好买基金研究中心

　　一、反弹延续概率大

　　上周一上证综指延续前一周的跌势，再次跳空低开，成效量急剧萎缩。随后几天，市场展开反弹。周五大盘延续反弹走势，盘中反弹力度逐步增强，全天两市分别成交1443亿元和1007亿元，市场交易活跃度明显上升。

　　短期内，我们认为反弹将延续，主要理由如下：

　　其一，即将到中报公布的时间，业绩向好会给一些股票带来支撑。据统计，目前已有近800家A股上市公司披露了2011年半年报业绩预告，业绩预喜的公司占比75%。一些具有明确行业增长预期的板块和公司会形成直接利好。

　　其二，公募基金、阳光私募等机构投资者仓位位于低位，市场弹性增加。特别是在市场走强后，一些机构如券商研究机构纷纷转多，在低仓位+看多的组合之下，市场延续反弹的概念较大。

　　我们也认为现在还不能确定是一个反转的时点，以下隐忧依然存在，这也限制了反弹的高度：

　　其一，通胀仍高，货币政策未转向。上周二，温总理指出“总体价格水平目前处在一个可控的区间，而且预计将稳步下降”。这与目前通胀较高的判断并不矛盾。6月22日，发改委发文表示，由于目前猪肉价格依然“疯狂”，叠加翘尾因素，预计6月CPI涨幅将高于5月份。在通胀未见回落，货币政策转向的可能性不大。

　　其二，近期资金面仍偏紧。6月24日，银行间市场资金面回购利率维持高位，上海银行间同业拆借利率(shibor)7天、14天的回购利率水平均一度突破9%，全于维持在8%以上的水平。

　　其三，欧债危机疑云未散。虽然上周二希腊总理帕潘德里欧领导的政府通过信任投票，为争取新的紧急贷款，扫除第一道障碍，但市场仍担心欧盟能否将债务危机控制在希腊、爱尔兰和葡萄牙这几个国家以内。上周五，穆迪警告称或下调多家意大利银行的评级。

　　二、偏股型基金的选择

　　在经济向下的背景下，我们认为市场的风格会偏向于大盘股、稳定成长类低估值股票。在基金的选择上，我们看重基金经理在“白马”股上的选择能力。基金经理风格的稳定性仍将是我们考察的重要因素。

　　三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择向

　　上周资金面维持紧张局面。相比前一周，7天SHIBOR上升198.58个基点，至8.6700%；30天SHIBOR上升49.5200个基点，至7.8857%。这表明，银行间资金面仍维持紧张局面，超过春节前后的水平。从银行间国债收益率曲线变动来看，1年期以下的短债收益率下降，3-10年的债券收益率上涨明显，3年期上涨3.1788个基点至3.3820%；5年期上涨4.6915个基点至3.6003%。在日均贷存考核的背景下，再加上即将到半年报时点，银行融出资金意愿低，资金紧张局面仍将维持。在股市反弹的背景下，一些权益类资产较多的债基收益会相对较好。

　　上周，大盘指数型基金表现相比较好。我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。

　　上周，26只传统封闭式基金净值平均上涨2.66%，价格平均上涨2.14%，整体折价率为6.16%。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.51年，折价率提供的静态年化回报率为2.33%，处于历史低位，缺乏吸引力。我们认为，封闭式基金短期内难有相对(相比开放式基金)优势，如果选择博市场反弹，还不如选择指数型基金。

　　上周五，道琼斯工业平均指数下跌115.42点，收于11934.58点，跌幅0.96%；纳斯达克综合指数下跌33.86点，收于2652.89点，跌幅1.26%；标准普尔500指数下跌15.02点，收于1268.48点，跌幅1.17%。虽然上周二希腊总理帕潘德里欧领导的政府通过信任投票，为争取新的紧急贷款，扫除第一道障碍，但市场仍担心欧盟能否将债务危机控制在希腊、爱尔兰和葡萄牙这几个国家以内。上周五，穆迪警告称或下调多家意大利银行的评级。欧债危机疑云仍存，短期来看，可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位。