文/莫国刚

　　美国失业率仍是软肋，美联储提及QE3

　　从美国制造业指数来看，美国制造业从09年8月份今年6月份连续23个月保持活跃。但是，但是从今年2月份起已经连续3个月下降。工业整体产出良性上涨，但是2010年至今增幅缓慢。耐用品新增订单(除国防外)同比增长是下降的，除运输外的同比增长也是下降的。

　　美国房地产市场更是疲软，目前主要20个城市的房价指数整体处于下降通道。成屋销售、新屋销售、营建许可、营建支出都没有趋势性好转的迹象。

　　令人揪心的美国就业数据，更是惨淡异常，从2010年年初到6月份18个月的时间，美国失业率的表现差强人意，2010年1月份9.7%，2011年5月份9.2%，18个月的时间下降了0.5%。复苏速度不是一般的慢，目前美国政策处于观望期，在没有经济政策刺激的情况下，经济指标是否能有好转的迹象，还需要观察。但是感觉不会有太大的好转。

　　值得一提的是美国的消费者信贷有了一个明显的增加，消费者信心指数虽然走势平稳，但是总体略有上涨。

　　个人认为总体来说，美国的经济复苏存在诸多的不确定性，照目前的经济数据来看，复苏的速度还是相当缓慢。如果后市没有刺激性的经济政策推动，经济预期中等偏下。伯南克在最近的一次发言中提及了QE3，是对后期经济复苏的担忧，但是目前市场的焦点还没有专注于QE3，后市还是先关注美国的一系列经济数据，以及7月底的是否能提高债务上限。

　　欧洲经济复苏缓慢，债务危机此起彼伏

　　欧洲的经济信心指数连续3个月下降，综合采购经理人指数以及制造业指数虽然活跃，但是连续4个月下降。像工业产出指数同比以及工业订单同比增幅都在下降。

　　和美国不同，欧洲面临的是严峻的通胀形势。2.7%的CPI压迫着欧央行的神经，但是债务危机又让其无可奈何，手心手背都是肉啊。债务危机将是欧洲经济复苏的软肋。

　　欧洲的消费方面，消费者信心指数今年总体略有上行但是2010年至今都没有太大的变化，但是投资者信心指数在2011年还是出现了连续4个月下滑。零售销售同比数据在09年连续好转之后，2010年至今表现较弱。消费情况并不是太好。目前数据来看，2011年欧洲的经济复苏走缓。

　　但是欧债危机爆发的不确定性太大，部分机构已经盯住意大利，如果意大利出事，将出现大的金融动荡。上图为个别国家的财政赤字占比情况，最恶劣的当属希腊，其次为西班牙、葡萄牙、法国、意大利，但是法国虽然债务较高但经济增长较好，不存在问题，西班牙、葡萄牙年初经过一轮财政紧缩计划，处于观望期。意大利2011年一季度，意大利实现财政收入1534.4亿欧元，同比增长3.8%；财政支出达1827.2亿欧元，增长1.9%。财政赤字占其GDP的比重为7.7%，比上年减少了0.8个百分点，但是近期意大利国债收益率开始上涨，13日涨到了近14年的高点，各机构开始紧盯意大利，各种猜测不断充斥市场。

　　中国CPI中期拐点存在质疑，紧缩步伐难停

　　中国PMI指标已经连续3月份回落，显现出增速放缓的迹象，中国的货币政策控制货币供给量的同时，打击着国内的经济增长，众多的中小企业濒临破产，下半年增速放缓似乎已是定论，况且年中CPI是否坚定还要时间去观察，如果CPI下半年持续走高，预示着仍有持续不断的紧缩政策。

　　美元持续震荡

　　美元指数实在没有任何趋势可言，但是近期欧债危机引发美元一轮反弹，一度曾经突破76压力。美国自身而言，经济政策处于观望期，经济复苏趋缓以及目前相对宽松的经济政策，将促使美元长期处于低位；外部而言，近期意大利被多家机构盯上，意大利这种大经济体一旦债务出问题那将救无可救，必将引发新一轮金融动荡，到时欧元跌的影都没了，美元势必突破低位整理，对商品构成较大压力，伦金显得更为另类，近期更是突破1550的压力。

　　黄金需求将持续旺盛，金价波动平稳

　　世界黄金协会一季度黄金需求报告显示2011年1季度黄金需求上涨7%，其中投资需求与去年同期相比增长26%，而黄金的供应量确比去年同期下降4%，创造了新的季度记录，其中中国和印度的金饰需求的稳定上涨将推动金饰的需求增长。2010年各国央行21年来首次成为黄金净买入者。下表显示全球各国黄金储备占外汇储备比例有上涨趋势。在目前的通胀环境下，预计这一趋势将会继续。2011年俄罗斯央行和泰国央行3月分别买入18.8吨和9.3吨黄金，目前持有的黄金规模分别增至811.1吨和108.9吨，此前墨西哥央行购买了100吨黄金。

　　黄金上市交易基金(ETF)二季度持仓共增加45.6吨，至2,155.3吨，创下2010年二季度以来最大增幅。其中，欧洲黄金ETF持仓增加29.2吨，主要是因为欧洲债务危机促使投资者买入黄金分散风险。同期金条和金币的购买同样强劲。

　　二季度金价波动率在一些基准商品指数中最低。按照日走势计算，标普/高盛商品指数波动率二季度为26.2%，大约是金价波动率的两倍。其中，白银的波动率高达53.5%，铅为36.2%，锡为36%，原油为34.6%。

　　整体商品继续调整，黄金继续走高

　　长期来说全球经济复苏缓慢，美国、日本、英国继续保持相对宽松的政策，欧元区二度加息，中国2011年第3次计息，今年加息的国家已经达到10个。北非方面的政治危机还没有结束，6月份沙特原油产量达到2011年最高产量，但是原油仍旧徘徊在90-100美元/桶高位，原油或将继续高位震荡拖累全球的经济复苏。全球的宏观经济环境对商品市场来说仍旧是利空的，国内大宗商品进口出现下降，说明经济增速放缓导致大宗商品需求下降，商品市场整体的调整还没有结束，市场各品种分化仍然较为严重，在经济复苏放缓的条件下，商品即使调整结束也很难达到前期的高点。

　　相对整体商品，黄金则特立独行。国内通胀形势仍旧严峻，保持需求需求明显，国际政治经济风云突变各种不确定性让投资者单幅巨大风险，临近8月份美国政府仍旧在提高上限问题上扯皮，高失业率为其经济复苏蒙上阴影，债务危机此起彼伏，以美国为首的全球经济增长放缓，美联储再次提及QE3，美元大涨大跌导致商品市场剧烈震荡，全球的各种不确定性必然导致黄金黄金继续创出新高，1600点近在咫尺。建议：中长线多单继续持有。

　　

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