华泰证券：未来1年A股确定将下行

　　■ “权重股不会有绝对性收益，惟一推荐医药行业”

　　华泰证券策略研究部总监穆启国在日前召开的2012年中期策略会上悲观表示，今年下半年到明年中期，A股整体方向基本能确定将继续下行。华泰证券尤其指出，由于中国政府正在着力避免中国经济出现硬着陆，因此漫长的经济寻底过程直接导致了股市的寻底过程会同样漫长。“要出现个较大级别的反弹，需要等到明年年中，企业扩张产能消化得差不多了，才有可能出现。”穆启国说道。

　　此外，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉也在同一场合表示，预计今年二季度实际的GDP增速可能有破“7”的可能性，“当然最后出来的数据我觉得政府可能会修一下，大概会修到7.5的这个水平。”

　　在穆启国看来，由于A股指数在上半年的运行过程中，无论是在“经济的底部，盈利的底部，流动性的底部，都未能形成反弹”，所以下半年的大方向还是会继续往下走。他指出，今年市场中枢应该还是会在2300点，但到明年上半年或今年四季度末的时候，市场中枢可能会降至2000点上下两百点的空间内“纠结”。

　　而需要更多资金量来引领行情的权重股，穆启国认为依然不会有绝对性收益，“小盘股还是主要配置方向。”穆启国提出，市场缺少流动性的根本性原因并不是居民资金不流入，“根本原因在于企业在持续减持。也就是说，企业部门压制了A股向上的趋势。”从2011年上市公司年报可见，中国企业的整体负债率处于高位，企业的经营性现金流处于低位、甚至比应该比2002年还要差。

　　华泰证券指出，目前中国股市的市值结构已发生逆转——产业资本的占比（或称为企业层面主要部门的占比），已经从2005年不足流通市值5%，到目前已经超过52%了；居民部门包括二级市场散户流通占比持续萎缩。穆启国说，如果不能解决企业部门的杠杆、现金等情况，单独靠居民部门去增持股市，力量太过于脆弱。

　　值得关注的是，在2008年中国政府投入了“四万亿”救市的同时，以及2009年下半年开始的疯狂IPO（首次公开发行）融资，直接导致了当时上市公司拿着这些资金，在2009年和2010年进行了集中的扩产。而这些扩张的产能将会在今年下半年出现投放的高峰期，高峰期将延续至明年上半年。产能释放的压力才刚刚开始。

　　在行业择取上，穆启国建议选择已经经历过“双杀”的行业。所谓双杀，就是行业整体市值曾持续萎缩、基本面盈利被持续调降过，“这种行业相对来说可能更能够在中间的波段里面具有弹性。”

　　房地产、汽车、家电类的消费股虽然盈利能力较有保证，但华泰证券指出，他们现在敢明确推荐的只有一个医药行业。因为其他行业的估值已经过高。

　　谈及主题投资，华泰证券认为“稳增长”主题基本没什么太大的机会了。他们相对更看好“天然气”这个主题投资，因为当下政府部门的财务杠杆都比较高，天然气业改革能起到降低政府部门财务杠杆的作用。“前年、去年政府还在强调说各个一线城市的公交车用新能源车，但实际上我们看到无论北京上海，公交车这一块实际上都在慢慢改装成天然气车，因为天然气改造成本很低，另外它的价格绝对便宜，目前无论从国际还是国内它的价格相对比较低，所以从这个角度来看，我们对于天然气的改革这一块相对来说是比较看好的一个主题。”穆启国说道。

　　录入编辑：王卉