上下游业务均遭大股东关联企业掣肘

　　江泉实业自甘“配角”困在“网中央”

　　 江泉实业从关联方获取大批量的原材料或劳务供应，又向关联方大额地供货，这种模式让江泉实业看起来更像个“代工工厂”

　　■中国资本证券网 田运昌 许 洁

　　 近日，江泉实业(600212.SH)发布为控股股东华盛江泉集团有限公司（以下简称“江泉集团”）提供贷款担保的公告，再次激荡出新一轮担保涟漪，套用最近热闹非凡的小米手机口号“为发烧而生”，江泉实业的存在可谓“为担保而生”。

　　 依托持有江泉实业18.25%的股权和其担保能力，江泉集团无论是贷款开办无缝钢管管坯项目，还是发债募投36万吨肉制品加工项目，资金总显得源源不断。

　　 除给控股股东贷款提供担保以外，江泉实业还有另外一个业务，既向控股股东子公司或参股公司供应商品，又向他们采购原材料。

　　 而江泉集团投资产业众多，江泉实业在江泉集团的子公司中，变成了一个小角色，加上江泉实业内部几乎全是江泉集团系的人马，江泉实业和江泉集团之间频频发生的关联交易，是否有利益输送？又会不会侵犯小股东的利益呢？

　　江泉集团雄心扩张

　　江泉实业侠义担保

　　 江泉集团为何不断需要江泉实业为其做担保？从江泉集团发布的债券募集说明书可见一斑。

　　 近年来，江泉集团在传统产业领域急剧扩张，主要是因为2009年以来公司不断加大对外投资力度，扩大投资及产能规模，包括无缝钢管项目、肉制品加工项目及余热项目等，投资支出相对较大。

　　 今年3月，江泉集团公布发行债券募集说明书，在10万吨产能的肉制品加工项目基础上，还拟在临沂沈泉庄工业园建设年产36万吨肉制品加工项目，项目的总投资为11.34亿元，而发债募集资金是8亿元，其中用于制品加工项目的是6.4亿元，其余的则用于流动资金。

　　 之后，江泉实业发布了为华盛江泉担保的公告，担保的理由很明确：因公司生产经营所需的贷款全部是由控股股东江泉集团提供担保，现应公司江泉集团请求，公司同意为江泉集团贷款、承兑提供4.1亿元担保额度，授权公司总经理自本议案批准后的12个月内可签署上述担保额度内的合同或协议。

　　 江泉实业想要对外表明，江泉集团是江泉实业的缔造者，也为江泉实业的经营贷款提供过担保，那么现在江泉集团资金正缺，江泉实业总该礼尚往来，救人于水火！

　　 因此4月24日，5月3日和6月30日，江泉实业发布了三个为江泉集团担保的公告，对应的担保金额为2000万元、4100万元和6500万元，截至目前，江泉实业对外担保的金额已经达到了29,425万元，而公司2012年一季报净资产为105,156万元，江泉实业的担保金额占净资产的28%。

　　 其实江泉实业为大股东的担保不是今天开始，而是始于2004年，然而就是从2004年起，江泉实业再也没有实行过一次现金分红，至今投资者仍怨言一片。

　　成关联方代工厂？

　　 连续3年来，江泉实业一半的营业收入来自关联方，一半的采购几乎也来自关联方，但是江泉实业每年的利润都很微薄。

　　 2009年，江泉实业营业收入方面的关联交易占全年营业收入的50%，2010年占全年营业收入的50%，2011年占全年营业收入的52%。与江泉实业营业收入中大比例的关联交易对应的是，2009年从关联方采购原材料占营业成本的比重是53%，2010年是60%，2011年则为40%。

　　 江泉实业从关联方获取大批量的原材料或劳务供应，又向关联方大额地供货，也就是说江泉实业的一半业务都落入关联交易的包围圈，而这种模式也让江泉实业看起来更像个“代工工厂”。

　　 至于未现金分红的原因，从江泉实业应收账款可以看出，2009年的应收账款前五名均是江泉集团关联单位，共计欠款6437万元；2010年前五名客户中应收关联方账款也近4951万元，而2011年关联方欠款更达到7763万元。仅关联方的欠款几乎占营业收入的20%，江泉实业自然囊中羞涩。

　　陶瓷毛利率不足1%

　　 还有个奇怪的现象是，江泉实业近三年的建筑陶瓷产品几乎都是亏本。2009年江泉实业建筑陶瓷产品营业成本19901万元，营业收入21688万元；2010年建筑陶瓷的营业成本18055万元，营业收入16572万元；2011年营业收入19107万元，营业成本18998万元，毛利率不足1%。而关联交易显示，2009年江泉实业向关联企业销售陶瓷3566万元，2010年向关联方销售陶瓷743万元，而2011年向华盛对外贸易有限公司销售陶瓷3055万元。如此低的毛利率江泉实业为何年年还要生产销售？

　　 7月5日，江泉实业一高管透露，陶瓷生产线投入了巨资，带动了当地就业，但是地方有大量小陶瓷生产企业，很多都在逃避税收，而作为上市公司就需要老老实实交税，因此竞争中处于劣势，长期处于亏损状态，但又不能停工，停工后损失会更大。

　　 根据近三年财务数据，江泉实业的营业收入分别是6.59亿元、4.53亿元和5.56亿元，净利润分别为2981万元、1815万元和1605万元，净利率仅保持在3%-5%，而今年一季报显示亏损高达878万元，据上述江泉实业高管表示，今年的形势比较严峻，总体不太乐观。