新浪财经讯 2011年7月17日，展恒理财联手宏源证券在北京举办第11届私募高峰论坛，论坛主题为“通胀迷局中的希望坐标”。新浪财经全程图文直播，以下为上海复星创业投资管理有限公司总裁陈水清演讲实录。

　　陈水清：大家好！我是陈水清，先做个自我介绍。我是投资行业里的一名老兵，做了十几年，也做过产业，转到投资。我们也是个专业人士，也是注册会计师做了很多年。再介绍一下我们的公司。复星集团是一个综合性的投资集团，也是全球目前来说同行里面最公益，最具有投资能力的企业之一。宝德信(音)公司成立135周年来第一笔，也是最大的一笔资金给的是复星管理，五亿美金。所以说我们复星集团成立19年来，这是我们成长的曲线，从我们到现在为止总共是涨了100万倍，我们就是做投资起家的公司。现在我们在中国，中国企业500强里面我们综合排名22位，这是我们公司的情况。这是我们成长达到50亿美金的时间。现在我研究的主题是通货膨胀的下投资之道。

　　我们这次的通货膨胀到底是什么原因，出现了什么问题，大家如果明白了这个问题以后再去找方向心理也就有数了。我们这次通胀的因素目前的表现形式主要是自胀。导致今天自胀的原因有几个方面：一是我们的货币供应量太多了，这个大家都知道。所以现在对应的策略是收缩准备金率，提高准备金率。上次我来演讲我说下次准备金率上升肯定按0.5了，果然是0.5，加息了等等这些措施都是为了收紧流动性。流动性一收缩，我们很多的中小企业就受不了了，这个话题我上次也讲过，很多中小企业因为银根紧缩都拿不到贷款，很多都揭不开锅了，这对我们影响很大。二是虚型通胀，国外也在通货膨胀，国外的通货膨胀带到我们国内了，比如说美国搞链化宽松，大量的印钞票，日本也搞链化宽松，大家都印钞票，导致石油上升。现在我们老百姓感到菜价为什么这么贵，因为菜也是要从地里运到市场来，油占到菜价的一半，所以它就很高。三是最重要的的一个原因，我们国内成本的上升。第一个是劳动力成本上升，什么原因？我们改革开放几十年了，国家经济发展了，我们老百姓的日子还没得到改善，所以要求加工资，劳动力上升。还有最最关键的问题，我们投放了货币，原先我们投放了四万亿用在铁公鸡，后来陆陆续续这几年7.8万亿，去年大概是五万亿，包括现在的地方债，现在地方报出来有14万亿，尽管官方不敢承认，只承认10万。就这10万亿，地方项目，国家一些项目的建设上，这个资金使用了没效率，没效率就推到了成本。比方说，现在那么多的房地产，大概现在我们控制的房子有六亿平方，这是官方公布的，本来我们不需要这么多房子，现在建了这么多房子，我们不需要这么多的高速公路，他建了这么多的高速公路，高速公路都没人跑。这样一来，本来我们的钢铁，现在钢铁是七亿吨，我们可能不需要这么多的钢铁，但是盲目扩产带来资源的消耗，消耗的太多了，因为效率低下，使我们的成本涨上来了，导致自胀。

　　所以现在温总理也讲了几个问题，现在经济“两难”：一个是通货膨胀，物价上升；另外一个，我们要治理这个通货膨胀就要紧缩货币，紧缩货币我们的经济可能就不增长了。我们现在了解了通货膨胀的机制以后，更利于我们怎么做统筹。目前中国这么一个状况下，到底有哪些投资机会呢？因为我今天有个数据没带来，非常有意思。中国经济从1978年以来基本上逢八就不行，78年、88年、98年、08年，逢八经济不行，逢二经济就开始好起来，大家看这个周期，逢二经济就会慢慢好起来，这就是一个经济周期。从明年开始中国的经济，今年肯定是低谷了，明年开始就慢慢往上走。为什么有这么一个经济周期呢？经济周期它都是有衰退期、复苏、过热到自胀，很大程度上因为我们中国的经济它是靠投资性拉动的。因为我上次和哥伦比亚商学院的一个教授，大卫·汉姆谈，他觉得中国经济肯定要硬着陆，我说不会，为什么？在中国这个国度里面很有意思，因为是共产党一党专政，到时候他一定是软着陆，不可能是硬着陆，为什么？比如说房地产，我们投的不好，投多了，高速公路，铁公鸡，我们投多了，高铁我们投多了，这个没关系，通货膨胀下去了，高烧不退，也没关系，反正政府投坏了以后接下来就转嫁给老百姓，无所谓。你投坏以后，银行投坏了，讲地方债10万亿，有什么了不得，投完不行最后就财政拿钱，财政从哪里拿钱？税收，总归会搞到钱。所以至少在中国我们的日子还是好过的，不像欧洲那些民主国家，他们政府破产了，中国政府是破产不了的，没关系。所以基于这些因素和基本的认识，我们再看看下面，复星是怎么做。

　　复星集团从上一个周期季度我们做了哪些项目，取得了哪些业绩。复星在中国这块土地上应该对中国的经济结构吃得最透的公司。其实我们在上一轮经济周期，从1992年开始到2008年，这一轮经济周期里面我们到底了干了些什么，取得了什么业绩。复星从一个小小的民营企业竟然能够做成中国的民营企业的老大，实际上有45家上市公司，能够做到今年这个样子，这就是因为我们对中国经济周期准确的把握。所以现在我们在这个领域里边，在三轮经济周期里面，我们做了三件非常漂亮的事情。

　　一个是我们收购了南钢，参股了金矿，这两个我们活力很大。另外一个，和国药集团合资成立了国药控股，国药控股09年上市，当时我们投了五个亿，后面我们上市以后他的市值是780个亿，我们赚了250个亿。所以从这个角度来讲，我们做的事情主要是这么几个：第一个投的是资源类。我现在给大家讲讲经济危机之下我们主要做什么，我给大家看一看我们前一段时间投的项目，上一轮经济周期我们的回报。我所带领的团队2003年到2011年，我这个团队总共PE项目推出来15家，年均IRR，内部收益率的回报你们看看是不是很吓人，最低的IRR是30，最高的是268。所以大家看到这个表的时候你就在想，如果是一家公司能够达到这个数据，可能具有偶然性，但是十几家公司，还是我这个团队所达到的业绩，在中国是绝无仅有的。IRR没有负的，我把它列出来了。

　　通货膨胀下我们到底怎么办？我给大家的建议三点：第一个，我们一定要抓住中国城市化的这条主线。今天中国所有的机会可以说都是因为城市化所带来的，也就是工业化带来的城市化，因为我们中国现在的目标是到2020年实现中国的工业化，实现这个工业化意味着我们的人口要大量的集聚，在流水线作业，大家集聚起来，这就是中国成长的动力。城市化就会带来房地产，就会带来基础设施，就会带来消费，就会带来产业的升级，就会带来资源的消耗。所以我们的投资一定要抓住中国的成长动力，中国的成长动力到底是什么。从明年开始的这一轮周期，滞胀，到明年肯定是软着陆，实际上明年就到底了，到明年下半年中国的经济又重新起航。重新起航的时候到底有哪些机会，我们到现在为止做好了准备没有。所以到明年开始我们中国的经济2020年实现工业化，工业化怎么实现的呢？我们的重化工业要占我们工业的60%才叫工业化。不像我们现在，我们现在的重化工业只占我们工业水准的30%，我们大部分都是轻工为主的，比如说鞋、服装，很多都是轻工。一个国家的工业，如果重化工业的比例太低他是没有国际竞争力的。我们造十亿件衬衫才能买回一辆波音737的飞机。

　　在这个背景之下，这次国务院说要调结构，到底调什么结构？调结构就是要加大我们重化工业的比重，这个事情就会带来重化工业的产业升级，整个工业的产业升级。现在很多民营企业说国家现在不管我们了，不像过去一样救我们了，其实不救你是好的，是活该，一天到晚你的产业层次那么低，靠消耗能源资源，国家怎么会救你？不会救你的。我希望大家在投资的时候要重点关注重化工业，比如说装备业，在未来的五到八年里面，全球汽车零配件60%要转到中国来，你想想这是多大的市场。所以重化工业，包括装备业，高端制造业，它都是有产业升级的机会。另外一个，民生消费，消费类的东西它是根据人均GDP和国民的富裕程度来的，我们的GDP每一年都按照9%走，现在我们是人均四千多美金，它到了五千美金，到了六千美金，它的消费结构就会发生根本性的变化。比如我投了一个项目，叫绝味，做鸭脖子的，就这么一个东西他一年的销售25个亿，休闲食品。我们注重的是他的消费升级，这是我们要牢牢抓住的机会。第三个是有限资源类，比如我投了林业，去年年底我投的林业，当时林业是最低的时候，当时我投的杨树，当时市面上的卖家只是500块钱一立方，到今天为止已经涨到900块钱一立方，这是典型资源类的投资。

　　所以我个人觉得，要牢牢抓住一个动力，工业化带来城市化的动力，三个点，一个是产业升级，主要是在重化工业方面的升级，还有民生的消费，以及有限资源类的投资，这三个方面是不错的。

　　因为我们复星在我们创投基金也是委托展恒来募集的，也是复星对外的第一支产业基金，如果大家有意向的话希望大家踊跃参与，谢谢大家！