自6月下旬指数阶段性触底反弹以来，指数已经出现连续4周的上涨，本周则继续维持强势，尤其是创业板周涨幅近6%让很多投资者重新寻回赚钱效应。“市场的空间是跌出来的”这一资本市场颠簸不破的真理再次被完美诠释。从行情的驱动因素来看，本周市场上涨的最大动因是我们上周强调的政策有望趋缓甚至一定程度上转折的预期效应。尤其是本周公布的今年半年度数据好于预期，上半年GDP同比增长9.6%的幅度让投资者对经济增速下滑的担心减弱。另外，上半年的CPI增幅为5.4%，如果按照温总理在伦敦讲话中年内将CPI控制在5%以内的目标来算，下半年控制通胀的压力有所减轻。从这个角度来看，下半年紧缩政策减缓的预期将会有较强的论据支撑，近期市场因政策转折的预期而维持强势的结论可以成立。

　　从沪指期货市场的表现来看，本周是主力合约换月的周期，其中IF1108在周四完成主力合约的转换，并没有出现IF1106合约在交割当日多空对垒依然严峻的情况。从主力的移仓来看，主力在从IF1107到IF1108的转移过程中多单换仓积极，但是主力空头的移仓动作迟缓，以至于IF1108合约短期内出现了多头占优的局面。从净持仓占比(净持仓与该合约持仓量的比值)来看，本周净持仓占比达到-7.1%的低点之后上升到-5%附近，在我国天然的空头市场结构中，净持仓占比上升表明多头力量的上升。从基差来看，本周的基差需要分别从两个合约来看，周三之前IF1107为主力合约，其基差在周三指数大涨消除市场调整风险后转为升水，表明市场处于强势；随后的IF1108基差维持在5-15点之间，市场的多头气氛依然较强。

　　对于后市走势，虽然目前市场维持强势，但是国外围市场多空因素互现，市场并不稳定。外围方面，伯南克表明美联储有望继续推出QE3政策，并抛出了三个可能的方案，使得市场对美国量化宽松政策的再次出台浮想联翩，美联储的量化宽松将显著影响到我国的通胀治理和国际大宗商品的走势，这将对我国经济和政策构成不确定性因素。欧洲方面，欧债危机依然不稳定，尤其是本周意大利的问题一度使得资本市场的风险意愿骤然降低，黄金大涨创历史新高，而根据历史经验，全球市场的风险偏好很容易传导到A股市场。国内方面，行情的主导因素依然是政策有望转折的预期，尤其是温家宝“既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动”的言论成为市场预期发酵的催化剂，但是预期因素对市场的影响并不是很容易判断，操作上难度较大，因此在重要的压力和支撑没有突破之前。短期之内指数可能难以形成趋势，在重要压力位(如沪指2850)没有突破前多头依然保持谨慎，维持震荡的思路，但指数如果出现急跌则可积极入场，中线看沪指的2700-2750区域是较好的买入时机。

　　天琪期货研究部

　　张伟