公司高管减持力度趋缓 规模与速度大幅度下降

　　深圳商报记者 傅盛宁

　　无论中外股市，上市公司高管的行动，都是股市变化的先行指标。统计显示，整个4月份，上证指数涨5.90%，但A股上市公司高管减持行动却渐趋和缓，规模和速度都比3月份有较大幅度下降。市场分析人士指出，这表现产业资本对当前点位相对认可。

　　高管减持量大幅缩减

　　“以A股市场的投资者结构来看，产业资本占流通市值比例从2005年的5%逐年上升至超过50%，在A股市场扮演着越来越重要的角色。我们研究发现，最近两年产业资本的进出对判断市场方向的意义越来越大。”德邦证券分析师胡青对记者说。

　　东方财富网根据上市公司高管持股变动公告统计，整个4月份，高管共减持6.31亿元，比3月份的18.44亿元净减少12.13亿元，减幅达66%。

　　而将比较范围扩大到2年，可发现自2010年5月以来，减持规模最大的月份是2010年12月，达到31.57亿元，其次为2010年11月，30.15亿元，第三为2011年11月，28.29亿元。

　　总体而言，高管减持规模逐年趋小，今年4月份为高管减持两年来较低的月份。

　　胡青认为，从2011年12月初开始，产业资本净减持力度大大减轻，市场也在2011年12月下旬出现阶段性低点。进入2012年以来，产业资本甚至出现连续4周净增持，这在以往非常少见，期间大盘稳步上行。显示产业资本动向与大盘走势存在高度相关性。总体上看，近期产业资本活跃度低，减持水平也处在低位。

　　大宗交易比较清淡

　　产业资本减持的另一种方式是大宗交易。通常认为，大宗交易的卖方多数为产业资本。在较弱的行情中，持有大量股份的公司大股东、管理层高管，为避免抛压过大造成二级市场股价暴跌，一般更愿意在大宗交易平台变现，减少对股价的冲击。

　　高管减持较多的月份，也是大宗交易成交活跃的月份。比如2010年12月高管减持量最高，同月，大宗交易金额也为两年来最高，达到289.48亿元。显然通过大宗交易出让的股份包括增发股、企业债券等，比二级市场上高管减持的金额还要高8倍，这其中的相当一部分就来自高管减持。因此，大宗交易的情况，不应该被产业资本研究者的法眼轻易错过。

　　根据东方财富网的统计，4月份，大宗交易金额为11.89亿元。

　　解禁股规模明显缩小

　　A股市场的大小非解禁已经越过了最高峰，目前已到股权分置改革的“尾声阶段”。

　　仅以解禁数量而论，2009年、2010年达到解禁股最高值。现在解禁股中，股改产生的大小非已经所剩不多，大多数为过去几年新上市股票中的“限售股”。根据西南证券分析师张刚的研究，截至2011年12月底，2314家A股上市公司中，没有限售股、完全实现全流通的公司有547家，占比为23.64%。这些已经实现全流通的公司绝大多数为完成股改的上市公司。

　　根据测算，股改启动后新上市公司的“限售股”和增发股已占到所有限售股的67%左右，因此，现在统计到的解禁股多数为到期的限售股和增发股，少数为到期的大小非。

　　据东方财富网公布的解禁股月度统计数字计算，4月份比3月份减少约13%，比1月份减少约17%。

　　解禁规模减小，可能也是4月份高管减持力度减弱的原因之一。

　　需要指出的是：尽管4月份产业资本减持力度减小，但也没有明显的增持行动。增持量比1、2、3月份都低。