中金公司

　　市场此前已经大部分消化了一些负面的因素，而从估值水平看市场也已经跌到了历史的底部。从推动市场向上的因素看，我们认为事实上市场一直在等待市场向上的信号，这只能来自政策面或者资金面。因为目前来看，虽然对于经济和盈利的预测没有大幅下调的空间，显著上调的空间其实也没有，所以市场反弹只可能出现在政策或者资金这两个影响市场投资者情绪进而影响市场估值水平的因素上。从上周看，市场出现一些”不要进一步紧缩“的呼声促使市场有所企稳，而上周五温家宝总理发表于英国金融时报的文章中指出的”中国控制通胀获得成功“这一判断更是被市场视作政策紧缩接近尾声的信号，从而推动市场出现一波快速反弹。

　　对于温总理关于通胀可控的表述，其发表的时间点和方式地点较其内容更值得关注。我们认为，在全球”再平衡“的这场政策博弈和角逐中，当前出了一个中国政策由守转攻，由后手变先手的时机。

　　从通胀形势看，中国最难熬的今年二季度已经过去，而美国最难熬的今年三季度还未到来。而且中国控通胀需要防范的只是通胀环比不出现大涨的”稳物价“，而美国需要的是环比下跌的”降物价“。而在经济增长方面，美国面临的风险也要大于中国。而且美国国内政治纷争国会掣肘导致财政政策难有作为。因此，急需打压油价为消费者减负，为美联储未来施行宽松货币政策”松绑“。

　　如果中国继续紧缩，牺牲自身增长和需求所换来的通胀和油价加速下跌而创造出的政策空间只可能被发达国家所享用，而一旦这些国家推行进一步宽松政策，我国通胀风险仍会重来。所以从国际背景上分析，我国进一步紧缩已经有害无益。

　　而如果政策由守转攻，变后手为先手，不但降低国内经济增长过快下滑风险，而且中国需求反弹可以托住美国的通胀水平，封杀其出台宽松政策的空间，使得”再平衡“无法发生。

　　录入编辑：张珺