中储股份：广积粮 缓称王

　　记者 徐锐

　　流通领域规格最高的“全国流通工作会议”召开在即，多项支持物流业发展的优惠政策有望通过本次会议进一步细化与明晰。多位券商分析人士指出，作为细分仓储领域龙头且拥有众多土地储备资源的中储股份，将充分享受一系列“政策红利”。

　　中储股份是我国最大的上市仓储物流企业，网络覆盖全国20多个省、自治区和直辖市，物流货场面积达230多万平方米，库房面积达150多万平方米。从主业构成来看，其物流业务去年所创造的毛利占总体比重高达57%。而随着相关税收减免政策的实施，公司物流产业税后利润率则有望进一步提高。

　　今年1月，财政部、国家税务总局联合下发《关于物流企业大宗商品仓储设施用地城镇土地使用税政策的通知》，自2012年1月1日起至2014年12月31日止，物流企业自有的（包括自用和出租）大宗商品仓储设施用地将减按所属土地等级适用税额标准的50%计征城镇土地使用税。在上市企业中，仓储设施规模最大的中储股份显然成为该政策的最大受益者。

　　“该政策的实施对公司今后业绩的确有一定的提振作用。不过，由于公司下属部分土地需升级后再减免，所以整体使用税减免比例约为40%左右。”中储股份相关人士表示。

　　此外，去年8月，国务院办公厅正式发布《关于促进物流业健康发展政策措施的意见》，其中除提及“土地使用税政策”外，还明确要求尽快研究解决仓储、配送和货运代理等环节与运输环节营业税税率不统一的问题。正是在这一意见的指引下，行将召开的全国流通工作会议引发了外界对后续政策的想象空间。

　　目前我国物流业各个环节的营业税税率不一，现行营业税的税目将物流业务划分为运输与服务两大类：运输类（装卸、搬运等）的营业税税率为3%，服务类（仓储、配送、代理等）的营业税税率却为5%。不同环节的营业税率不一致，不仅不利于税收征管，也容易出现重复征税，增加了物流业整体税负水平。券商分析人士指出，如果未来仓储、配送、代理等行业也按3%的税率征收，那么仓储代理收入占比较高且毛利率较低的企业受益程度最大，即营业税降低对业绩的弹性最大，中储股份受益最为显著。

　　民族证券相关分析师在接受记者采访时表示，中储股份在仓储物流业务上的核心优势即是网络布局广泛、物流服务全面，可充分发挥产业的集约效应。同时，公司还在传统物流服务基础上进一步发展利润率较高的金融物流服务，包括质押监管、代理采购、小额信贷等。此外，公司所开展的“物流地产”业务则是其未来发展的另一大看点。

　　依靠充足的土地储备，中储股份近年来在在沈阳、南京、无锡等地大力兴建物流园项目，未来拟通过招租等方式获取投资回报。随着相关项目的陆续建成，今后将为公司提供新的盈利增长点。而这恰好又与当前政策导向“不谋而合”。根据国务院办公厅的上述意见措施，“各级人民政府要加大对物流基础设施投资的扶持力度，对符合条件的重点物流企业的运输、仓储、配送、信息设施和物流园区的基础设施建设给予必要的资金扶持。”

　　不仅如此，中储股份现拥有自有土地使用权290.14万平米，在早期的资产收购中由于相关的物流仓储资产价格低，使公司获得了大量低成本的土地资源，而相关仓储用地多位于一二线城市的中心地带，随着城市化进程的加快，其土地内在价值急剧提升。在此背景下，公司物流仓储用地未来若面临搬迁和改变用途，公司从中也有望获取高额投资回报。