破发挡不住定增 各有各的苦衷

　　证券时报记者 罗力

　　据证券时报网络数据部统计，今年以来有62家公司完成了定向增发，其中，20家公司在定增完成日即告破发，哈药股份以58%的破发率居首，中卫国脉以及近期才实施定增的苏宁电器则以40%、32%在破发率中排名第二、三位。此外，还有6家公司在定增实施日的收盘价较增发价涨幅不足5%。

　　综合来看，这些“破发”公司依然能如期完成定向增发，主要基于以下三方面原因：

　　一是向控股股东或关联股东实施定向增发。这些股东主要着眼于公司长期发展，并不计较短期盈亏。典型如哈药股份。1月10日公司对哈药集团以18.1元/股的价格定向增发3.03亿股，收购哈药集团所持生物工程公司标的资产和三精制药标的资产。这是控股股东哈药集团履行股改时核心医药资产上市的承诺之举，因此即使1月10日公司收盘价不过7.69元，公司依然顺利完成对大股东的定向增发。苏宁电器实际控制人张近东出手35亿元、当即浮亏10亿元，也是基于公司长期发展的角度而砸下重金。

　　此外，交运股份、日照港等纷纷借定向增发实现大股东整体上市。对此，深圳鼎诺投资周晚云认为，一方面集团实现整体上市助于上市公司扩大规模、提升盈利，另一方面大股东将关联资产变现为公司的股权，也将进一步加强对上市公司的控制。

　　当然，也有公司控股股东是无奈而为之。受累于行业景气大幅下降，厦工股份遭遇增发价与市价大幅倒挂的尴尬局面，在无人捧场情况下，控股股东厦门海翼集团无奈选择上演定增“独角戏”，同时募资总额较原计划大幅缩水近9成。

　　二是通过定增实施收购、重组或上市。这样的例子不少，如*ST广钢重大资产重组分为重大资产置换、向特定对象发行股份购买资产和股份转让三部分，其中，广钢

　　分别向维亚通用、花都通用、南头科技定向增发股份以购买这些公司持有的广日股份8.09%股份，定增价为7.14元/股，尽管增发价高于当天收盘价6.68元，但广日股份能够借此登陆A股，对于原股东来说也是桩划算买卖。广州日报也借粤传媒定向增发而完成资产注入。此外，汉缆股份拟向常州高新技术产业开发区常能电器有限公司、常州市泓丰投资管理有限公司、朱弘、朱明、朱峰等10名投资者，筹资1.92亿元购买八益电缆80%股权。他们全是八益电缆的股东，因八益电缆盈利逐年下滑，单独IPO难以实现，因此这些股东通过以高于汉缆市价的18.39元“换股”而等待实现资产增值。

　　三是借定增而成为上市公司的战略合作伙伴。这类例子也不少见。如青松建化在6月19日以13.53元/股实施了定向增发，其中，海螺水泥认购1.5亿股增发股份，虽然当前即账面亏损2%，不过通过定增，海螺水泥介入青松建化的经营管理，且青松建化实际控制人新疆农一师允诺将在煤炭、石油、天然气等资源方面给予支持，从而将其版图扩展到新疆市场。不过谨慎起见，海螺水泥的认购股份也有所减少。

　　在这三大原因之外，也还有些特例。兴民钢圈公告4月12日新增4720万股股份已在中登公司办理完毕登记托管手续。作为我国钢轮行业的龙头企业，公司近年业绩受汽车行业波动影响而表现平淡，在一季度净利同比下降13.2%之际，预告上半年净利润比上年同期增减幅度在-20%至10%之间，而且其12.99元的增发价较当天收盘价高出8%，但公司增发仍获得昆明盈鑫3只私募以及金猴集团等6家机构的捧场。一位不愿具名的券商分析师表示，结合兴民钢圈股价在增发前剧烈震荡以及增发后相对坚挺，不排除公司与部分持股人早已达成一定默契的可能，未来股价可能还会有波动。