鹏华程世杰：在道歉中坚守大盘蓝筹股

　　《投资者报》记者 岳永明

　　“从2007年8月鹏华价值优势扩募至今，对于坚持长期投资理念、一直坚守下来的投资者来说，无疑是个痛苦的过程，作为一名从贫苦山沟里走出来的基金经理，我深刻理解广大投资者致富的热切心情，深知肩上的重担，也一直因未能为投资者取得良好的投资回报而感到不安。”这是鹏华价值优势基金经理程世杰写给持有人的一句话。

　　程世杰管理过五只基金，业绩最好的是基金普华，近两年时间里，回报为240%。程管理时间最长的基金则是鹏华价值优势，自2007年至今，任期内的总回报为17%，在程世杰写给持有人的信里，他用“差强人意，经历坎坷”来形容。

　　程世杰很低调，价值投资理念是其投资的关键词，他的表述则是：力争寻求投资价值明显，具有较高的安全边际的品种适时予以投资。

　　道歉中进步

　　程世杰写给持有人“对于坚守长期投资理念、一直坚守下来的投资来说，无疑是个痛苦的过程”一句，某种程度也道出了一个坚守价值投资基金经理的内心痛楚。

　　价值投资一直是程世杰所信奉的，虽然坎坷，但其一直在坚持，成为其主要投资风格。

　　2007年接手管理鹏华价值优势之后，程世杰在该基金季度报告里明确向投资人两次道歉。实际上，两次道歉，一方面体现了其对投资方法的不断矫正，另一方面也体现基金规模迅速膨胀后基金经理的无奈。

　　2007年8月15日，鹏华价值优势分拆，规模猛增至过130亿元，基金仓位被动迅速下降，考虑大盘处于高位，最终程世杰确立了以绝对回报为主的投资思路，尽量避免新进入的投资者出现亏损，在仓位上采取了慎重建仓的策略。

　　程世杰在该季报中因“投资策略完全偏离了市场方向，未能为投资者取得良好的投资回报”，向投资者表示歉意。但要从A股的最终走势看，当时的策略并非失策，因为彼时股指已至塔顶。

　　一直把价值投资作为自己努力的方向，但2008年惨败之后，其对价值投资有了进一步认识。

　　2008年鹏华价值优势年报中，程世杰用了大篇笔墨反省投资，“片面、教条理解价值投资理念，投资组合中市盈率较低的周期性品种占比较多，而食品饮料、医药等消费类估值相对偏高的行业配置不足，导致组合的波动性较大。”

　　估值是程世杰比较看重的指标之一，他告诉记者，更强调自下而上的投资，从公司基本面和估值角度进行投资，对于具有投资价值的公司来说，下跌提供了较好的买入时机，相反，对于那些基本面发生不利变化，估值较贵的公司，则会选择卖出，同时也会考虑宏观经济走势和政策变化。

　　偏爱大盘蓝筹

　　作为一个资产规模上百亿的基金，鹏华价值优势基金股票配置上大盘蓝筹股比重较高。以最近两年，民生银行、招商银行、华侨城、中国联通、大秦铁路等六只股票一直是该基金的重仓股。

　　持股稳定，这是程世杰风格之一，程的另一个特点是，持股相对比较集中，而且偏向大盘蓝筹股，比如2010年四季度，持有的中国联通、招商银行、民生银行均超过基金净资产的7%，再比如今年一季度，第一重仓股中国建筑占基金净资产的8.15%，另外美的电器、招商银行也超过7%。

　　《投资者报》记者统计了其最近8个季度的重仓股，发现仅前十大重仓股就占到基金仓位45%~55%，这即意味着，十只股票就占到基金净资产的一半左右。

　　在程世杰看来，在股票市场上有三种赚钱方式，一是价值投资；一是以基本面为投资导向，分享企业成长；一是技术分析或趋势交易。

　　其中，价值投资基本的理念是要克服人性弱点，在所有人恐慌的时候敢去买，当特别贪婪的时候，敢卖出去；而分享企业成长的投资逻辑在于对一些能做大的公司，企业的利润能够随着时间不断扩大，这些公司股价会不断增长。

　　程世杰认为，自己的优势在前两项，当企业被低估的时候敢于去买，做企业价值的发现者；另外及时识别成长股，将有价值的企业在成长过程中及时地识别出来，尽早重仓投资。