单纯从平抑物价考虑，有很多手段，加息只是其中之一。

　　陈序

　　单纯从平抑物价考虑，有很多手段，加息只是其中之一。但加息对纠正被扭曲的货币政策，是必经之途。那么，北京为什么不授权中国央行更快加息？

　　一个主要原因，是北京要考虑一些“重要”债务人的承受能力。从中央政府财政看，北京面临的债务问题完全可控。中国政府2009年财政赤字总额占GDP的3.1%，2010年为2.6%。同期，美国联邦政府的赤字分别为12.7%和10.6%。但是，中国地方政府融资平台在巨额投资基础设施的两年期间所欠下的债务规模大得多。比较可靠的中国地方政府债务数据来自中国银行业监督管理委员会和中国央行。中国银监会估计，截至2010年年底这些平台的借款总额是1.4万亿美元。而根据中国央行6月1日发布的《2010中国区域金融运行报告》中所提出的1万多家地方政府融资平台的贷款占当地人民币各项贷款余额的比例不超过30%的数字，有人估算地方政府负债总额会超过14万亿人民币。如果大幅加息，部分负债累累的地方政府和国有企事业单位会不堪还款负担。

　　根据中国银监会去年的一篇研究报告，地方政府融资平台所借贷款中有26%存在严重问题。按这个比例，地方政府不良贷款总额最高可能达5720亿美元。尽管这一数字仅相当于中国2010年GDP的9.7%，但地方政府预算一旦遭遇中国央行加息，面临更高的偿债成本，将不得不挤压公共服务开支。整个银行体系也可能需要中央政府隐性救助。

　　然而，不加息会有什么后果？普通中国消费者心知肚明——实际负利率给中国家庭储蓄造成了巨大的隐性税负。复旦大学经济学教授韦森在一篇文章中指出，在中国CPI（消费者价格指数）高过银行一年期存款利息225个基点的情况下，中国央行迟迟不上调人民币存贷款的基准利率，无疑是向老百姓征收规模高达1.7万亿人民币的“通货膨胀税”。

　　韦森同时提醒，今年以来，在中国央行一再提高法准金和收紧银行贷款的情况下，在有76.34万亿广义货币的中国，竟在许多地方出现了大面积“钱荒”。据媒体报道，各地民间借贷利率年息不断攀高，据说有地方在25%~30%，有的地区甚至高达60%~70%。而目前国有银行贷款年息只有6.06到6.60个百分点。显然，在民间和短线资金运作方面存在巨大的息差和盈利空间。近几个月，热钱和其他境外资金持续不断地流入中国，很可能主要旨在短线资金运作方面进行息差套利。

　　所以，正如韦森所言，在商业银行法定存款准备金率已经达到21.5%的历史高位，CPI仍在5%以上高位的情况下，合时宜的货币政策应该是尽快加息，而不是继续提高法定存款准备金率。不改变储蓄实际负利率的格局，不消解“钱荒”中民间短期资金套利的空间，不可能真正阻止热钱和境外其他资金持续不断地流入中国境内。

　　提高存款准备金率，是约束贷款供应；提高利率，是约束贷款需求。因此，加息还可以抑制地方政府的各类低效率的，甚至是浪费的投资冲动和贷款需求；同时，也可以在一定程度上抑制居高不上的房价，抵抗CPI继续上涨。目前形势下，我无法想像存在一种超低借贷成本和负实际存款利率下的货币市场的均衡。而在扭曲的货币政策下，中国内地的经济社会问题将成积重难返之势。加息，是纠正扭曲的开始。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺