新浪财经讯 摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)认为，受宏观经济不利因素影响，美国股市大盘市盈率将继续萎缩；随着利润率增长平均预期被证明过于乐观，预计年底前市场将向下修正每股收益。大摩推荐成长型、一般质量或中型市值股，医疗保健、科技和公用事业板块值得关注。

标普过去一年走势

　　以下是大摩研报摘要：

　　大盘市盈率萎缩

　　美国股市近来似乎为经济消息所左右，而不是像上个世纪后半叶多数时间那样对经济有着前瞻性的作用。互相矛盾和令人困惑的经济数据，以及财政与货币刺激乏力可能是问题的根源所在，股市表现被动的原因也可能归咎于此。我们认为，今年年底前市场对2012年每股收益的平均预期要低于2011年。此外，即便中国经济成功“软着陆”、欧洲主权债务危机逐渐减弱，美国股市平均市盈率在中国“硬着陆”与欧洲陷入困境的担忧下将短期承压。我们认为，美国经济“滞涨”的可能性高于通胀下降的可能性。虽然美国股市年初至今大盘预期市盈率已从13.5倍下降至12.7倍，但我们认为进一步的下降是可能的。

　　利润率

　　平均市盈率萎缩的一大潜在催化剂是公司盈利能力。由于标普500成份股公司无一预告2季度业绩不利，我们认为本周开始的财报季可能会是一个丰收季，GDP与公司利润走势的背离将继续显现。不过随着利润率增长平均预期被证明过于乐观，我们预计年底前市场将向下修正每股收益。

　　投资组合建议

　　由于贝塔系数、市值、股票风格和质量等“宏观”变量与公司特定因素一样能解释股票的表现，我们推荐成长型而非价值型股票、一般质量型而非高质或“垃圾”股、中型市值而非大型市值股票——尽管蓝筹股公司其估值极有诱惑力。以行业而论，我们推荐医疗保健、科技和公用事业股，低配必需消费股和工业股。目前我们对可选消费股持谨慎态度，青睐金融股甚于餐饮股和零售股。(云翔)

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