新浪财经讯 北京时间7月19日晚间消息，《华盛顿邮报》网络版周一登载美国前财政部长劳伦斯-萨默斯题为《欧洲如何重塑金融稳定》的评论，萨默斯在文章中强调了重塑金融体系信心的重要性，并敦促欧洲迅速采取建立在可行假设上的直接行动。萨默斯为哈佛教授，哈佛前校长，克林顿政府时期财政部长，2009年至2010年担任奥巴马总统经济顾问。以下为全文翻译。

　　随着上周意大利市场发生动荡，欧洲金融危机已发展到一个更危险的新阶段，不仅威胁到欧洲货币融合还威胁到世界经济复苏。上周欧洲第三大经济体意大利债券拍卖出现的戏剧性情节让即使是最顽固的官僚也认识到，世界各国解决危机的应对政策不能再任由教条、官僚议程和权宜之计所塑造。值得期待的是欧洲官员可以在政策方向上做出决定性的改变，如果不做出这样的转变，而国际货币基金组织和20国集团中非欧洲成员国仍保持过去15个月的做法，继续向欧洲决策者展示顺从，那么其后果是世界承担不起的。

　　如果说成功的机会依然存在，我们必须接受以下三个现实：

　　第一，维持系统性信心在金融危机之时尤其重要。教训一下投资者只是一个愿望，而不是一项政策。美国政策制定者做出的接受雷曼可能破产的表示，只得到了12个小时的支持。雷曼破产的余波给市场信心造成的影响现在仍能感受到。所以欧洲央行的观点是正确的，即对于一个建立在信誉基础上的体系来说，出于教训的目的或为了获取政治支持而惩罚债权人的后果是非常严重的。那些让雷曼破产的人认为：让人担忧的日子在救助贝尔斯登后已经结束了，市场已接受了教训，做好了面对一切的准备。而事实是，重要的教训必然是关乎如何寻找到最佳退出路径，以及不受控制的破产具有远超人们预期的系统性后果。

　　第二，没有哪个国家会为外国借贷者的利益而长期积累大量基本财政盈余。希腊、爱尔兰和葡萄牙为使债务偿付计划可行，必须接受欧洲各国官方机构(更不用提私人部门)提出的借贷利率，因而承受巨大压力。这类似于凯恩斯曾在《和平的经济后果中》警告过的的赔款负担。

　　第三，一个国家是否具有偿付能力，不仅仅由其债务负担和强有力的国内政策承诺决定，还应该考虑到更广泛的宏观经济环境。在利率接近或低于国家名义经济增长率时有很好偿付信誉的债务国，在高利率下则不再具有偿付能力；进一步对利率施加上行压力，进而加剧无法偿付的担忧，会成为一个恶性循环。这样的事情曾在希腊，葡萄牙和爱尔兰发生过，意大利和西班牙也存在类似危险。

　　简言之，以高利率向在市场上无法借贷的国家提供越来越多贷款的解决方法是不可持续的。产生的债务很可能永远不会得到偿付，同时该债务规模将抑制私人资本流动，阻碍经济增长。那种认为大多数负债国家能够以目前利率全额偿付债务，同时声称西班牙和意大利经济的基本面仍相对稳健的断言只会有损决策者的信誉。以高利率进一步放贷只会扩大有必要重组债务的规模。认为希腊债务不可持续的结论已严重滞后的说法是有道理的，而认为希腊经济经过单独调整和重组就可以给解决逐渐扩大的危机带来信心的说法是没有道理的。

　　政策方针的彻底转变是急需的，重点应是避免系统性风险，重启经济增长，重塑财务信誉，而不是仅仅拖延迫在眉睫的灾难发生。幸运的是，初期做的越多可能长期的代价就会越低。具体的细节问题没有整体重要，但任何可行的战略都包括：

　　1、欧洲各国政府必须重申其对单一欧洲货币的一致支持，并明确态度，即任何单个欧洲国家经济的失败都意味着欧洲整体经济的失败，因而不可接受。历史上最为严重的经济危机：1997年的印度尼西亚，1998年的俄罗斯和2008年的美国，都是由于政府任由对金融体系基本机能的怀疑加重而引发的。参与项目国家所承担的利率必须降低；没有理由要求增加风险贴水，那将不必要的威胁威胁到整个计划，因为失败是不可接受的。

　　2、如某些国家借贷利率超过某一标准数额，就应该被免于交纳纾困资金。最不该出现的后果就是欧洲经济因弱国拖累而最终崩溃。

　　3、那些被认为正寻求稳健政策的国家应该被允许以合理的，未来有能力偿付的价位为发行新债来购买欧盟的担保。

　　这些措施将降低负债国的债务负担，并维持市场对欧洲银行稳定性的信心。

　　关于如何处置私人持有主权债务的问题仍然存在。如经济崩溃债权人将得不到任何偿付，他们曾表示会支持有可选菜单的解决方法。任何方法，不论是短期还是长期的，核心标准应是国家债务偿付必须建立在可实现的假设上，而且必须是真实的、可持续的。从欧洲正在进行的争论来看，以上很多计划显得很不现实。然而意大利的偿付能力会遭到彻底怀疑这个事实，在仅仅10天前都被认为是不现实的。在不远的将来就会看到，马上采取直接行动之外的其它做法都代价高昂，收益甚微。(卢俊)

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