上海证券基金周市场报告(2011.7.1-2011.7.7)：瑞福优先打开申赎 申购成本的安全边际相对较高

　　上海证券基金分析师 李艳 王乐乐 高琛

　　主要观点： 

　　最近一周上证综指、沪深300指数分别上涨1.17%、1.89%，中小盘成为本轮反弹的先锋，中证200指数、中证500指数分别上涨3.40%、3.98%。在证监会行业分类中，电子、医药制品、食品饮料等行业涨幅较高，而金融保险、采掘、建筑等周期性行业表现较为逊色，其中金融保险业逆势下跌0.68%。

　　股票型和混合型基金近五个交易日平均净值增长率分别为2.56%、2.21%，两类基金中跑赢基准的基金均超过八成。在股票型基金中，重配电子等行业的基金表现较好，比如泰信优质生活、华宝兴业新兴产业等。

　　最近一周ETF基金成交较为活跃，成交量较上周略有放大，价格平均涨幅为2.18%。其中中小盘股、消费行业的良好表现，使得相关ETF基金表现较好，比如招商上证消费80ETF等。ETF基金由于仓位较高，投资者在选择指数型基金投资时，需要要关注标的指数的编制方式和行业覆盖。

　　对于分级基金激进份额，在母基金上涨的带动下，高杠杆的激进份额表现突出，信诚500B、申万进取、银华锐进等表现较好，价格分别上涨8.37%、6.04%、5.09%。合润B具有无融资成本的优势，在母基金净值低于1.21元时，母基金的所有损益归合润B所有。截止6月6日，合润B的净值为1.06元，仍在高杠杆区间，受益于近期母基金的良好表现，合润B价格上涨5.41%。

　　随着加息“靴子”坠地，多数具有固定收益特征的稳健份额的价格不同程度下跌，比如双禧A、银华稳进等。部分稳健份额价格经过回调，其持有到期收益具有一定的优势，比如同庆A、估值优先的持有到期年化收益率分别为7.75%、6.88%，均高于同期企业债的到期收益率。另外，汇利A、景丰A近期价格有所回调，折价率创出新高，这两只基金的持有到期年化收益分别为6.06%、6.09%。

　　一、开放式基金分析

　　最近一周上证综指、沪深300指数分别上涨1.17%、1.89%，中小盘成为本轮反弹的先锋，中证200指数、中证500指数分别上涨3.40%、3.98%。具体来看，大盘股呈现先扬后抑的格局，中证100指数从周二到周四逐渐走低，中证100指数和中证500指数之比震荡走低。 图1、最近一周A股指数的表现 图2、中证100指数与中证500指数之比 数据来源：wid 上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年7月7日) 图3、证监会部分行业本周表现 图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势 数据来源：wid 上海证券基金评价研究中心(截止日期：2011年7月7日)股票型和混合型基金近五个交易日的平均净值增长率均为正，分别为2.56%、2.21%，两类基金中跑赢基准的基金均超过八成。

　　股票型基金均取得正收益，其中收益率在2.20%到3.13%之间的基金约占本类基金的四成。本周泰信优质生活、华宝兴业新兴产业和光大保德信中小盘等基金业绩表现较为突出，净值增长率分别为5.00%、4.77%和4.36%。泰信优质生活近期较好地把握了上月底以来的反弹行情，净值上涨11.94%，同期上证A股涨幅仅为5.73%。该基金在历史上重配机械设备行业、生物医药及信息技术行业，一季度末大幅调高对电子行业的配置，本周电子行业表现较好，单周上涨4.91%。华宝兴业新兴产业，主要关注新兴产业所带来的投资机会，其一季度末较为重仓的石油化工和电子行业本周涨幅在所有行业中较为靠前。光大保德信中小盘行业配置集中在信息技术行业和电子行业。根据近两季的季报显示，该基金在信息技术业的资金配置均占到基金净值的60%。

　　混合型基金也均取得正收益，其中收益率在1.10%—3.27%之间的基金超过八成。本周华商动态阿尔法、兴全有机增长、华宝兴业多策略表现相对较好，净值收益率分别为5.44%、4.43%和4.21%。华商动态阿尔法采用主动投资管理和数量化组合相结合的投资管理办法，近几个季度均重仓机械设备行业、信息技术行业和电子行业，这些行业本周收益率均在2%以上。兴全有机增长历史上仓位较为均衡，基本维持在70%左右，该基金近期在混合型基金中表现较为突出，近一月上涨6.81%，同期偏股混合型指数上涨4.33%。鹏华行业成长，为上证三年期五星级评级，有较强的选股能力、择时能力和风险控制能力较为突出。

　　尽管本周加息“靴子”落地，由于债市对于加息提前预期，中证国债指数、企业债指数小幅上涨0.11%、0.01%，短期国债、企业债到期收益率仍有所回落。债券型基金平均上涨0.27%，最近一周表现较好的债券有南方多利增强A、汇添富增强收益A、国泰双利债券C等，净值涨幅均高于1%，其中汇添富增强收益采用低久期配置策略，同时较高比例配置了信用债，获取息票收益。

　　二、交易型基金表现

　　最近一周ETF基金成交较为活跃，成交量较上周略有放大，价格平均涨幅为2.18%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周中小盘股、消费行业的良好表现，使得相关ETF基金表现较好，比如招商上证消费80ETF、鹏华上证民企50ETF、华夏中小板ETF等，价格涨幅分别为4.38%、4.17%、3.71%。受金融保险业、采掘业表现较为逊色的影响，工银上证央企50ETF、国泰上证180金融ETF等，价格涨幅低于1%。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上)，受到市场、行业、大小盘等因素的影响较大，投资者在选择指数型基金投资时，不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖，而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置，改善组合资产的风险-收益特征。

　　LOF基金价格上涨2.16%，其中长信中证央企100、国投瑞银新兴市场、中欧沪深300等价格涨幅高于4.8%，均高于其净值涨幅，推升其溢价率，比如：中欧沪深300、长信中证央企的溢价率为1.80%、1.31%，存在回落的可能。LOF基金的交易价格主要围绕着其净值波动，若交易价格和净值偏差较大，投资者可以采用买入套利(二级市场买入然后赎回进行套利)或卖出套利(申购基金份额，然后卖出进行套利)。从净值表现来看，被动跟踪中证500指数的南方中证500、鹏华中证500、广发中证500等表现较好，采用主动投资方式的融通领先成长、招商优质成长、华夏行业精选等表现也相对较好，净值涨幅高于3%，其中华夏行业精选的选证能力和择时能力较为均衡，均为上证三年期五星评级，其风控能力为上证三年期四星评级；融通领先成长的择时能力较为突出，上证三年期五星评级。

　　本周绝大多数传统封基价格实现上涨，平均涨幅为1.81%。其中价格涨幅居前的封基有：基金丰和、基金景宏和基金泰和，价格分别上涨6.11%、4.07%和3.81%。其中嘉实基金旗下基金丰和，近期在二级市场上表现较为突出，该基金近两周来价格上涨超过10%，在所有传统封基中涨幅居前。本周传统式封闭基金的二级市场的交易活跃度较上周有所下降，近五个交易日总成交量为7.83亿份，较上周减少0.91亿份。近期封闭式基金整体折价率水平呈现稳步上升态势，平均折价率为8.04%%，较上周上涨0.6个百分点。

　　三、分级基金

　　近期市场反弹，中小盘股成为反弹的先锋，中证500指数上涨3.40%，而代表大盘股蓝筹股的中证100指数、中证等权重90指数分别上涨1.11%、1.53%。受益于中小盘股的良好表现，信诚中证500净值上涨3.50%，其次兴全合润、估值优势等净值涨幅较高，分别为2.46%、3.76%。11只股票型分级基金净值上涨1.91%，最近上市的建信双利净值稳定在1附近，受市场的波动影响较小，表明该基金近期可能仍未大幅建仓。

　　对于激进份额，在母基金上涨的带动下，高杠杆的激进份额表现突出，信诚500B、申万进取、银华锐进等也表现较好，价格分别上涨8.37%、6.04%、5.09%，其中信诚500B的价格涨幅远高于其净值涨幅，推升其溢价率。合润B具有无融资成本的优势，在母基金净值低于1.21元时，母基金的所有损益归合润B所有。截止6月6日，合润B的净值为1.06元，仍在高杠杆区间，受益于近期母基金的良好表现，合润B价格上涨5.41%。从财务杠杆(激进份额所撬动母基金资产的倍数)，银华鑫利和申万进取的财务杠杆较高，具有较高的进攻性，然而其投资价值不同的是，银华鑫利母基金跟踪的中证等权重90指数，银行保险等行业占比较重，申万进取跟踪的深圳成指，机械设备、食品饮料、金属非金属等行业占比较高。

　　随着加息“靴子”坠地，多数具有固定收益特征的稳健份额的价格不同程度下跌，比如双禧A、银华稳进、信诚中证500A价格分别下跌1.5%、0.66%、0.33%。部分稳健份额价格经过回调，其持有到期收益具有一定的优势，比如同庆A、估值优先的持有到期年化收益率分别为7.75%、6.88%，均高于同期企业债的到期收益率。同庆A、估值优先距离到期为0.84、1.60年，若长盛同庆、估值优势在剩余期限内净值分别下跌54.97%、45.94%，同庆A、估值优先的收益才会受到侵蚀。另外，汇利A、景丰A近期价格有所回调，折价率创出新高，这两只基金的持有到期年化收益分别为6.06%、6.09%。同庆A、估值优先和汇利A、景丰A不同的是，同庆A、估值优先到期折算为股票型基金份额，汇利A、景丰A到期折算为债券型基金份额。在折算封闭期内(最超不超过30天)，同庆A、估值优先折算成的股票型基金净值波动程度高于汇利A、景丰A折算成的债券型基金。

　　表1、分级基金的约定收益率与收益放大倍数

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(截止时间：2011年7月7日)

　　四、基金热点观察

　　1、瑞福优先11日打开申赎、申购成本的安全边际较高

　　瑞福优先于周一(7月11日)打开申赎，集中申购与赎回期为11日起至18日。所有申购、赎回均以18日的净值进行计算。

　　按照契约规定，当母基金净值小于1元时，投资者按照母基金净值申购瑞福优先。截止7月7日母基金的净值为0.778元，瑞福优先的净值为0.946元，比申购价高21.59%。若到期折算时母基金净值在0.72元以上，瑞福优先即可获得0.946元以上的净值，而且当母基金净值高于1元时，瑞福优先还可以获得部分前期未分配的基准收益，该收益最高达20.62%。若按照目前母基金净值申购瑞福优先，投资者有约29.05%的安全边际，即当母基金净值下跌不超过29.05%，瑞福优先均能获利。若母基金下跌幅度小于0.75%或母基金净值上涨时，瑞福优先可获得高于21.59%的收益。

　　瑞福优先的中签率相对较低，需要较多的资金进行申购。由于瑞福进取的份额较为固定，为了保证其份额比满足1:1，瑞福优先申购的份额仅限于该基金本次的赎回总量。从瑞福优先过去三次申赎来看，该基金的中签率相对较低，其中2010年的中签率只有0.97%。

　　表1、瑞福优先的申购情况

　　　　数据来源：国投瑞银基金公司 上海证券基金评价研究中心整理

　　2、五星级基金长期业绩优良 优于中证基金指数

　　上海证券基金评价体系坚持长期性原则，从选证能力、择时能力和风险控制能力三方面对基金进行综合评价，其中选证能力不但反映基金通过选择价值被低估的证券所产生的额外收益，而且刻画了基金获取额外收益的稳定性，择时能力是基金通过调整基金大类资产、行业与业绩基准的差异性所获取的超额收益及其稳定性，风险能力衡量了基金的风险-收益交换效率。

　　短期内基金的业绩受到市场风格的影响，基金的主动投资能力难以得到体现，比如：二季度以来受到市场风格等因素影响，金鹰小盘、银华富裕等五星级表现一般。从长期来看，基金的业绩依赖于基金主动投资能力。若采用等权重投资来看，从过去三年来看(截止6月30日)上证五星综合评级的股票型取得了51.45%，高于中证股票型基金指数的涨幅22.63%，上证五星级混合型基金组合上涨了50.83%，较中证混合型基金指数涨幅高27.95%。

　　表2、部分五星综合评价的股票型和混合型基金

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心(起止时间：2011年3月31日-6月30日)

　　

分享到: