产价值1.31亿元，负债估值合计2557.96万元，很明显这些均非核心资产，那么中恒博瑞的核心价值仅有账面价值5.96万元的无形资产，评估价值为2.26亿元，增值率达到3791倍。

　　IPO募投项目进展缓慢

　　三个项目皆未达预期建设目标？

　　投资者还表示，中恒电气IPO募投的项目进展也较为缓慢。

　　根据资料，中恒电气2010年3月5日上市，募资总额为3.51亿元，主要投入了3个项目：智能高频开关电源(220V/110V,48V/24V)系统升级换代及一体化电源建设项目、通信基站运营维护增值项目、高压直流电源系统（HVDC）产业化项目，原预计第一、三个项目于2011年3月1日达到预定可使用状态，第二个项目于2012年7月1日达到预定可使用状态。

　　然而，中恒电气2011年报显示，第一、三个项目的预定可使用状态延期至2012年12月，一年多的建设期延长至近三年，2011年末的投资进度分别为17.02%、18.40%；而第二个项目则在投入了341.15万元之后停止实施。

　　对于中恒电气的IPO募投的三个项目两个延期1年半、一个停止实施，投资者表示，这显示了上市公司对投资者的资金不负责任。

　　值得注意的是，2011年末中恒电气的流动资产为6.37亿元，占总资产比重的92.23%，其中货币资金4.13亿元，占总资产的59.83%；应收账款1.09亿元、存货1.01亿元，分别占总资产的15.80%、14.68%，由此可见，中恒电气资金利用效率极低，自身的潜力还有待开发。

　　6月25日，就投资者上述疑问，中国资本证券网拨通中恒电气董秘陈志云手机，陈志云婉拒回应。