德圣基金研究中心

　　(1) 本周股市呈现高开低走格局，周一继续前周的强劲反弹，而后半周加息靴子落地并未如预期般带动股市进一步上涨，相反呈现出获利回吐格局。从行业和风格上来看，医药、消费、电信、信息等行业表现强势，领涨市场，而金融、资源、材料等周期行业则相对走软。风格上，中小盘风格明显强于大盘风格，成长型个股涨幅居前。与市场走势疲软相应，虽然中期看好的风向见长，但基金对短期行情的持续性并未太过乐观，本周并未持续前周的加仓势头，反而在反弹中主动减仓。

　　(2) 7月7日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周下降较为明显。可比主动股票基金加权平均仓位为79.33%，相比前周下降1.65%；偏股混合型基金加权平均仓位为72.62%，相比前周下降1.44%；配置混合型基金加权平均仓位69.5%，相比前周下降0.7%。测算期间沪深300指数小幅上涨，有轻微的被动增仓效应；扣除被动仓位变化后，三类偏股基金主动减持均较为明显(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位变化不一。其中，保本基金加权平均仓位20.52%，相比前周下降1.86%；偏债混合型基金加权平均仓位22.57%，相比前周小幅下降0.41%；债券型基金加权平均股票仓位12.43%，较前周小幅增加0.6%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位略有下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位76.6%，相比前周下降-1.39%。中型基金加权平均仓位76.93%，相比前周下降1.99%。小型基金加权平均仓位74.76%，相比前周下降1.21%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周主动减仓基金占到多数；虽然平均仓位下降较为明显，但显著减仓的基金占比并不高。扣除被动仓位变化后，206只基金主动减仓幅度超过2%，其中29只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量相比前周大幅减少，仅51只基金增持超过2%，其中9只基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布变化不大：重仓基金(仓位>85%)占比20.61%，相比前周下降2.15%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比31%，占比小幅下降0.9%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为25.09%，占比上升2%；仓位较轻或轻仓基金占比23.3%，占比增加1%。

　　(7) 本周股市高开低走，一定程度上出乎市场普遍预期。对通胀可控、下半年政策放松的预期推动了此轮反弹，7月6日央行加息普遍被视为利空出尽的利好。但正如我们之前分析的，快速反弹是对之前过于低迷信心的修复，市场持续强势反弹的动力并不充分。目前通胀仍处高峰期，政策也仍处于观察期，政策放松只会以外紧内松、小幅微调的方式进行，不太可能释放迅速放松的信号。从基金的操作来看，谨慎乐观代表了主流观点，虽然对中长期逐渐看多，但仓位仍处于相对较低水平，也尚未看到快速加仓的迹象。

　　(8) 本周小幅减仓调整结构是主要方向，多数基金公司旗下基金均体现为小幅减持。华富旗下基金大幅减持，近几周显现出快速加仓后迅速减仓的波段操作迹象。此外，长城、天治、诺安旗下各有基金减仓较为明显。增仓基金的分布也较为散乱，债券方向基金增持相对较为显著。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

 

　　

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