77只重仓股揭秘社保8年炒股史：择时能力很强

　　凌翥   朱昌斌

　　核心提示：8年时间，足可以完成抗日战争，社保理事会8年“股海”抗战，到底“抓”住了哪些牛股，又误“取”了哪些失意股？

　　21世纪网 18.64%的年化收益率，几经被事实验证的精准大势研判，紧追股神巴菲特21%的收益率，动不动万亿的存量资金，这些都使得全国社会保障基金理事会(以下简称“社保理事会”)日益吸引着越来越多人的眼球。

　　其每次的仓位调整，总能吸引多方关注。但是到底2003年以来的8年时间里，社保基金经历了怎样的炒股史？其投资策略是否真的这么传奇？

　　这着实不算个新话题，之前有没有媒体写过社保基金投资股市报道？有，多如牛毛！但是系统梳理的报道却少之又少。

　　样本如何选取？众多媒体将社保理事会委托基金公司管理的账户和社保理事会掌管的账户59个账户统称为“社保”投资，却多有偏颇，因为基金公司托管的55个账户为社保盈利不少，但是并不能反映出社保理事会的选股能力。

　　我们将社保理事会亲自捉刀投资的四个账户蓝本——社保理事会001组合、002组合、005组合、006组合进行剖析。

　　8年时间里，社保理事会共买入234只股票，剔除重复入选的公司，纳入股票池的，8年来也不过77家上市公司。

　　8年时间，足可以完成抗日战争，社保理事会8年“股海”抗战，到底“抓”住了哪些牛股，又误“取”了哪些失意股？

　　虽然貌似入选的只有77只股票，但是想要详细统计社保理事会持有期间的收益率却并不容易，因为入选的股票8年里面区间涨幅最高的，比如中色股份，由于攀上资源涨价的“东风”，其区间涨幅高达972.59%，但它并不是让社保理事会收益最多，而华联控股，它使得社保理事会获得了101.56%的高收益，才是社保理事会牛股之首。

　　区间跌幅最高的，比如华菱钢铁，其区间跌幅虽然为-6.44%，同样也未必是社保理事会亏损最多的。两次失败的买入长城电脑的操作，给社保理事会收益“抹黑”，带来了-51.42%的亏损，成为社保理事会8年以来最失败的投资，堪称最失意股。

　　何以如此？皆因社保进入的时点、社保持有的周期，社保进入的次数均不同所至。

　　都说社保是A股的先知，高抛低吸，牛市、熊市、震荡市有着四次成功波段操作。但是谁又能还原当时社保是以什么样的逻辑，判断当时大势，是GDP？还是CPI?抑或是M1/M2？

　　谁又能还原社保是以什么样的投资逻辑，决定何时买入或抛掉某只个股、买入多少股、并且决定长期还是短期持有？几进几出之间又是如何成就了牛股？哪些票子被理事会抛弃后仍然能“大放异彩”？

　　社保理事会投资有无方法论？股评家或许会告诉你社保最喜长期投资。数据告诉你这是错的！社保理事会更应该称为价值投资，不是长期投资！理事会重仓的票，有些照样玩短线，“左侧”“右侧”交易齐开，玩你没商量。

　　什么类型的股票是社保理事会的“心头肉”？是郭主席说的有着 “无限潜力”的蓝筹股？不，77只入选股里绝少蓝筹股的身影，08年后，社保理事会开始掉头转向中小盘股，同时方正科技、TCL集团、四川长虹(微博)等低价股更是频现社保理事会的组合里。

　　4个账户的8年投资梳理，虽管窥一斑，但愿也能给您带来不一样的投资视角。(21世纪网 凌翥 朱昌斌)

　　8年4次转折 社保择时能力一骑绝尘

　　21世纪网 从全国社会保障基金理事会直接管理的账户(以下简称“社保理事会”)，2003年首次进入股市后几次近乎完美的波段操作来看，很多市场人士唯社保的时机选择马首是瞻的做法丝毫不为过。

　　2003年6月至2005年6月，两年熊市，社保理事会更多是处于蛰伏状态。

　　2005年三季度，社保理事会进入30家上市公司前十大流通股东，牛市前重仓潜伏。

　　2007年二季度，指数创下6124点前一个季度，社保理事会已退出所有上市公司前十大流通股东名录，成功逃顶。

　　2008年三季度，上证指数创下1664低点当季，社保理事会再次重仓买入26家上市公司，精准抄底。

　　2010年一季度，在A股“熊冠全球”的一年开始之际，社保理事会再次全面降低股票仓位，神奇逃顶。

　　潜伏、逃顶；潜伏、逃顶……从21世纪网整理的数据来看，在几轮牛熊市的转换中， 8年的时间里，在A股市场几次大的转换前，社保理事会都做出了精准的预判。

　　多次成功把握市场趋势带来的结果是，截至2011年底，社保理事会入市8年多的时间里在股市累计获得1326亿元投资收益，占全部投资收益的46%；股票累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　这无疑是中国最顶尖机构投资者的表现。

　　处女秀：隐忍两年2005年998点出手

　　2003年6月，社保理事会决定投资股市。然而静待了两年的时间，基金会才重仓杀入A股市场，此时上证指数处于历史性拐角998点。

　　根据wind统计数据，2003年6月至2005年3月，7个季度时间里，社保理事会直接管理的账户未出现在任何上市公司前十大流通股名单中，而其中原因并非是基金会手中筹码不足。

　　社保理事会2003年年报披露，全国社保基金资产总额1325.01亿元，其中社保理事会直接投资资产1006.14亿元，占比75.93%。

　　2003年6月5日公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》表示，社保基金可以利用不超过40%的资金投资于证券投资基金或股票。这意味着2004年年末，社保理事会能直接投资股市的资金最多能达400亿元。

　　经历了四年多的熊市后，2005年A股开始陆续出现利好政策，一月份印花税减半，三月超额准备金率下调等。进入二季度后，股改政策有了重大突破，而市场受此影响进一步筑底。

　　2005年6月6日，上证指数下探至998点。

　　虽然等了两年时间，社保理事会并没有错过这个历史性低点，只用了一个季度时间就几乎完成股票建仓。

　　Wind统计数据显示，截至2005年三季度末，社保理事会创纪录地成为30家A股上市公司前十大流通股东，仅这批公司持有市值便达4.7亿元。

　　之后两年多时间里，A股一路冲向6000点高位。社保理事会管理账户出现在公众视野的处女秀，堪称惊艳。

　　成名战：2007年逃顶2008年抄底

　　精准抄底998点只是社保理事会8年股市投资历程中的首秀，而其成名战则是2007年、2008年两年牛熊市转换中的成功逃顶和抄底的表演。

　　根据wind统计数据，2006年三季度社保理事会已经开始降低股票仓位，仅出现在12家上市公司前十大股东名录，与上季度重仓29家公司数量相比大幅减少。此时上证指数已经上涨至1572点，相较于998点的低位，涨幅超过50%。

　　A股大涨的同时，2006年末CPI涨幅开始大幅提升，从2006年11月1.88%至2007年10月6.52%。

　　2007年10月16日，上证指数飙升至历史高位6124点，随后掉头直下。而在此之前社保理事会不断减持所持股票。

　　Wind数据显示，2006年末，社保理事会重仓11家上市公司；2007年一季度减至4家公司；而2007年二季度末，社保理事会进入前十大流通股公司只有吉电股份一家；直到2007年三季度不再是任何上市公司的前十大流通股东。

　　可以看出，当其他投资者站在6000点的高岗上时，社保理事会已经将股票仓位降至很低。

　　2007年社保理事会年报披露，基金会全年经营收益率为43.19%，虽然不及A股同期涨幅，但却有效规避了2008年股市狂泻带来的巨大风险。

　　2007年三季度至2008年一季度，社保理事会股票仓位控制得相对谨慎， wind数据显示，基金会直接管理账户在将近9个月的时间里，未进入任何一家上市公司前十大流通股东名录。

　　社保理事会态度开始转变时，上证指数已经跌去一半。2008年6月30日，上证指数收于2736点，相比2007年10月16日的6124点下跌幅度高达55.32%。

　　2008年金融危机后，政府推出的4万亿刺激经济政策被认为是之后牛市的重要原因。然而在此之前社保理事会已经看到估值回归后A股的投资价值。

　　2008年10月28日，上证指数创下2007年牛市后的最低点1664点。随后A股出现重大利好，2008年11月政府抛出4万亿刺激经济方案。

　　而在此前，社保理事会的股票仓位已经提高。截至2008年9月30日，社保理事会重仓持有的上市公司数量已经高达26家。

　　另一组数据也显示社保理事会在在此期间大大提升了股票仓位。2009年2月份全国社会保障基金理事会官方网站披露的信息显示，2008年底还持有股票市值余额约900亿元。而2007年末，持有股票市值仅为269.75亿元。

　　情况与2005年6月份类似，社保理事会再一次精准抄底。

　　躲避2010年

　　2009年后，社保理事会对于大势判断的准确性，继续奠定其近年来A股风向标的地位。而在2010年初，社保理事会的重仓股已经只剩中粮地产1只股票。

　　Wind数据显示，在2009年牛市中，社保理事会四个季度进入前十大流通股东公司数量分别为22家、18家、13家以及11家。而2010年全年，社保理事会重仓过的上市公司只有中粮地产、银基发展以及津滨发展3家。

　　2010年A股表现在全球处于垫底之列，保持较低仓位让社保理事会再次躲过一劫。根据年报披露信息，2010年社保理事会实现权益投资收益额321.22亿元，投资收益率4.23%。同期上证指数下跌14.31%，而通胀率为3.30%。

　　值得注意的是，根据社保理事会近日披露的信息，截止到2011年底股票资产占比达32.39%，这一比例远高于历年19.22%的股票平均仓位。

　　这又将是社保理事会的一次成功抄底？(21世纪网 朱昌斌)

　　牛股：组团狙击华联控股 守得101.56%回报

　　21世纪网 成立至今近12年，全国社保理事会理事会(下称社保理事会)在A股市场的影响力，正随着其资金规模的持续扩张而不断增强。

　　与此同时，社保理事会在A股市场的业绩表现也颇受市场瞩目，本文将详细梳理社保理事会在过去8年中重仓过的十大牛股，并以其中收益率最高的个股为例，剖析社保理事会的选股理念和投资路径。

　　早在2000年9月底，社保理事会成立之初，其首笔启动资金仅是200亿元的中央财政拨款。而截至2011年底，社保理事会投资运营的总资产已经高达8689亿元。按照社保理事会的预测，到2015年社保理事会管理的基金规模将达到1.5万亿元。

　　按照规定的投资比例，社保理事会管理的资产中45%将用于投资固定收益类产品，约30%进行权益类投资，还有25%进行股权投资、PE投资。照此推算，到2015年社保理事会用于投资股票市场的规模可高达4500亿元。

　　十大牛股 资源先行

　　相对于号称“国家队”的社保理事会，国内公募基金截至2011年底的总规模为2.17万亿，这意味着到2015年，社保理事会可用于股票市场投资的资金规模，将达到公募基金总规模的20%左右。

　　不仅如此，社保理事会迈向二级市场的步子还在进一步加大。

　　近日，全国社保理事会理事长戴相龙在博鳌论坛上公开表示，虽然股票投资仅占全国社会保障基金整个资产配置的20%左右，但是却占利润的40%左右，正因为如此，社保理事会有意将养老金投资股票的规模提至最高40%的比例。

　　实际上，截至2011年底的数据显示，股票资产已经占到其总资产规模的32.39%。

　　据社保理事会对外公布的数据，其历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占其全部投资收益的46%。

　　尽管2003年至今，A股市场风云诡谲，但股票投资为社保理事会带来的累计投资收益率仍然高达364.5%，即便是年化收益率也达到了18.61%，表现相当不俗。

　　实际上，成立之初的社保理事会，其投资渠道颇为单一，主要投资于银行存款，以及在一级市场购买国债。

　　直到2003年6月，社保理事会才首度以委托投资方式进入证券市场。

　　在二级市场摸索两年之后，2005年社保理事会正式亮相个股的前十大流通股东行列。由此，社保理事会逐渐成为股市中举足轻重的机构投资者。

　　相关统计数据表明，从2005年第二季度重仓河北钢铁开始，截至2010年底，社保理事会共计重仓77只个股(波段操作的合并计算)。

　　据同花顺统计数据显示，社保理事会曾经持有的77只重仓股之中，华联控股以高达101.56%的涨幅，稳居社保理事会投资收益榜首位。

　　而排在十大牛股第二位的则是兖州煤业，涨幅88.44%；紧随其后的同方股份，涨幅也达到77.64%，位居探花；华夏银行以63.80%的涨幅排名第四；中国宝安涨幅63.78%，位居第五。

　　十大牛股中的另外5只及其涨幅分别为：爱建股份涨幅59.93%、韶能股份涨幅59.63%、白云机场涨幅56.88%、紫江企业涨幅53.25%以及中色股份涨幅43.99%(涨幅波段分别计算)。

　　三产品组团抄底华联控股

　　区间涨幅最大的华联控股，无疑是社保理事会最成功的投资案例之一。

　　华联控股的相关公告显示，社保理事会直接管理的社保基金零零六和华夏基金代为管理的零零七组合，2008年第4季度现身其十大流通股，分别持有248.42万股和235.84万股而位列第八和第九位。

　　“公司当时的基本面倒是没什么特别之处，只能说社保理事会正好是在大盘最低迷的时候出手的，这种时候买任何一支股票收益都会很不错。”上海一位在国泰君安打浦路开户，拥有数年二级市场交易经验的投资者表示。

　　实际上，伴随着2008年大盘的暴跌，加上华联控股子公司浙江华联三鑫石化有限公司(下称华联三鑫)巨额亏损影响，公司股价从2008年初的8.27元，到当年的最后一个交易日，已跌至1.99元，在社保理事会介入的四季度，甚至一度下探至1.58元的低位。

　　由于公司主要原材料原油的价格从2008年初每桶80多美元上涨至7月的每桶147美元，然后大幅回落至年末的每桶36美元，导致华联三鑫业绩严重受创。

　　与此同时，人民币升值和银根紧缩，以及国内新增PTA 产能的集中释放，加上进口PTA的低价倾销，使得PTA市场出现严重的供过于求，导致华联三鑫经营形势愈加严峻。

　　记者发现，华联三鑫2007年、2008年均出现了严重亏损。受其影响，华联控股2008净利润亏损3.97亿元，其中华联三鑫的影响数就高达86%。

　　专业分析人士认为，在此背景下，果断放弃华联三鑫的控股权，已成为华联控股的唯一选择。

　　事实上，自2007年风险逐步暴露之后，华联控股便逐步放弃华联三鑫的控股权，通过三次放弃增资权利(2007年1次，2008年2次)，其持股比例由51%，逐步降至16.40%。同时公司还大幅减少了对华联三鑫的担保数额。

　　直到2008年华联三鑫完成数次增资重组，华联控股才开始脱离华联三鑫的阴影。

　　在清理风险资产的同时，华联控股将其主营由化工转向了综合性地产业务。从事住宅地产、商业地产乃至工业地产的租赁管理业务。

　　“社保理事会应该是看到了这种业务转型的机会，否则当时便宜的股票一大把，没必要非要挑问题缠身的华联控股。”前述资本市场人士认为。

　　事后看来，社保理事会确有过人之处。

　　在社保理事会埋伏进去之后的2009年一季度，华联控股便打了个漂亮的翻身仗。

　　当年一季度，华联控股实现净利润1.17亿元，同比大增514.02%。对此，公司称主要是深圳华联城市山林二期项目(住宅)销售情况良好所致。

　　值得注意的是，在2008年四季度至2009年一季度，社保理事会大举介入华联控股的同时，其他机构并未同时跟进，直到2009年底，华夏系旗下华夏平稳增长基金和东北证券才双双介入。

　　一 个有趣的现象是，2009年中期之前，还鲜有投资者前往华联控股调研，而在当年一季报咸鱼翻身之后，2009年二季度投资者前往公司调研的频率明显提高， 多达11次。其中不乏中金公司、国泰君安、海通证券等知名卖方分析师，以及申万巴黎基金、国投瑞银基金等买方研究机构的密集调研。

　　然而，与后知后觉的公募机构不同的是，前述社保理事会旗下两只产品，在2009年一季度就已陆续撤离，而二季度最后一只产品，持有192.13万股的社保基金零零五组合，也全面撤出华联控股。

　　“零零五应该也是一起进去的，只是当时没进入前十，所以年报中看不到。”前述资深投资者分析。

　　华联控股2008年报显示，公司第十大流通股张工持有200万股，这一数字正好略高于社保基金零零五组合的192.13万股。

　　如果这种分析正确的话，对应其2008年4季度进入时2.13元的成交均价，以及2009年2季度退出时，华联控股4.30元的成交均价，仅社保基金零零五组合一只产品就获得416.92万元的收益。

　　值得注意的是，由社保理事会直接担纲的社保基金零零五、零零六组合进入华联控股的同时，由公募基金管理的社保基金零零七组合也抱团抄底华联控股。然而，期间并未出现其他机构投资者的身影。(21世纪网 饶玉哲)

　　失意股：钢铁暴跌66.5% 社保难独善其身

　　21世纪网 有得必有失。

　　在抓住大牛股的同时，社保理事会也曾有过“大意失荆州”的惨痛教训。

　　据同花顺统计数据显示，在社保理事会曾经持有的77只重仓股中，长城电脑以其高达–51.42%的跌幅，成为收益率最低的个股。如果列出社保基金操作过的十大失意股，长城电脑无疑高居榜首。

　　而排在十大失意股第二位的则是中集集团，跌幅为–49.58%；紧随其后的南方航空，跌幅也达到–47.01%，津滨发展则以–41.14%的跌幅排名第四；排名第五的中粮地产跌幅幅–39.98%。

　　十大失意股中的另外5只及其跌幅分别为：云铝股份跌幅–35.94%、力合股份跌幅–35.62%、河北钢铁跌幅–31.47%、铜陵有色跌幅–29.11%以及珠海中富跌幅–27.85%(涨跌幅波段操作分别计算后合并)。

　　钢铁有色最受伤

　　值得注意的是，尽管跌幅居首的是长城电脑，但在社保基金的重仓股中，钢铁有色板块才是最致命的“净值杀手”。

　　记者发现，在前述十大失意股中，排名第六的云铝股份，排名第八的河北钢铁，以及第九的铜陵有色均为钢铁有色板块成员，不仅如此，排在第四位的津滨发展实际上也是以钢铁销售为主营业务。

　　十只收益率最低的个股中，有四只均为钢铁有色板块个股，占比为40%。毫无疑问，过度重仓钢铁有色板块才是导致社保基金市值缩水的最大“凶手”。

　　在专业分析人士看来，出现这样的情况并不令人感到意外。

　　以A股市场跌幅最大的2008年为例，当年上证指数累计暴跌65.39%，深成指大跌63.36%。而其中跌幅最大的板块正是有色金属板块。

　　据Wind资讯统计，2008年有色金属板块算术平均累计跌幅高达71.01%，成为申万行业板块中唯一整体跌幅超过七成的板块。

　　有趣的是，钢铁板块紧随其后，排名当年A股板块中跌幅第二名，其整体跌幅达到了66.5%。而持续的暴跌更是导致该板块出现大量的“破净”个股。

　　实际上，在当年A股跌幅最大的20只个股中，有色金属板块即独占六席，而在社保基金的十大失意股中，有色板块虽然只占一席，但排名跌幅榜第二的钢铁板块，却为十大失意股输送了三个名额。

　　然而，有色钢铁板块在持续下跌的情况下，社保理事会为何还坚守其中呢？

　　原来，2008年2月证监会成立了新一届的上市公司并购重组审核委员会，其工作重心是在2008年提速行业整合步伐，因此一批有重组以及整体上市题材的钢铁股获得了市场的关注。

　　据当时媒体报道，广西与武钢、广东与宝钢开展千万吨钢铁项目广西防城港钢铁基地和广东湛江钢铁基地前期工作。这意味着武钢有望重组广西柳钢的金钥匙，宝钢可能兼并广东的韶钢和广钢，这势必拉开钢铁行业大规模的重组大戏。

　　与此同时，某券商研究员当时甚至分析道：“经过前期的大幅调整，钢铁股已经跌出价值，成为沪深两市平均市盈率最低的板块之一。伴随着风险不断释放的背后，正是整个钢铁行业于证券市场安全边际的不断提升，显现出一定的投资机会。”

　　难以割舍的熊股

　　中集集团虽然是社保理事会重仓股中跌幅第二的个股，然而，社保理事会直接管理的基金组合八年间前后三次重仓该股，成为社保理事会难以割舍的熊股，值得关注。

　　记者发现，其中社保基金零零五组合于2008年第二季度杀入，买进204.33万股，位列前十大流通股东第八位。

　　然而，第三季度中前十大流通股股东中的社保基金零零五更新为社保基金零零六，持股数量增加至254.36万股。随后，社保基金零零六于2008年第四季度退出。

　　数据显示，社保基金零零五组合买入中集集团时的成交均价为15.48元，而其退出的第三季度的成交均价为9.98元。同时零零六以同样的均价进入，而于2008年第四季度退出时的成交均价仅为7.01元。社保理事会在中集集团这只个股上，累计缩水约1879万元。

　　2008年第二季度，中集集团公告2007年年报以及2008年第一季度报告。其中，公司营业收入比上年增加45.24%，、利润总额增幅9.84%。同时，公司公告2007年分红派息方案，每10股派现金5.0元(含税)。

　　“公 司基本面良好，营业收入和利润总额均比上年有所增加。与此同时，2007年分红派息方案为每10股派现金5.0元(含税)。即便是按照中集集团2008年 第二季度15.48元的成交均价，投资者享有3.23%的收益率，相较于2007年一年期银行定期存款2.52%的利率，仍然比较有吸引力。”一位二级市 场的资深投资者告诉记者。

　　“其实，像中集集团这种高额分红的情况，很有可能对股价起到推动作用。这样的话，投资者享有的就远远不止3点多的收益率了。”前述资深投资者表示。

　　与此同时，中集集团为促进公司长期稳定发展，激励长期价值的创造，公司公布股票期权激励计划实施考核办法，拟授予激励对象6000万份股票期权，并公布股票期权激励对象名单。

　　此外，第二季度末期，中集集团公告收购TGE公司。中集集团称，为了在短期内获得自主知识产权的LNG接受站核心技术和全球业绩记录，并为公司获取全球LNG项目机会奠定技术基础，中集集团斥资2000万欧元收购卢森堡TGEGASINVESTMENTSA60%的股权。

　　社保理事会的进入显得那么的合情合理。然而，利好的背后却存在许多隐忧。

　　实际上，中集集团收购TGEGAS公司在2007年6月15日至12月31日亏损143.9万欧元，2008年1-5月亏损240.1万欧元。

　　某券商人士分析，TGESA公司2007年下半年和2008年上半年处于亏损状态，短期可能会影响中集集团的业绩。

　　更令投资者担心的，不仅是其主要业务——干货集装箱制造业务是一项季节性变动业务，通常自第四季度到第二年的第一季度都是传统的生产淡季。此外，2008年整个国际海运业处于历史低潮，作为集装箱制造行业的全球老大，中集集团难免受到影响。

　　此外，中集集团还面临高额库存导致的巨大“浮亏”压力。

　　2008 年8~9月间，国内钢材市场价格急剧下跌，许多地区的线材、螺纹钢、热轧卷板、冷轧板、中厚板的价格几乎跌至2008年初价位。中集集团的主营业务——集 装箱制造业，主要原材料为热轧板，其中3mm热轧板从2008年年初的近4500元/吨，涨至年中近6000元/吨的高位，9月后就持续下跌至近3700 元/吨。

　　2009年1月，中集集团发布2008年业绩预告。预计全年实现净利约15亿元左右，与上年31.6亿元相比，下降40%~60%。三季度，公司实现净利6.7亿元。前三季度，公司实现净利17亿元。但在四季度，公司亏损达2亿元。(21世纪网 饶玉哲)

　　社保谨慎提前离席 错失五粮液4倍涨幅

　　21世纪网 自2003年6月入市以来，截至2011年三季度，社会保障基金理事会直接管理账户(以下简称“社保理事会”)曾进入77家上市公司的十大流通股东名单 中，其中大部分股票在社保理事会持有期间取得正收益。而社保理事会也见好就收，毫不恋战，因而未能将利益最大化，部分牛股成为漏网之鱼。

　　毫无疑问，社保入市八年的投资颇为成功。但仍有一些牛股仍被社保理事会错失。21世纪网在统计社保理事会曾经进入前十大流通股东的77家上市公司中发现，有38只股票在社保理事会退出后取得不同幅度的正收益，其中五粮液涨幅最大，几近4倍。

　　短期持有，制造业占比过半

　　一向以逃顶和抄底著称的社保基金往往是不少投资者投资股市的风向标。社保在入市八年来也确实抓住不少牛股，如华联科技、兖州煤业，在社保持有期间股票的收益率分别达到101.56%、88.44%，但是仍有一些股票在社保退出后的走势却气势如虹，社保提前离席而错失牛股。

　　以 2012年4月10收盘价计算，对比社保理事会退出当季的成交均价，以下十只股票在社保理事会退出后走势最好，分别为包钢股份、铜陵有色、攀钢钒钛、五粮 液、华北制药、深发展A、冀中能源、通宝能源、一汽轿车和中色股份，这些股票在社保退出后的收益率接近一倍或一倍以上。

　　而根据证监会行业分类，社保错过的这些牛股除深发展和通宝能源外，其他均为制造业、有色金属、采掘业等周期股。

　　以 社保首次出现在公司定期报告的前十大流通股东为进入时间，最后一次出现的下一季度为退出时间，通过整理可以看出，其中七只股票社保都在2005年下半年进 入的，且都为短期持有，铜陵有色、五粮液、冀中能源和中色股份等四只股票甚至仅持有一个季度，持有时间最长的华北制药也仅持四个季度。

　　尽管2005年当时市场表现并不如人意，上半年大盘延续上一年的熊市持续下跌，最低曾探至998.23点，全年下跌了105点，无论是投资回报率还是市场信心都是当时的低点。

　　而社保理事会没错过这个抄底的机会，在2005年三季度迅速建仓，出现在30家上市公司的前十大流通股东中。其中包括上述十只股票中的七只。

　　后来的市场表现让人不得不佩服社保理事会的前瞻性。2006、2007年股市终于告别大熊市，以沪深指数全年双双大涨130%完美谢幕。但是，在社保退出时，上述在2005年下半年建仓的七只股票却有三只未取得正收益。

　　错过五粮液4倍涨幅

　　消费类行业虽然近期被广泛看好，但是却不受社保理事会待见。截至2011年三季度，社保理事会曾经重仓过的77家上市公司中，鲜少出现消费类行业的公司。唯一重仓的五粮液，也仅仅重仓一个季度。

　　而这一只唯一的消费类股票便为社保理事会错过的最大一只牛股。在社保持股期间，五粮液的收益率为-10.45%，但在社保理事会退出当季，截至2012年4月10日，其收益率达385.14%，涨幅近4倍。

　　从五粮液的定期报告可以发现，社保理事会在2005年三季报中首次出现五粮液的前十大流通股东中，但在其年报中就已消失，仅持股一个季度。

　　与现在超30元的股价相比，在社保进入期间五粮液当季均价仅为7.87元，而社保在2005年四季度便退出，退出均价为7.05元。以其持有的636.4万股计算，其在五粮液上的亏损达521.85万元。

　　同时，在2005年三季度，虽然同为基金重仓，但对比五粮液半年报及三季报可以看出，其半年报中的前十大流通股东中，海富通精选、银河银泰理财、南方稳健成长等基金在三季度大幅减仓，退出其前十大流通股东席位。

　　与大部分上市公司一样，五粮液股价的崛起出现在2006年至2007年期间，其后经历几次波动后仍维持高价，截至2012年4月10日，五粮液收于34.19元。

　　而遗憾的是，社保理事会在2005年四季度便早早退出，未能抓住这一波上升行情。此外，社保理事会也错过白酒的政策利好。

　　2006年4月1日起，白酒的消费税率统一下调为20%。而当时业界普遍认为白酒新税率对于生产高档酒比例较大的企业而言是个利好消息，税负降低，有利于企业轻装上阵，那么当时位于高档酒之首的五粮液无疑是最大获益者。

　　五粮液2006年年报显示，其2006年净利润为11.7亿元，同比增长47.86%。

　　此外，社保理事会另外一个精准抄底的时期在2008年，但在包钢股份、铜陵有色这两只有色股的时机把握上却相当失败。

　　数 据显示，社保理事会分别在2008年二季度、三季度进入包钢股份和铜陵有色的前十大流通股东中，但持有不到一年就退出，其持有期间这两只股票的收益率分别 为-40.67%、-29.11%。但是在社保理事会退出后，其涨幅却分别达93.01%和166.86%。(21世纪网 谢珍)

　　“长期”“波段”相结合 最爱小盘低价股

　　21世纪网 社保理事会向来因选时准确而被奉为市场行情风向标，在选股方面，社保基金又有何逻辑呢？

　　根 据公开信息，21世纪网统计了社保理事会直接管理的社保组合账号(以下简称社保理事会)8年的重仓股，数据显示，以“稳健”著称的社保理事会重仓持有的股 票仍然以短期居多，而少数长期持有的，亦操作灵活，多是“长期持有“与”波段操作”结合，不过在选股上，社保理事会明显偏好“低价股”。

　　长期持有 也波段操作

　　过 去八年，三十二个季度，社保理事会共登上77只股票的十大流通股东榜单。其中，社保理事会在19只股票十大流通股东榜单上仅出现一次，在22只股票的十大 流通股东榜单上出现两次，在6只股票的十大流通股东榜单上出现三次，在15只股票的十大流通股东榜单上现身四次，在10只股票的十大流通股东榜单上出现五 次，在3只股票的十大流通股东榜单上出现六次，在1只股票的十大流通股东榜单上出现七次，在1只股票的十大流通股东榜单上出现11次。

上榜次数	上榜公司
11	方正科技
7	中粮生化
6	TCL集团，银基发展、长城开发
5	*ST关铝、华北高速、首钢股份、四川长虹、同方股份、锌业股份、漳泽电力、长城电脑、紫江企业、广州控股、
4	安阳钢铁、包钢股份、城投控股、东方钽业、广州控股、海虹控股、华北制药、华闻传媒、马钢股份、上海贝岭、上海电力、张江高科、长航凤凰、浙大网新、中集集团
3	白云机场、东方明珠、广电电子、河北钢铁、通宝能源、兖州煤业、
2	ST三星、爱建股份、北辰实业、华电国际、华联控股、华夏银行、津滨发展、泸天化、南方航空、攀钢钒钛、韶钢松山、申能股份、深发展A、太钢不锈、新兴铸管、一汽轿车、中国宝安、中海发展、中粮地产、中信国安、中原高速、中远航运
1	大唐发电、风华高科、华菱钢铁、吉电股份、冀中能源、力合股份、民生银行、上港集团、韶能股份、深圳能源、沈阳机床、双环科技、铜陵有色、五粮液、亚泰集团、云铝股份、中化国际、中色股份、珠海中富

　　社保理事会向来因选时准确而被奉为市场行情风向标，在选股方面，社保基金又有何逻辑呢？

　　根据公开信息，21 世纪网统计了社保理事会直接管理的社保组合账号(以下简称社保理事会)8年的重仓股，数据显示，以“稳健”著称的社保理事会重仓持有的股票仍然以短期居 多，而少数长期持有的，亦操作灵活，多是“长期持有“与”波段操作”结合，不过在选股上，社保理事会明显偏好“低价股”。

　　对大多数基金公司来说，被社保理事会重仓“宠幸”的时间，前前后后累计都不超过一年。社保理事会并不盲目长期持有。

　　77家公司中，让社保理事会重仓11期，持有最久的公司，便是方正科技。社保理事会在方正科技上的投资策略为长期持有和波段操作相结合。

　　方正科技首度成为社保理事会重仓股是在2005年三季度。当时，社保理事会持有259.89万股方正科技，以该季度方正科技均价计，首次进入成本为3.17元。

　　2008年四季度，社保理事会加仓方正科技至420.26万股。此后，社保理事会一直在方正科技上保持着400多万股的持仓，直到2007年。

　　2007年一季度，社保理事会仍重仓方正科技436.08万股。但当年二季度，社保理事会在方正科技十大流通股东中消失。在社保理事会重仓持有期间，方正科技涨幅达290.22%。

　　此后，2008年三季度，社保曾再度重仓方正科技，持有一年有余在2009年四季度退出，此阶段，方正科技涨幅下跌20.41%。

　　总体来讲，社保理事会第一阶段重仓方正科技还是收获颇丰。而当时进入的时点，正值方正科技股价低，而基本面好消息连接不断。

　　2005年，方正科技与AMD和INTEL两大巨头展开合作，而且在PC行业竞争激烈的环境下，方正科技的出货量是亚太地区(除日本外)唯一实现增长的。为了应对竞争，方正科技还启动20亿的投资陆续用于产业升级，除PC业务外，还涉足医疗行业。

　　在2005年三季度到2007年二季度，A股市场上可比的9家计算机硬件制造商中，方正科技以290.22%的涨幅位居第二位。

　　除方正科技外，TCL集团、长城开发、银基发展、*ST关铝、长城电脑、首钢股份、漳泽电力等公司，社保理事会也采取了长期持有和波段操作相结合的手法。

　　偏爱中小市值公司 低价股胜率高

　　另外一个值得注意的现象是，社保理事会重仓持有5期及以上的15个公司，以10元以下的低价股居多。

　　这 15个公司中，社保理事会首次介入季度均价低于5元的便有7个，接近一半。方正科技、TCL集团、四川长虹、银基发展、紫江企业、广州控股、首钢股份等七 个公司，社保理事会首次介入当季均价分别为3.17元、2.12元、3.85元、3.78元、2.69元、4.54元、3.43元。

　　事实也证明社保理事会这种低价股策略胜率很高。社保在5元以下买入的上述7只低价股，只有首钢股份在卖出当季的均价较之买入当季均价下跌17.78%，其余，都取得了不俗的正收益。

　　“低价股，虽然不一定就等于估值便宜，但是在实际操作上来说，低价股有自身的优点。第一，低价股基数低，涨幅空间大，5块钱涨一倍也才10块钱，仍然价格不高；第二，低价股能吸引更多的中小投资者参与，流动性好。”沪上一位投资界专业人士表示。

　　郭树清就任证监会主席以来，曾多次在各个场合力挺“蓝筹股”，不过，社保理事会过往的长期重仓投资，却基本和蓝筹股毫无瓜葛。

　　上 述15个社保理事会长期重仓的公司中，流通市值超过100亿元的仅TCL集团、四川长虹、同方股份三个，其余12个公司，皆为流通市值低于100亿元的公 司。“蓝筹股到底能否真的有机会，社保接下来的动作将会是一个重要指标。”上海一基金业内人士表示。(21世纪网 熊婷婷)

股票名称	买入时点(上榜季度)	抛出时点(最后一次上榜下一季度)	买入时均价(元)除权价格	社保持有期间个股涨跌幅(复权涨跌幅)
方正科技	200503	200702	3.17	290.22%
	200803	200904	4.79	-20.41%
TCL集团	200503	200701	2.12	125.92%
	200804	200902	2.7	32.98%
中粮生化	200802	201001	7.34	25.99%
长城开发	200503	200601	8.36	36.35%
	200802	200902	10.55	-10.33
四川长虹	200503	200701	3.85	67.26%
同方股份	200503	200701	10.79	136.70%
银基发展	200803	200904	3.78	43.43%
	201002	201003	4.92	-25.82%
紫江企业	200503	200701	2.69	98.95%
*ST关铝	200803	200902		11.83%
	200903	201001		7.80%
长城电脑	200503	200601	7.86	5.28%
	200802	200901	7.69	-39.63%
广州控股	200503	200604	4.54	6.38%
华北高速	200802	200904	6.53	-22.74%
首钢股份	200503	200601	3.43	-8.95%
	200803	200902	4.7	40%
锌业股份	200803	200904	5.49	18.95%
漳泽电力	200802	200901	6.52	-55.22%
	200902	200904	4.19	48.08%

　　社保理事会短炒青睐周期股 短线胜率53%

　　21世纪网 言及社保基金，公众印象离不开“稳健”二字。但稳健，并不代表全面的长期持有，事实上，八年来，社保理事会直接管理的账户(以下简称社保理事会)跻身进入了77家公司的定期报告十大流通股榜单中，其中19家公司，社保理事会仅重仓一期。

　　通过这19家公司，社保理事会短线操作手法揭开了神秘的面纱：从操作上来看，社保理事会在个股上升通道中短炒成功率高，在下降通道中抄底成功率不高；从持股行业上看，偏好周期行业；从市值上看，越来越偏向中小盘股。

　　短期胜率52.63% 08年抄底伤的深

　　由于无法确定社保理事会精确的持仓成本，21世纪网用社保理事会重仓持有期间个股涨跌幅来衡量社保理事会的短线投资收益。

　　在此假设之下，社保理事会八年来在19家公司上的短期操作胜率为52.63%。

　　19家公司中，有9家是在个股上涨通道买入。华凌钢铁、中化国际、上港集团、沈阳机床、风华高科、韶能股份、双环科技等七个公司在社保理事会短期持有期间，分别上涨了13.60%、20.93%、28.36%、7.97%、15.80%、59.63%、7.72%。

　　这9次上升通道的投资中，仅有五粮液与吉电股份分别略亏10.45%、7.25%。

　　而社保理事会在个股下降通道中的短线投资，则没那么幸运。

　　社保理事会2008年以前在冀中能源、深圳能源、民生银行上的交易都颇为成功，但2008年熊市末期却棋差一着，在七次交易中失手六次。

　　2008年二季度，社保理事会在下降通道中介入珠海中富。三季度，社保理事会同样在下降通道中介入了大唐发电、力合股份、铜陵有色、亚泰集团、云铝股份。

　　以上六只股票在社保重仓进入之后并未止住杀跌，在整个社保理事会重仓持有期间，分别下跌了27.85%、21.69%、35.62%%、29.11%、21.17%、35.94%。

　　而2008年四季度，大盘见底，社保理事会在中色股份上成功做了一笔超跌反弹。进入当季，中色股份下跌21.43%，均价7.07元，而次季度，中色股份便上涨80.20%。社保理事会在持有中色股份期间，该股上涨幅度达43.99%。

　　值得注意的是，2008年之后，社保理事会短期重仓上市公司的频率便明显减少，2010年及其以后便销声匿迹了。

　　短炒偏爱周期股

　　据8年上市公司流通股东披露情况，社保理事会账号上榜仅一期的公司有19家，这19公司中，化工、有色、钢铁、机械制造等周期行业占据了多数，达到13家。

　　“有色、化工等强周期股，是最适合短期操作的股票类型。由于原材料及其替代品的价格波动较大，以及受商品期货影响，他们的产品价格往往也随之有较大波动，短期炒股，这种股票就有源源不断的机会。”沪上一分析师告诉21世纪网。

　　19家公司中，有色、化工、钢铁等强周期行业共六家，包括铜陵有色、云铝股份、中色股份、中化国际、双环国际、华凌钢铁，接近三分之一。

　　在上述五只强周期股票的操作中，云铝股份、铜陵有色等因为介入时机过早而亏损，而华凌钢铁、中化国际、中色股份及双环科技，分别获得了13.60%、20.93%、43.99%、7.72%的正收益。

　　社保理事会短炒的周期股中，持有期跌幅最深的是云铝股份，2008年三季度重仓进入，四季度退出，两个季度跌幅达35.94%。

　　如今复盘看来，2008年三季度进入云铝股份的确有较大风险。

　　据云铝股份2008年7月底公布的半年报显示，营业利润比上年同期下滑47.97%，净利润下滑43.62%，经营活动产生的现金流净额下滑79.82%。

　　经营数据如此不理想的原因在于，铝产品销售价格及销量大幅回落使得收入下降，而国家在2008年初取消优惠电价以及2008年7月1日起上调电价，使得成本提高。

　　这两方面因素的共同作用，导致云铝股份2008年前三季度净利润较之上年度同期下降68.07%。

　　云铝股份2008年三季度唯一的利好，是发布了勘查大理州鹤庆县境内铝土矿资源的公告。但在市场萧条的环境加之萎靡的基本面，这个利好并未能提振股价，使得社保理事会2008年三季度对云铝股份的投资以失败告终。

　　除 上述六家强周期股外，其他短期重仓的周期股还包括：电力行业的大唐发电、吉电股份、深圳能源、韶能股份，煤炭行业的冀中能源，机械行业的沈阳机床、水泥行 业的亚泰集团等。其中，大唐发电及亚泰集团是在2008年三季度进行投资，出现较大亏损，吉电股份略亏外，其他股票均为正收益。

　　其中，韶能股份在社保理事会重仓期间涨幅近60%，为所有短炒股票中涨幅最大。社保理事会2009年一季度进入，二季度退出。

　　此次社保理事会重仓韶能股份的时机颇值得思考。2008年，煤炭价格高企和冰雪灾害，使得韶能股份出现亏损，归属于上市公司股东净利润下降了169.96%，亏损8385.72万元。

　　如此，社保理事会仍然在2009年一季度重仓杀入，二季度退出而斩获近60%的涨幅。为何相似的基本面，云铝股份投资失败，而韶能股份投资成功呢？

　　除了市场环境变化因素之外，翻阅彼时韶能股份的公告，可以发现社保理事会退出韶能股份的节奏与其大股东减持保持了同样的节奏。

　　韶能股份2009年上半年2月公告，韶能股份股东韶关市峡江水电安装公司及韶关供电工程公司7,144,881股解禁，而4月，韶能股份公告第二大股东深圳能源为补充流动资金减持韶能股份45,217,536股，交易均价达到5.49元/股。

　　2007大牛市之前喜大盘股 08之后更爱中小盘

　　另外一个有趣的规律便是，就短线操作而言，在经历2007年大牛市之后，社保理事会对大市值股票明显冷淡许多。

　　2007 年一季度及其以前，社保理事会一期重仓的股票包括华凌钢铁、冀中能源、民生银行、深圳能源、上港集团、五粮液、中化国际等七个公司。即使以现在的估值来 看，上述七个公司，除华凌钢铁外，都是流通市值百亿以上的公司，其中，民生银行和五粮液，更是流通市值超千亿的大盘蓝筹股。

　　2007年二季度，社保理事会开始大范围减仓，从2007年三季度一直到2008年一季度，社保理事会没有出现在任何一个公司的十大流通股名单中。

　　从2008年开始，社保理事会短线重仓股便多是流通市值百亿以内的公司。这一时期的短线重仓股包括大唐发电、风华高科，力合股份、韶能股份、沈阳机床、双环科技、铜陵有色、亚泰集团、云铝股份、中色股份、珠海中富等等。

　　其中，仅大唐发电、亚泰集团、中色股份流通市值达到百亿级别，其他，皆为流通市值百亿以内的公司。而力合股份、韶能股份等，流通市值更是不足30亿。(21世纪网 熊婷婷)

　　表格见下页：

公司名称	上榜时间	上榜季度均价(a)除权价	上榜季度个股涨幅	重仓期间个股涨跌幅(复权涨跌幅)
华菱钢铁	2005年三季度	4.07	17.13%	13.60%
五粮液	2005年三季度	7.76	5.35%	-10.45%
冀中能源	2005年四季度	5.39	-10.02%	8.76%
深圳能源	2005年四季度	6.52	-5.46%	14.95%
民生银行	2006年二季度	4.51	-16.92%	-2.79%
中化国际	2006年一季度	4.17	5.97%	20.93%
吉电股份	2007年二季度	6.91	45.27%	-7.25%
上港集团	2007年一季度	7.7	97.05%	28.36%
珠海中富	2008年二季度	7.67	-54.77%	-27.85%
大唐发电	2008年三季度	9.81	-41.72%	-21.69%
力合股份	2008年三季度	8.66	-56.09	-35.62%
铜陵有色	2008年三季度	10.74	-45.60%	-29.11%
亚泰集团	2008年三季度	8.47	-41.54%	-21.17%
云铝股份	2008年三季度	7.98	-51.67%	-35.94%
中色股份	2008年四季度	7.07	-21.43%	43.99%
沈阳机床	2009年二季度	7.82	28.24%	7.97%
风华高科	2009年三季度	7.53	14.98%	15.80%
韶能股份	2009年一季度	3.37	23.81%	59.63%
双环科技	2009年一季度	7.01	48.33%	7.72%