因为领导人的只言片语，中国内地市场信心好像又回来了。

　　陈序

　　因为领导人的只言片语，中国内地市场信心好像又回来了。然而，我看到的却是北京正承受着巨大压力。

　　昨天，中国股市收盘走高，已经是连续第五个交易日走高。基准上证综合指数收盘涨12.02点，至2758.23点，涨幅0.4%；深证综合指数收盘涨12.24点，至1148.63点，涨幅1.1%。据说点燃信心的消息是，中国国务院总理温家宝在伦敦通过香港电视广播有限公司向海外华人发表讲话时称，今年将中国通货膨胀率控制在4%以下仍有难度，但控制在5%以下是有可能的。之前，北京确定今年官方通货膨胀率目标是，将CPI(消费者价格指数)升幅控制在4%左右。

　　在紧缩阴影笼罩的今年，温家宝上述表态既承认了北京认为实现4%的控制目标不太现实，但他的措辞方式却表明，北京并不认为CPI超过5%是多么严重的大麻烦。另外，他称，如果通货膨胀同贪污腐败结合在一起，其结果足以影响一国政权的稳定。从另一角度解读这一政治观点，似可理解为：通货膨胀并不是影响政权稳定的惟一原因。

　　领导人的复杂修辞显示了他们处于压力之中。但一个副作用是鼓励了市场把未来政策往有利于自己的方面想，猜测货币政策或将开始放松。考虑到6月份CPI可能见顶，而中国央行又于上周暂停例行央票发行，并分别于周一及周三进行两次逆回购，是不是避免发行利率过快抬升对加息预期造成进一步引导呢。有研究机构宣称，官方表态表明，最糟糕的通货膨胀担忧已经过去。

　　难道紧缩政策马上会出现明显松动？很多信息透露，决策层意见仍有分歧。日前，中国主权财富基金旗下子公司中投国际(香港)有限公司董事长刘遵义建议，中国实际银行存款利率仍为负，央行应当提高长期存款利率，防止存款流出。而招商银行发布研究报告称，本轮资金面干涸危机表明未来中国央行可以动用的货币工具已经不多，通货膨胀依然维持高位，资金面已经十分脆弱，难以持续承受另一轮数量型紧缩的打击。当然，再度运用利率工具，中国央行也面临种种顾虑。

　　我以为，真正的危险是中国内地房价开始下降。两个月前，境外一些主流经济学家还不认为中国房地产泡沫如何可怕。现在，他们却公开修正自己的观点，说如果房地产市况回落，可能在中国引起一场重大的经济调整。根据有关数据，2006年到2010年，住宅类房地产投资增长50%，达到中国GDP(国内生产总值)的9%左右。在这段时期内，中国主要城市房价翻了一番。我曾经在本专栏介绍过瑞银经济学家汪涛的研究成果，即未来三到五年，由于储户替代性投资渠道的缺乏，以及地方政府收入对土地销售的依赖，房价必定会再度大幅上扬。问题是，从繁荣到破灭的周期循环会不会更快？

　　渣打银行经济学家王志浩估计，中国约50%的GDP都与房地产市场相关，房地产市场转跌将给经济造成沉重打击。其他分析师则称，购买房地产的贷款金额要远远大于官方统计。为对抗全球经济衰退的影响，中国国有商业银行向大型国有企业发放了约3万亿元贷款，官方说法是这笔钱基本上都用于基础设施建设。但是，新加坡国立大学房地产研究所所长邓永恒说，上述贷款很大一部分最终变成了购买房地产的融资贷款。根据《华尔街日报》报道，邓永恒与其他三位作者推测，因为国有企业高负债买地，中国八大城市住宅用地拍卖价格2009年出现了翻番。而负债买地规模有多大，很难衡量。惠誉国际评级则称，中国官方统计数据大大低估了贷款总额，中国国企房地产债务沉重。如果以上研究反映了真实情况，中国内地房价暴跌将产生大量不良贷款，直接冲击中资银行。

　　现在，北京一只脚已经踩住了房价，但如果这是一个地雷，继续用力踩下去或马上收回脚都可能以不同的方式引爆。汗嗒嗒滴。

　　(作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。)